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2023年一季度ABS市场运行报告总结

一、一级市场运行情况

1. 发行概览

• 发行规模：2023年一季度ABS市场共发行329单，发行金额3507.85亿元，同比下降13.04%。
• 市场存量：季度末市场存量为4.12万亿元，环比下降4.07%。
• 行业背景：2022年ABS市场明显萎缩，全年发行1732单，金额19733.09亿元，同比分别下降20.84%和36.51%，主要受疫情、监管趋严及消费、地产需求疲软影响。

2. 子市场表现分化

• 信贷ABS：发行28单，金额756.15亿元，同比下降22.67%，占比21.56%。
• ABN：发行76单，金额587亿元，同比下降49.47%，占比16.73%。
• 企业ABS：发行225单，金额2164.69亿元，同比上升14.27%，占比61.71%，成为增长主力。

3. 热门资产表现

• 信贷ABS：车贷ABS发行占比达57.57%，不良贷款ABS发行单数最多（10单），同比增幅达107.59%，但RMBS仍未发行。
• 企业ABS：融资租赁ABS发行规模占比29.92%，消金ABS回暖（同比上升67.50%），保单质押贷款ABS发行规模同比增幅达611.11%。
• ABN：应收账款、供应链、融资租赁ABN为主，但融资租赁ABN发行规模同比大幅下降316.31%，补贴款ABN、CMBN未发行，导致ABN整体规模萎缩。

4. 头部机构优势明显

• 信贷ABS：前10大发起机构发行金额占比88.08%，集中度最高。
• ABN：前10大发起机构发行金额占比58.18%。
• 企业ABS：原始权益人更趋多元化，前10大原始权益人发行金额占比32.64%。

二、证券特点

1. 利率类型

• 固定利率为主：96%的证券采用固定利率，4%采用累进利率。
• 利率水平上升：AAAsf和AA+sf证券发行利率环比上升，其中AA+sf证券各期限利率上升幅度均高于AAAsf证券。

2. 利差情况

• 利差集中：企业ABS和ABN利差主要集中在100bps以内，信贷ABS利差集中在20bps以内，且74.95%为负利差。
• 资产类型影响利差：车贷ABS利差最集中，应收账款ABS利差分布最广，消费类和小额贷款ABS利差较高。

3. 信用等级分布

• 优先级证券：信用等级以AAA_sf和AA+sf为主，占比分别为95.96%和4.04%。
• 夹层证券：信用等级分布范围广，企业ABS夹层证券涉及8类子级，AA+sf夹层证券发行规模最大。

三、存续证券表现

1. 存续规模

• 存续项目：3701单，存量规模4.12万亿元。
• 存续规模下降：环比下降4.07%，主要以RMBS、应收账款ABS和CMBS/CMBN为主。

2. 级别调整

• 无违约：一季度无ABS证券违约。
• 级别调整：共11只证券进行级别调整，其中9只上调，2只下调，上调主要受资产端与证券端双重去杠杆效应及增信方信用支持增强影响。

四、市场热点及创新

1. 基础资产类型丰富

• 首单车险分期ABS、绿色新能源电池ABS、蓝色ABS、上市公司“保函+”供应链ABS及“长江经济带乡村振兴”ABS成功发行。

2. 绿色ABS发行增长

• 发行规模：2022年绿色ABS发行125单，规模2143.55亿元；2023年一季度发行28单，规模458.65亿元。
• 产品创新：绿色电池ABN、户用光伏基础设施类REITs、储架碳中和CMBS等产品相继推出。

3. 小微ABS发行升温

• 一季度小微类ABS发行规模112.95亿元，同比增长88.33%，产品分层结构丰富，证券级别多元化。

4. 不良贷款ABS增长潜力

• 一季度不良贷款ABS发行10单，规模38.23亿元，同比增长107.59%，个人住房抵押不良ABS占比达42.90%。

5. 保交所ABS注册增长

• 2022年保交所ABS注册65单，规模3076亿元；2023年一季度注册规模显著增长，保险资管纳入企业ABS管理人范围，有助于市场活力提升。

五、二级市场交易情况

1. 成交规模

• 一季度二级市场成交规模0.52万亿元，同比上升15.07%，环比下降26.76%。

2. 基础资产类型分布

• 信贷ABS：RMBS和车贷ABS成交活跃，占比超90%。
• ABN：并表类ABN、应收账款、小微贷款、融资租赁、供应链ABS成交占比超70%。
• 企业ABS：应收账款、小额贷款、消费类ABS为主，占比超80%。

3. 期限特征

• 3年以内和5年以上证券成交规模较大，占比分别为68.30%和26.26%。
• 信贷ABS：5-10年期限证券成交规模最大，占比52.96%。
• ABN：2-3年期限证券成交占比最高，达64.17%。
• 企业ABS：1-2年期限证券成交规模最大，占比28.36%。

4. 分档成交情况

• 优先：夹层：次级成交规模占比约为94:3:3。
• 优先档：信贷ABS中A2、A3档成交活跃；ABN市场A1档占比超97%；企业ABS市场A1档占比超81%。
• 夹层档：企业ABS市场中CMBS、类REITs、应收账款及融资租赁ABS成交活跃。
• 次级档：企业ABS市场小额贷款和消费类ABS较活跃，信贷ABS市场RMBS和不良ABS也有一定成交。

六、监管动态

1. 鼓励资产证券化盘活存量资产

• 国务院及交易所推动ABS用于盘活存量资产，支持基础设施REITs、PPP、产权交易等方式。

2. 完善ABS业务规则

• 上交所、深交所及交易商协会发布多项指引，明确信息披露、基础资产准入、风险分类及资本计提标准，强化投资者保护。

3. 风险分类及资本计提标准

• 《商业银行金融资产风险分类办法》允许信贷ABS豁免穿透，非信贷ABS可选择性穿透。
• 《商业银行资本管理办法》引入STC标准，提高ABS风险敏感度，提升符合标准的ABS配置性价比。

七、总结

2023年一季度ABS市场整体发行清淡，但企业ABS表现相对强劲，部分细分领域如消金ABS、保单质押贷款ABS、绿色ABS及小微ABS增长显著。市场结构呈现分化，头部机构主导信贷ABS市场，而企业ABS则更加多元化。证券以高信用等级为主，利率水平上升，利差分布与基础资产类型密切相关。二级市场交易活跃度与一级发行量相关，RMBS和车贷ABS仍是交易主力。监管政策持续优化，鼓励ABS盘活存量资产，推动产品创新和市场规范发展。