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重大行情点评总结

核心内容

2021年3月7日，招商期货发布白糖重大行情点评，指出国际原糖市场在地缘政治和原油价格推动下出现上涨趋势。当日ICE原糖期货高开高走，站稳19美分/磅，而国内郑糖5月合约突破5900点。这一波上涨主要由国际原油价格的持续上涨所带动，尤其受俄乌战争影响，国际原油价格突破110美元/桶。

主要观点

• 原油价格上涨带动乙醇需求：国际原油价格连续上涨，尤其是俄乌战争引发的能源危机，促使市场对乙醇的需求增加。巴西作为全球主要的乙醇生产国，其乙醇与汽油的比价关系受到原油价格影响。

• 巴西石油公司政策影响乙醇与糖的生产比例：巴西石油公司对国内油价的人为控制导致汽油与乙醇价格倒挂，糖厂为减少亏损，可能调整甘蔗用于乙醇和糖的生产比例，增加乙醇产量。据嘉利高预估，糖厂将有46%的甘蔗用于乙醇生产。

• 对原糖市场的利多效应：随着乙醇产量的增加，巴西原糖供应可能减少，从而对全球原糖市场形成支撑。市场普遍交易预期，因此原糖价格受到积极影响。

• 国内白糖跟涨：国内白糖市场也受到国际原糖上涨的带动，郑糖5月合约突破5900点，显示市场情绪向好。

关键信息

• 国际原油价格：受俄乌战争影响，国际原油价格已上涨至110美元/桶以上，且可能继续上行。

• 巴西石油公司政策：巴西石油公司自2021年1月12日起未调整油价，但预计近期将上调，导致乙醇与汽油比价恶化，进而推动糖厂增加乙醇产量。

• 乙醇与糖的生产比例：巴西中南部糖厂的糖醇比（糖与乙醇的生产比例）调整主要依赖于巴西石油公司价格政策，而非国际市场价格。

• 市场策略建议：由于地缘冲突和原油上涨带来的市场情绪影响，当前策略上建议投资者暂时观望，等待进一步政策和市场变化。

后市关注重点

• 巴西石油公司油价调整时间点：油价上调将直接影响乙醇与汽油的比价，进而影响糖厂的生产决策和原糖供应。

• 国际油价走势：油价的持续上涨仍将是影响乙醇和原糖市场的重要因素。

• 巴西糖厂的生产调整：糖厂是否会因乙醇需求增加而减少糖的产量，将对全球糖市供需格局产生深远影响。

附：研究员简介

• 姓名：王真军
• 职位：招商期货研究所农产品主管
• 学历：中南大学数理金融硕士
• 背景：曾就职于国内某大型现货企业，负责期货套期保值工作，具备丰富的农产品投研经验。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考，不构成投资建议。

• 招商期货对信息的准确性和完整性不作保证，分析基于假设，结果可能因不同假设而出现重大差异。

• 投资者应根据自身判断作出投资决策，招商期货不承担由此产生的任何责任。

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