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报告摘要

小米集团与钧达股份分析报告摘要

分析师披露及免责声明

本报告包含分析师披露信息、商业关系披露及免责声明，需完整阅读。分析师观点反映其个人对证券的立场，与薪酬无直接关联。未接收内幕消息，且在报告发布前30日内未交易相关证券。有关联方（按证监会定义）未担任相关公司高管或持有证券。交银国际及其关联公司与部分企业有投资银行业务关系，可能涉及证券买卖或提供金融服务，但不构成利益冲突保证。报告数据来源可靠，但不承诺充分性、准确性，不构成投资建议，亦非最终立场。投资者需独立评估，遵循法律限制。

小米集团（1810HK）分析

评级：首予买入，目标价60港元，潜在涨幅+130%。
关键观点：

中国科技核心标的，自主创新能力突出，对贸易不确定性敞口较小。
人车家全生态战略为四大亮点：
- 智能手机高端化突破，海外市场空间广阔。
- 汽车业务聚焦爆品，关注产能释放进度。
- 加码大家电，拓展AIoT线下与海外渠道。
- 互联网收入借高端化与海外拓展提升变现能力。
存储器成本下降将推动1H25智能手机毛利率提升。
汽车产能释放或使2025年实现扭亏为盈。
2025/26年总收入预计同比增长33%/20%，经调整净利润分别为381/503亿元，基本EPS为151/198元。
SOTP法测算结果基于2026年手机业务26倍市盈率及汽车业务20倍市销率，得出60港元目标价。

钧达股份（002865CH）分析

评级：维持买入，目标价5039元（原5757元），潜在涨幅+264%。
关键观点：

5月5日完成H股发行，发行价2215港元（A股价格52%），对应1Q25/2025年市帐率125/120倍。
发行063亿股，占发行后股本22%，超出此前15%指引。
调整2025-27年EPS至-050/493/593元（原031/664/730元），因股本增加及产品价格预期弱于市场。
加快中东建厂，获取海外市场超额利润确定性提高，美国业务估值基准由6倍市盈率调升至9倍。

其他重要信息

报告获取：可从彭博信息（BOCM）下载，覆盖全球主要指数、商品价格及市场数据。
市场动态：
- 恒生指数技术支持分析，关注5月6日经济数据跟踪。
- 美国及中国4月经济数据公布，涉及PMI、贸易账、CPI等指标。
行业展望：
- 交银国际发布多个行业报告，重点涵盖新能源、消费、互联网、科技、汽车、医药等领域，强调政策预期与基本面平衡。
- 5月报告涉及多家企业，如比亚迪（1211HK）、大疆（002865CH）等，分析其业务表现及未来增长潜力。