电气设备行业：光伏进入超长成长期，大跌即是介入良机-20210311-华鑫证券-50页_3mb

光伏进入超长成长期，大跌即是介入良机

核心内容

光伏产业作为实现“碳达峰”和“碳中和”目标的关键路径，正迎来技术进步与成本下降的双重驱动，逐步实现平价上网。随着全球能源结构向低碳化转型，光伏将成为未来20-30年最受青睐的清洁能源。中国光伏产业在制造能力、装机需求、光电转化效率和成本控制等方面均处于全球领先地位，拥有广阔的市场前景和投资潜力。

主要观点

• “碳达峰”与“碳中和”目标：中国承诺2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和，光伏作为清洁能源，是实现这一目标的重要途径。
• 光伏成本下降趋势：中国光伏产品制造成本持续下降，多晶硅材料价格自2011年至今降低82%，硅片、电池片和组件价格分别下降93%、90%和85%。
• 光伏进入平价上网新时代：2021年我国迎来光伏发电侧平价，未来十年国内需求年均增速将超过9%，全球年均增速达8.4%。
• 产业链优势：中国光伏产业链各环节均具备全球领先优势，包括制造能力、技术转化效率、成本控制和配套体系。
• 投资机会：部分优秀光伏企业近期被错杀，当前股价可能是历史大底，建议关注硅料、一体化、设备及系统集成等环节的龙头企业。

关键信息

光伏行业前景

• 光伏将成为人类“碳达峰”和“碳中和”的希望，其成本持续下降，具备清洁、安全、可再生等优势。
• 光伏发电成本逐渐低于或接近燃煤发电，预计2020年底光伏电站建设成本平均在3.5元/W左右，此时度电成本为0.36元/度。
• 光伏需求预计在未来20-30年保持超长成长期，其成长性将超过传统能源。

光伏产业链现状

• 制造能力：中国多晶硅、硅片、电池片和组件的产量已连续多年超过全球总产量的一半。
• 技术进步：我国太阳能电池量产效率以年均0.4%-0.5%的速度增长，产业化技术水平全球领先。
• 成本优势：得益于完善的配套体系、低廉的要素成本和产业规模效应，我国光伏产品制造成本全球最低。
• 装机容量：截至2019年，我国累计光伏装机容量为205GW，占全球25.8%；新增装机容量连续七年全球第一。

光伏行业投资策略

• 重点公司：硅料领域关注通威股份和保利协鑫能源；一体化领域关注隆基股份、天合光能、晶澳科技、中环股份；设备领域关注晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创；辅料及配套领域关注锦浪科技、福斯特和固德威；系统集成及运营领域关注阳光电源、晶科科技、太阳能。
• 估值优势：14家光伏上市公司中，12家公司的动态PE低于历史中位数，具备投资价值。
• 行业趋势：光伏行业整体进入超长成长期，未来市场需求空间将快速放大，投资收益率有望持续提升。

风险提示

• 政策执行不利：碳排放政策执行力度不足可能影响行业发展。
• 上游涨价：原材料价格上涨可能推高成本并降低需求。
• 技术进展缓慢：若技术进步放缓，LCOE（平准化度电成本）降幅可能趋缓。

未来展望

• 全球光伏增长：预计到2025年全球光伏总装机容量将达2629GW，到2030年达2918GW，年均增长8.4%。
• 技术路线：HJT和TopCon等高效电池技术发展迅速，推动光伏设备需求长期成长。
• 市场趋势：随着技术进步和成本下降，光伏将逐步替代化石能源，成为全球主要能源来源之一。

结论

光伏行业正处于从依赖政府补贴向技术驱动转变的关键阶段，未来十年将保持高速增长。中国在光伏产业链各个环节均占据主导地位，具备全球领先优势。当前市场调整为投资者提供了介入良机，未来有望实现长期高景气。