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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略

投资要点

• 政策取向延续：国内积极的政策取向可能延续至8月北戴河会议，支持权益市场不明显下跌，债券市场不明显上涨。
• 美联储政策基调：美联储宽松政策至少延续至8月Jackson Hole会议，非农就业数据未改善前，不会调整政策。预计采取YCC战略，压低长端利率以促进房地产市场恢复。
• 物价趋势：PPI高点可能已过，CPI将从5月持续上升至11月。大宗商品价格不再上涨，消费品价格回升，制造业毛利率反弹。
• 配置建议：建议“重制造轻服务”，制造业作为经济复苏的核心，将受益于政策支持与市场需求回升。

固收金工

投资要点

• PMI数据：6月制造业PMI为50.9%，小幅微落；非制造业PMI为53.5%，较上月回落1.7个百分点，均位于荣枯线上。
• 生产与需求：生产指数稳中有升，但外部需求收缩，内部需求扩张加快，经济韧性增强。
• 价格压力释放：原材料购进价格和出厂价格大幅回落，价格调控成效显现，预计未来价格将逐步回归正常水平。
• 风险提示：国内外疫情波动、外部环境不确定性。

行业分析

光伏设备行业

• HJT产业化加速：新玩家加入，如金刚玻璃和金辰股份，推动HJT技术路线的规模化应用。
• 设备龙头受益：迈为股份作为HJT电池片设备整线龙头，设备自制率高达95%，有望充分受益；捷佳伟创具备协同优势；金辰股份在组件设备领域表现突出。
• 硅片与组件环节：晶盛机电在硅片环节领先，奥特维作为串焊机龙头受益于技术迭代。
• 投资建议：重点推荐迈为股份、捷佳伟创，建议关注金辰股份；硅片环节首选晶盛机电，组件环节首选奥特维。
• 风险提示：HJT产业化不及预期、光伏行业装机量不及预期。

推荐个股及其他点评

卫星石化（002648）

• 业绩增长显著：2021年H1归母净利润预计18.6亿~22.6亿元，同比增长292.11%~376.43%。
• 行业背景：受益于碳中和政策，乙烯、丙烯产业链协同发展，未来项目丰富。
• 盈利预测：上调2021~2023年归母净利润预测至44.03/58.71/78.31亿元，对应PE分别为10.5X、7.9X、5.9X。
• 风险提示：原料及产品价格波动、项目投产不及预期、宏观经济复苏不及预期、安全及环保。

柏楚电子（688188）

• 业绩超预期：2021年H1归母净利润约2.8亿元，同比增长100.02%；Q2归母净利润1.61亿元，同比增长85%。
• 业务亮点：控制系统需求旺盛，智能切割头快速放量，套料软件市场潜力大。
• 盈利预测：预计2021~2023年EPS分别为5.57、7.24、9.22元，对应PE分别为79倍、61倍、48倍。
• 风险提示：下游制造业投资不及预期、控制系统降价、高功率产品增长不及预期、智能切割头放量不及预期。

国电南瑞（600406）

• 业绩超预期：2021年H1归母净利润预计17.48~18.86亿元，同比增长27%~37%。
• 电网投资增长：2021年电网投资4730亿元，同比增长3%；Q1~Q5投资增长8%。
• 业务结构优化：在手订单增长，利润率提升，信通业务增速有望达30%以上。
• 盈利预测：维持2021~2023年归母净利润预测分别为57.3亿、68.0亿、80.9亿，对应PE分别为22x、19x、16x。
• 风险提示：电网投资不及预期、竞争加剧。

通威股份（600438）

• 业绩大增：2021年H1归母净利润预计28~30亿元，同比增长177%~197%。
• 硅料价格高涨：Q2硅料均价达16~17万元/吨，毛利率约74%，单吨净利润达8.5万元。
• 扩产强化龙头地位：计划投资140亿元建设20万吨高纯晶硅项目，一期10万吨计划2022年底投产。
• 盈利预测：上调2021~2023年归母净利润至73.3/92.3/100.5亿元，对应EPS为1.63/2.05/2.23元。
• 风险提示：政策不达预期、竞争加剧。

恩捷股份（002812）

• 业绩环比高增：2021年H1归母净利润预计10~10.9亿元，同比增长211%~239%；Q2归母净利润5.68~6.58亿元，环比增长31%~52%。
• 隔膜业务增长：Q2满产满销，出货量6.5亿平，单平利润提升约10%。
• 产品结构优化：涂覆比例提升，客户结构改善，公司涂覆隔膜占比有望提升至40%。
• 盈利预测：上调2021~2023年归母净利润至25.1/41.4/58.0亿元，对应PE分别为83x、50x、36x。
• 风险提示：政策及销量不及预期。

远东宏信（03360）

• 分拆上市：宏信建发拟分拆上市，推动公司价值重估。
• 业绩稳步增长：2020年宏信建发营收增长39.7%，毛利增长23.2%；2021年一季度营收增长超50%。
• 金融与产业协同：公司“金融+产业”双轮驱动，业绩持续增长，未来有望逐步资本化。
• 盈利预测：维持2021~2023年归母净利润预测分别为51.62、59.06、67.97亿元，对应EPS分别为1.30、1.48、1.71元。
• 风险提示：国内经济发展下行、金融监管趋严、疫情控制不及预期。

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

风险提示汇总

• 宏观经济风险：复苏不及预期、政策不达预期；
• 行业风险：竞争加剧、装机量不及预期、价格波动；
• 技术风险：HJT产业化进程不及预期、技术替代不及预期；
• 市场风险：海外环境不确定性、疫情波动；
• 企业风险：项目投产不及预期、资产质量下降。

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