20221118-华宝证券-FOF策略专题报告_如何寻找左侧交易型基金__15页_1mb

报告摘要

本报告探讨了A股市场中基金经理的左侧与右侧交易特征，分析了其在不同市场环境下的表现差异，并构建了一个基于基金持仓数据与净值变化的左侧交易因子，用于识别基金经理的投资风格。通过该因子，可以对基金进行分类，并设计相应的选基策略，以期在不同市场周期中实现更好的投资效果。

左侧交易与右侧交易的定义
左侧交易是指在市场潜在高点或低点出现之前入场，即在趋势反转前进行操作；右侧交易则是在市场出现明显拐点后入场，讲究顺势而为。
左侧交易因子的构建
左侧交易因子通过计算基金净值与持仓前推收益的差异来识别基金经理的交易倾向。若因子值为负，表明基金经理更倾向于左侧交易；若因子值为正，则偏向右侧交易。
市场涨跌对左侧交易的影响
在市场上涨期间，主动权益型基金整体呈现更强的右侧交易特征，但左侧交易型基金数量也会相应增加，显示出基金经理在不同市场周期中策略的调整。
基金规模与交易风格的关系
左侧交易型基金规模适中，而右侧交易型基金多为小规模基金，这可能与调仓难度和规模正相关有关。
行业配置特征
左侧交易型基金在2022年三季度大幅超配医药行业，这可能与医药行业估值处于历史低位、存在左侧见底趋势有关。
持股特征分析
左侧交易型基金偏好低估值、低利润增速个股，而右侧交易型基金则偏好高估值、高利润增速个股。
选基策略回测结果
基于左侧交易因子构建的选基策略在回测区间内表现优于右侧交易组合和基准指数，尤其在市场下跌时更具抗跌性。通过绩效打分系统进一步优化后，策略表现更佳。

左侧交易因子定义为：
$$
F_{\text{左侧交易}, t} = R_{\text{基金净值}, t - 4: t - 1} - R_{\text{持仓前推}, t - 4: t - 1}
$$
该因子基于基金季度持仓数据与净值计算，具有较强的时效性和实际应用价值。

回测结果：
- 左侧交易组合年化收益率为9.34%，优于右侧交易组合（7.03%）和万得偏股混合型基金指数（7.66%）。
- 左侧交易组合波动率和最大回撤均较低，说明其风险控制能力更强。
绩效优化：
- 通过绩效打分系统优选基金，进一步提升了左侧交易组合的收益和风险特征。
- 优化后的左侧交易组合表现更优，如年化收益率提升至11.61%，最大回撤降至-38.52%。