20160320-兴业证券-轻工制造行业周报_家居装修景气具上升动力_关注_营改增_产业链受益标的_24页_2mb_2mb

轻工制造行业研究报告总结

核心内容概览

本报告主要聚焦轻工制造行业的投资机会，分析了市场表现、行业数据、重点公司及未来发展趋势。重点推荐公司包括宜华木业、好莱客、晨光文具、劲嘉股份、瑞贝卡等，评级为“买入”或“增持”。

主要观点

1. 家居装修景气具上升动力

• 家居装修需求滞后于地产销售约6个月，随着地产销售增速见底回升，一线城市成交火热，带动消费升级。
• 刚需推动家居用品销售量与价格提升，楼市利好刺激和信贷宽松，有助于房价和销售稳定。
• 三四线城市去库存进程加快，需求仍有释放空间，推荐关注家居品牌龙头和高增长细分行业。

2. 供给侧改革推动行业景气

• 落后造纸产能退出市场，有助于改善行业供需格局。
• 龙头企业市占率提升，推荐太阳纸业（规模优势明显，拓展快消、个人护理业务）。

3. 转型企业具有估值弹性

• 部分企业受益于政策导向，如电子发票、营改增相关的票据产业链（东港股份、鸿博股份、冠豪高新等）。
• 国企改革和“互联网+”相关转型标的（晨鸣纸业、通产丽星、安妮股份等）值得关注。

关键信息

行业整体表现

• 本周轻工制造板块上涨10.02%，高于大盘4.32个百分点。
• 家具、包装印刷板块估值上行，走势优于大盘。

重点公司表现

• 宜华木业：2014年0.37元，2015年预测0.45元，评级“买入”。
• 好莱客：2014年1.92元，2015年预测0.59元，评级“买入”。
• 晨光文具：2014年0.85元，2015年预测0.87元，评级“买入”。
• 劲嘉股份：2014年0.89元，2015年预测0.53元，评级“买入”。
• 瑞贝卡：2014年0.17元，2015年预测0.17元，评级“买入”。

行业数据跟踪

• 包装行业：
  • 瓦楞纸箱产量10月同比增长3.58%。
  • 塑料薄膜产量10月同比增长8.41%。
• 印刷行业：
  • 单色印刷品产量10月同比下降12.4%。
  • 多色印刷品产量10月同比下降7.19%。
• 家具行业：
  • 2月家具类零售额同比增长16.40%。
  • 10月家具产量同比下降2.39%。
• 其他行业：
  • 玩具出口额2月同比下降18.2%。
  • 金银珠宝零售额2月同比下降1.50%，黄金现货价格同比上升8%。
  • 假发出口交货值1月同比下跌47.2%，出口单价上升。

原材料价格变化

• 针叶浆、阔叶浆2月环比下跌0.08%和1.02%。
• 铜版纸环比下跌0.46%，双胶纸环比上涨0.40%。
• 塑料颗粒、薄膜价格2月环比分别上涨0.37%和下跌0.90%。
• 国际原油价格2月环比上涨8.61%，年初至今上涨9.16%。

重点公司探讨：美乐乐

美乐乐从2008年成立起，经历了三个发展阶段：

1. 自营家具B2C网站（2008-2010）：依托淘宝平台，通过集中80后消费者需求，实现批量化生产，降低成本，提升销售。
2. 020渠道运营商（2011-2013）：自建电商官网和线下体验馆，形成线上+线下闭环，提升坪效至1.2-1.4万元。
3. 一站式家居综合平台（2014-至今）：转型为OTO服务平台，盈利模式从商品购销转变为佣金分成，同时拓展定制、家装流量入口。

美乐乐通过线上流量引入和线下体验结合，强化品牌与渠道协同，成为家具电商第一品牌，日均IP和PV均高于齐家网。

风险提示

• 2016年3月轻工行业有多家公司限售股解禁，包括金一文化、太阳纸业、合兴包装等，解禁数量较大，可能影响市场供需。
• 建议投资者关注行业政策变化、原材料价格波动及公司转型进展等潜在风险。

估值表

投资建议

• 家居装修板块：关注宜华木业、索菲亚、好莱客等家居品牌龙头及高增长细分行业。
• 造纸行业：推荐太阳纸业，受益于供给侧改革及市场拓展。
• 转型企业：关注东港股份、鸿博股份、冠豪高新等受益于政策导向的企业。
• 泛家居平台：美乐乐已成长为家具电商第一品牌，日均IP和PV高于齐家网，未来有望进一步拓展移动端渠道。

行业趋势

• 线上线下协同：泛家居行业未来将向线上线下协同发展，提升效率与用户体验。
• 政策影响：营改增、互联网+、国企改革等政策推动行业结构优化及企业转型。
• 消费升级：随着一线市场需求释放，家居消费将更注重品质与服务，推动品牌建设。

结论

轻工制造行业在政策支持、消费升级及行业整合的推动下，整体景气度提升，建议关注家居、造纸及转型企业，把握市场增长机会。