20250615-浙商证券-食品饮料板块2025年半年度策略_酒类待筑底拐点_新消费掘金低估值个股_22页_2mb

酒类待筑底拐点，新消费掘金低估值个股

白酒板块分析

• 行业状况：2024年白酒行业归母净利润增速降至7.56%（2015年以来最低），2024Q4首次出现单季度负增长。2025Q1收入利润增速环比改善，但仍处于筑底阶段，预计二季度消费承压。
• 政策影响："禁酒令"等政策对白酒消费情绪面构成阶段性冲击，但消费场景已从政务转向商务，影响幅度有限。
• 行业趋势：
  • 集中化与分化加剧，头部酒企（如贵州茅台、五粮液、山西汾酒）韧性较强。
  • 酒企渠道减负，合同负债下行，销售费用率上行，注重C端培育。
  • 14家酒企分红率提升，高股息个股（如洋河股份、泸州老窖、古井贡酒）具备配置价值，2025年股息率超4%。
• 投资建议：
  • 优选品牌势能强的香型龙头（贵州茅台、五粮液、山西汾酒）。
  • 关注大众价位酒企（古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒）的份额提升逻辑。
  • 中期推荐估值较低的泸州老窖等弹性标的。

大众品板块分析

• 整体表现：2024年大众品收入增速放缓（1.48%），但软饮料、零食板块表现亮眼，增速分别达12.6%和56%。2025Q1零食、调味发酵品板块增长强劲。
• 细分领域机会：
  • 零食板块：投资策略聚焦品类扩张（如魔芋）、新渠道渗透（硬折扣、抖音），推荐标：盐津铺子、三只松鼠。
  • 软饮料板块：高景气细分品类（即饮茶、能量饮料）持续增长，推荐：东鹏饮料；关注：农夫山泉。
  • 乳制品板块：板块回暖，推荐：伊利股份、新乳业、妙可蓝多。
  • 速冻板块：关注B端速冻龙头（安井食品、千味央厨）。
  • 调味品板块：中炬高新、安琪酵母经营稳健。
  • 啤酒板块：销量低基数修复、成本红利，推荐：青岛啤酒、重庆啤酒（高分红）。
• 投资观点：维持"内需避风港钓鱼"策略，选择内生增长强劲、经营质量优化的个股（如新乳业、劲仔食品、伊利股份）。

风险提示

• 食品安全风险、原材料价格上涨、终端需求疲软等可能影响业绩。