20250331-中邮证券-国防军工行业报告_多家军工上市公司披露2024年年报_载人民用无人驾驶航空器首批OC证落地_14页_544kb

行业投资评级总结

核心内容

行业概况

• 行业投资评级：强于大市维持。
• 收盘点位：1475.47
• 52周最高：1712.48
• 52周最低：1113.62

2024年军工上市公司年报情况

• 截至3月30日，跟踪的120家军工上市公司中，30家披露了2024年年报。
• 15家上市公司业绩同比增长，6家上市公司归母净利润同比增速在20%以上。
• 中船防务、航天智造、国科军工及航空产业链中的航亚科技、新兴装备、洪都航空、中航成飞、中航高科等公司业绩保持较快增长。

2025年经营目标

• 中航高科、中航重机、宝钛股份、贵航股份、中船防务、中航机载、航天电子、中航光电、航发控制等公司披露了2025年经营目标。
• 航空产业链材料生产商中航高科和中航重机预计2025年营收增长14%和11%。
• 宝钛股份、贵航股份、中船防务、中航机载、航天电子预计2025年营收增长5%、5%、3%、2%和1%。

低空经济进展

• 3月28日，广东亿航通用航空有限公司及合肥合翼航空有限公司获得中国民航局颁发的首批载人民用无人驾驶航空器运营合格证（OC），标志着中国低空经济“载人时代”正式开启。
• 亿航智能的EH216-S有望在2025年下半年开启规模化服务，推动“空中公交”时代的到来。

投资建议

• 航空航天主线和“查漏补缺”新重点：包括菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等。
• 蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：包括航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。

行情概览

军工板块表现

• 本周中证军工指数下跌3.42%，申万军工指数下跌3.98%。
• 军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第30位。

个股表现

• 本周涨幅前十的个股包括：奥普光电（+17.38%）、纳睿雷达（+11.02%）、苏试试验（+9.80%）、科思科技（+7.15%）、火炬电子（+4.71%）、铂力特（+3.41%）、北摩高科（+2.39%）、睿创微纳（+1.92%）、振华科技（+1.77%）、菲利华（+1.43%）。

估值水平

• 截至2025年3月28日，军工板块PE-TTM估值为75.70，PB估值为3.38。
• 军工板块PE-TTM和PB估值均处于历史中部位置。
• 从历史数据看，自2014年1月1日起，PE-TTM估值低于当前水平的时间占68.56%，PB估值低于当前水平的时间占42.70%。

数据跟踪

定增数据

• 多家军工上市公司披露了2024年及2023年的定增情况，例如中航重机、景嘉微、中直股份等，募资总额和发行价、收盘价均有记录。

股权激励数据

• 股权激励数据涵盖军工央企和非军工央企，如中航重机、航天电器、中航沈飞等，授予数量、价格及收盘价均有记录。

重点细分领域

• 低空经济：OC证落地，绍兴市斥资20.5亿元打造全国首个全域低空新基建项目。
• 军贸市场：法国总统马克龙宣布向乌克兰额外提供20亿欧元军事援助。
• 高温合金、钛合金材料：镍价和海绵钛价格有所上涨，金属钒价格影响铝钒合金价格变化。

风险提示

• 装备订单下达时间不确定。
• 装备采购量价低于预期。
• 新技术、新产品、新市场推广低于预期。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期个股相对基准指数涨幅在20%以上）、增持（10%~20%）、中性（-10%~10%）、回避（-10%以下）。
• 行业评级：强于大市（预期行业相对基准指数涨幅在10%以上）、中性（-10%~10%）、弱于大市（-10%以下）。
• 可转债评级：推荐（10%以上）、谨慎推荐（5%~10%）、中性（-5%~5%）、回避（-5%以下）。

分析师声明

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