20141103-中泰证券-分级基金周报_医药A面临难得配置窗口_11页_302kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告是齐鲁证券有限公司于2014年11月3日发布的金融工程定期报告，主要聚焦于医药A类分级基金的配置价值与机会，同时对股票型B份额及债市走势进行了分析。报告指出，当前市场处于风格轮动阶段，医药A类基金因其高隐含收益率和良好的流动性，成为机构投资者难得的配置窗口。

主要观点

1. 股票型B份额表现

• 杠杆基金对市场热点反应迅速，市场有效程度较高。
• 本周“二八”格局再次出现，金融、地产、钢铁等周期股表现突出，推动指数上涨。
• 银华鑫利涨幅最大，达到12.01%，其他如国泰国证房地产B、信诚800金融B、鹏华资源B等也表现良好。
• 成交量较大的基金中，无下跌情况，但部分基金如国泰国证医药B、工银瑞信深证100B等份额缩减明显。

2. 债市走势

• 债市持续慢牛行情，利率继续走低，长期信用债到期收益率下滑。
• 永续型A类基金总体收益率有所降低，但隐含收益率仍高于AA+长期信用债，说明该类基金被低估。

3. 医药A类基金的配置价值

• 医药A类基金（国泰国证医药卫生A）隐含收益率高达6.88%，是当前最高的两只基金之一。
• 其日均成交额为6527.54万元，流动性仅次于银华稳进（8739.12万元）。
• 医药A的高隐含收益率主要来源于其较高的约定收益率（7%）。
• 套利资金的介入提高了其流动性，若套利资金消失，交投活跃程度可能下降，但短期内仍为机构提供高收益配置机会。

关键信息

1. 股票型B份额涨幅

• 银华鑫利：12.01%
• 国泰国证房地产B：11.84%
• 信诚800金融B：11.35%
• 鹏华资源B：10.61%
• 招商大宗商品B：9.85%
• 国联安双禧B100：9.61%
• 申万菱信证券B：9.58%
• 鹏华非银行B：9.54%
• 华安沪深300B：9.45%

2. 场内份额变化

• 国泰国证医药卫生B：规模增长27.57%
• 富国中证军工B：规模增长21.54%
• 易方达中小板指数B：规模缩减21.90%
• 工银瑞信深证100B：规模缩减24.43%
• 国金通用沪深300B：规模缩减42.07%

3. 永续型A类基金表现

• 国泰国证医药卫生A：隐含收益率6.88%
• 新华中证环保产业A：隐含收益率6.86%
• 国泰国证房地产A：隐含收益率6.83%
• 富国中证军工A：隐含收益率6.82%
• 信诚中证800金融A：隐含收益率6.81%

4. 隐含收益率计算

• 永续型A类基金的隐含收益率通过以下公式计算：

$$
P = \frac {R _ {0} r + R _ {1}}{r (1 + r) ^ {t}}
$$

其中 $P$ 为基金交易价格，$R_0$ 为当前收益，$R_1$ 为下期收益，$t$ 为剩余折算天数/365，$r$ 为隐含收益率。

5. 活跃系数

• 活跃系数为上周实际价格杠杆与上周一理论杠杆的比值，小于1表示市场不活跃，大于1表示市场活跃。

附录说明

• 本文数据截至2014年10月31日。
• 成交额小于100万元的基金被忽略。
• 报告仅供齐鲁证券有限公司客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容可能随时调整，投资者需自行关注更新。

结论

医药A类基金在当前市场环境下，具有较高的隐含收益率和较好的流动性，是机构投资者理想的配置窗口。尽管其表现受套利资金影响较大，但短期内仍具备较高的配置价值。投资者应关注其流动性变化及市场情绪对价格的影响，合理把握投资机会。