20220317-中国银河-上海家化-600315.SH-新战略初见成效_未来看好聚焦核心品类_渠道优化的长期业绩提升_10页_925kb

上海家化2021年点评报告总结

核心内容

上海家化在2021年实现了营业收入和净利润的显著增长，展现了其新战略的初步成效。公司通过聚焦核心品类、优化渠道布局以及科技赋能，有效提升了经营效率与市场竞争力。

主要观点

• 营收与利润增长：2021年公司实现营业收入76.46亿元，同比增长8.73%；归属母公司净利润6.49亿元，同比增长50.92%；扣非净利润6.76亿元，同比增长70.76%。
• 渠道优化：公司推动线下智慧零售转型，使国内线下渠道成为营收主力，占比达43.78%；线上渠道也保持稳定增长，整体线上线下营收占比降至23.47%。
• 产品结构升级：护肤品类作为营收主力，实现22.22%的同比增长，且毛利率提升显著，显示出产品升级和品牌影响力增强。
• 科技赋能：公司从基础研究、应用创新和产品价值塑造三个维度实现科技赋能，研发效率提升，新品研发周期缩短，并获得多个行业奖项。
• 消费者洞察：以消费者为中心，通过数字化手段提升产品创新能力与营销效率，打造爆款产品，提升客户粘性与复购率。
• 投资建议：基于公司战略落地与经营改善，分析师上调评级为“推荐”，并预测公司未来三年营收和净利润将持续增长，估值指标逐步下降。

关键信息

营收与利润

• 总营收：76.46亿元，同比增长8.73%。
• 归母净利润：6.49亿元，同比增长50.92%。
• 扣非净利润：6.76亿元，同比增长70.76%。
• 经营现金流：9.93亿元，同比增长54.34%。

产品表现

• 护肤品类：营收26.97亿元，同比增长22.22%，占总营收的35.31%。
• 个护家清：营收24.10亿元，同比增长0.42%，占营收31.55%。
• 母婴品类：营收21.58亿元，同比增长4.18%，占营收28.25%。
• 合作品牌：营收3.73亿元，同比增长6.48%，占营收4.89%。

渠道表现

• 线上渠道：营收32.11亿元，其中电商25.01亿元，特殊渠道5.65亿元。
• 线下渠道：营收44.27亿元，其中商超25.41亿元，百货4.73亿元，化妆品专营店3.3亿元。
• 国内市场：线下渠道占比达57.21%，成为营收主力。
• 海外市场：营收17.93亿元，同比减少1.51%，受疫情影响较大。

区域表现

• 华东地区：营收12.59亿元，同比增长14.75%。
• 华中地区：营收7.50亿元，同比增长33.53%，为最大增长区域。
• 其他地区：营收增长相对平稳，其中华南和西南地区分别增长8.95%和11.26%。

毛利率与费用率

• 综合毛利率：58.73%，同比提升2.84个百分点。
• 销售净利率：8.49%，同比提升2.37个百分点。
• 期间费用率：51.18%，同比下降3.33个百分点。
• 费用结构：销售费用增长3.08亿元，管理费用增长7025.43万元，财务费用下降3,078.60万元，研发费用增长1,885.23万元。

研发与创新

• 研发成果：全年提交82项专利申请，同比增长68%。
• 产品创新：佰草集太极肌源系列、玉泽蓝舱精华、六神菁萃沐浴露等新品表现亮眼。
• 科技赋能：引入双腔锁鲜技术、蓝铜肽、温和水杨酸缓释技术等，提升产品功效与市场竞争力。

营销与消费者策略

• 营销创新：通过跨界IP合作、口碑营销矩阵、直播内容创新等方式提升品牌影响力。
• 消费者粘性：佰草集、玉泽等核心品牌的复购率分别提升7.88%和6.22%。

投资建议

• 未来预测：预计2022年营收为90.10亿元，2023年为104.38亿元，2024年为119.96亿元。
• 估值指标：PS（市销率）分别为2.64倍、2.28倍和1.98倍，PE（市盈率）分别为30倍、24倍和20倍。
• 评级：上调为“推荐”评级，认为公司长期业绩提升可期。

风险提示

• 行业竞争加剧：日化行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 战略执行风险：新战略实施效果可能不及预期。
• 疫情不确定性：疫情对海外市场和特渠业务可能产生持续影响。

附录信息

盈利预测与估值对比

可比公司估值情况

前十大股东情况

分析师信息

• 分析师：甄唯萱
• 联系方式：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130520050002
• 研究团队：中国银河证券研究院零售行业团队

公司发展战略

• “123”经营方针：以消费者为中心、以品牌创新和渠道进阶为两个基本点、以文化、系统与流程、数字化为三个助推器。
• 2022年经营目标：力争实现两位数营收增长，推进爆品创新2.0、佰草集复兴2.0、电商精细化运营等十大项目。

结论

上海家化2021年在战略调整、产品创新、渠道优化及科技赋能等方面取得显著成效，展现出良好的增长潜力和盈利能力。未来，公司将继续深化品牌创新和渠道优化，推动业绩持续增长，值得关注。