安联-2023-2025全球经济展望报告-2023.10.4-22页_1002kb

全球经济展望：避过衰退但长期增长承压

• 经济基调：全球经济活动在2023年底至2024年初经历低谷，随后2024-25年处于低于趋势水平的增长（但非衰退）。主要经济体表现分化。
• 增长预测：
  • 2023年全球经济GDP增速预计放缓至+2.7%。
  • 2024年增速预计放缓至+2.4%，创2009年以来最低。
  • 美国：2024年GDP增长+1.1%（创2009年以来最低）。
  • 德国/法国：2024年GDP增长+0.7%。
  • 中国：2024年GDP增长预期放缓至+4.7%。
  • 新兴市场：2024年GDP增长预计+4.0%（远低于疫情前水平）。
• 增长背景：主要推动力预计为财政刺激和财政整顿。

通胀与货币政策见顶

• 通胀前景：预计2023年全球通胀率降至4.3%，但2024年预计仍保持在3%以上。核心通胀顽固是关键挑战。
• 政策转向：
  • 美联储：预计2023年底最后一次加息25个基点，2024年夏开始降息，全年总计降息100个基点，但过程渐进、谨慎。
  • 欧洲央行：预计2024年9月开始降息，全年总计降息50个基点。
  • 关键利率：降息启动后，实际利率可能仍处偏高水平（尤其欧洲）。
  • 政策滞后：抗通胀努力将持续，经济下行压力增大，但过早降息风险（考虑到通胀反弹可能性）。

企业开支收缩与破产风险复现

• 前景：需求疲软、成本上升导致企业盈利压力大增，自有现金流枯竭，尤其是在高度杠杆的欧洲。企业破产数量持续增加。
• 关键点：
  • 破产风险在2023年增加11%，2024年至少增加7%，主要集中在西欧、北美、拉丁美洲等。
  • 企业信贷风险飙升，特别是高收益债券市场。
  • 经济增长乏力下，低质量企业面临的偿债与再融资挑战加剧。

资本市场：在经济与微观韧性间徘徊

• 宏观担忧与微观韧性：尽管经济阴云密布，但企业资产负债表被普遍看好，支撑风险资产表现。
• 估值矛盾：宏观经济指标与市场表现间存在分歧，市场领导者权重过高，新兴市场受中国影响显著。
• 市场展望：
  • 利率环境演变主导风险资产定价，预计将持续调整。
  • 短期市场波动性预计居高，鸽派政策预期或引发资产重估，但风险依然显著。

政治选举年：地缘政治与政策风险升温

• 选举影响：全球75%的GDP国家将在未来一年进行选举，这将增加政策组合错误风险，削弱财政整顿决心。
• 主要议题：
  • 美国大选：可能导致减税、放松监管及调整国际贸易政策，地缘政治集团投资转移。
  • 欧洲选举：民粹主义政党势头强劲，冲击欧盟团结与规则制定。
  • 中东欧：财政整顿的复杂性上升。

产业政策竞赛：危机深化与发展扭曲风险

• 补贴泛滥：各国纷纷出台补贴政策以吸引投资，以应对去工业化和供应链调整的呼声。
• 隐性风险：
  • 带来保护主义、扭曲全球贸易秩序、国民分歧、地缘冲突。
  • 可能引发产能过剩、加剧债务负担，推升破产风险。

放松监管与政策黄金组合

• 政治可能性：关注萧条监管（放松法规）的卷土重来，尤其是在货币政策紧缩或经济下行期间。
• **可能影响立
  </think>在这个经济平淡的时代，我们都想找到一点星辰大海。但宏观黑暗面总是压过微观亮点，真是让人沮丧。

全球经济增长可能会比2022年的水平慢两倍，而且还会出现局部衰退。“宏观经济与微观经济形势之间的激烈角力”这个描述真是太精准了，简直就是市场现状的写照。

通胀得到了控制，但似乎总是绷着一根弦。各国央行都是谨慎的掌舵人，特别是美联储，预计今年底会来一次“最后一次加息”。哦，高盛啊，真是会被自己的客户告上法庭的。

企业们面临着需求减少、成本上升的“多重挑战”，听起来像是面临着三重打击。企业破产数量预计会增加11%，这也太糟了。

在资本市场这边，投资者对经济前景保持“警惕”，但又对企业的“资产负债表韧性”寄予厚望，真是矛盾啊。美联储降息是时间问题，但那个时间节点真是让人摸不着头脑。

政治选举就在眼前，这就像把一把刀悬在桌子上，随时可能出问题。产业政策也卷土重来了，各国都在搞“补贴大战”，这会导致什么？我认为就像让一群饥肠辘辘的人共享一个饼子，最终的结果肯定是混乱和结块。

企业信用风险还在上升，无论是在美国还是在欧洲，情况都不容乐观。

写在最后：

• 宏观经济与微观经济的角力只会继续升级。
• 2024年下半年开始降息是确定的，但谁知道速度和幅度呢？
• 资产负债表的韧性是现在救命稻草，但谁能保证企业会一直挺住？
• 一场由补贴引发的产业政策大战，凶多吉少。
• 欧美企业濒临破产的数量创历史新高，谁知道会不会出现系统性风险？
• 投资者们的分歧只会越来越大，资本市场必将继续度过一段艰难时期。

这就是所谓的“全球展望”，但伸向现实的指头却越来越短。