20211210-天风期货-玉米年报_一览众山小之余_莫忘高处不胜寒_32页_4mb

玉米市场年度分析总结（2021.12.10）

核心内容

2021年玉米期价呈现震荡下行趋势，全年价格重心持续下移。根据对2022年市场的预测，玉米价格将大致呈现“小幅回落-上行-再回落”的走势。新作玉米售粮进度偏慢，预计明年一季度价格受节后卖粮压力影响有所回落，但由于渠道库存偏低，价格可能受到补库节奏的支撑。中段期价有望偏强运行，主要逻辑在于能量谷物持续去库后，玉米反替代小麦的矛盾凸显，玉米性价比回归，预计产需缺口约为2900万吨，库存库消比较前一年度下滑4%-5%。玉米整体供需仍处于紧平衡状态，因此在支撑线上方具备看涨预期。

主要观点

1. 玉米期价走势

   • 2021年玉米期价经历了5个阶段，整体呈震荡下行趋势。
   • 明年预计价格将呈现“小幅回落-上行-再回落”的走势。
   • 明年一季度可能因产区卖粮压力出现回落，但补库节奏可能支撑价格。
   • 明年中段期价或偏强运行，主要因玉米反替代小麦矛盾凸显，产需缺口扩大。

2. 饲料消费变化

   • 猪饲料消费预计小幅下滑，保守估计为1.17亿吨，较前一年减少约600万吨；激进估计为1.1亿吨，减少约1300万吨。
   • 禽料消费基本维持前一年度水平，蛋禽料预计增加400万吨至3500万吨，肉禽料预计减少440万吨至8369万吨。
   • 猪饲料消费变化对玉米需求影响较大，2021/22年度玉米消费量预计为1.01亿吨，较前一年减少约4565万吨。

3. 替代谷物的影响

   • 小麦成为替代玉米的主要谷物，其性价比优势在玉米价格走高时凸显。
   • 2020/21年度玉米被替代约4600万吨，2021/22年度预计玉米将反替代小麦约3000万吨。
   • 小麦价格走高，对玉米的替代优势减弱，玉米反替代可能性增强。

4. 进口谷物风险

   • 2021/22年度玉米进口增量主要来自美国，进口量达1085万吨。
   • 美国玉米进口利润较好，进口窗口打开，美玉米价格对国内玉米市场影响较大。
   • 美国玉米库消比回升，但仍处于历史偏低水平，需关注其价格变动对我国进口市场的影响。

关键信息

玉米期价阶段回顾

• 第一阶段（年初-4月2日）：震荡下行，跌幅约11.5%。
• 第二阶段（4月3日-5月12日）：持续上行，涨幅达11.6%。
• 第三阶段（5月13日-9月17日）：震荡下行，跌幅约15.2%。
• 第四阶段（9月18日-11月10日）：再度上行，涨幅约12%。
• 第五阶段（11月10日至今）：处于2600元/吨至2700元/吨区间盘整。

饲料消费变化

• 猪饲料消费量预计小幅下滑，玉米消费量预计减少400-800万吨。
• 禽料消费基本维持，玉米消费量预计为6915万吨，与前一年度持平。
• 2021/22年度玉米总消费量预计在1.38-1.42亿吨之间。

替代谷物分析

• 小麦、大麦、高粱、麦麸、米糠等谷物可替代玉米，其中麦麸性价比最高。
• 小麦成为替代谷物中的最优选择，2020/21年度替代玉米约4600万吨，2021/22年度反替代小麦约3000万吨。
• 小麦价格走高，对玉米的替代优势减弱，玉米反替代可能性增加。

小麦供需与价格走势

• 小麦价格持续上涨，2020/21年度抛储量大幅增加，达4258万吨，对玉米价格形成支撑。
• 小麦供需偏紧，库消比处于历史偏低水平，支撑其价格偏强走势。
• 小麦饲用消费预计较前一年度大幅减少，库消比恢复至正常水平。

进口谷物风险

• 美国是2021/22年度玉米进口的主要来源，进口量达1085万吨。
• 美国玉米库消比回升，但仍处于历史偏低水平，需关注其价格变动对我国市场的影响。
• 进口谷物的节奏和绝对量是影响国内玉米市场的重要风险因素。

风险提示

• 进口扰动：进口谷物的节奏和绝对量可能对国内玉米市场产生较大影响。
• 政策风险：国家政策变化可能影响玉米市场供需格局。
• 天气因素：极端天气可能影响玉米种植和收获进度，进而影响供需平衡。