玉米年报：一览众山小之余，莫忘高处不胜寒-20211210-天风期货-32页_4mb

玉米市场分析总结（2021.12.10）

核心内容概述

本文为天风期货股份有限公司发布的玉米年度分析报告，主要围绕2021年玉米期价走势、2022年市场预期、饲料消费变化、替代谷物影响及进口风险等方面进行分析。整体分析指出，玉米市场在2021年呈现震荡格局，2022年预计价格将经历“小幅回落-上行-再回落”的走势，同时强调饲料消费、替代谷物及进口谷物对玉米价格的潜在影响。

主要观点

• 2021年玉米期价走势：全年玉米期价经历了5个阶段，整体重心下移，价格在2578元/吨至2876元/吨之间波动，最终进入震荡格局。
• 2022年玉米价格预期：预计价格将呈“小幅回落-上行-再回落”的走势，主要受供需关系、进口谷物影响及政策调控等多方面因素影响。
• 饲料消费变化：猪饲料消费预计小幅下滑，而禽类饲料消费基本维持，整体饲料需求将有所下降。
• 反替代效应：随着玉米性价比回归，预计玉米将反替代小麦，形成新的供需格局。
• 进口谷物风险：美国玉米进口量大幅增加，成为主要进口来源，进口利润和政策变化将对国内市场产生重要影响。
• 库存与供需关系：玉米库存保持低位，库消比下降，导致供需紧平衡，支撑价格。
• 小麦市场影响：全球小麦供需偏紧，库消比偏低，支撑小麦价格，进一步影响玉米的替代空间。

关键信息

2021年玉米期价走势回顾

• 第一阶段（年初-4月2日）：震荡下行，跌幅约11.5%。
• 第二阶段（4月3日-5月12日）：持续上行，涨幅达11.6%。
• 第三阶段（5月13日-9月17日）：震荡下行，跌幅约15.2%。
• 第四阶段（9月18日-11月10日）：再度上行，涨幅约12%。
• 第五阶段（11月10日至今）：进入2600元/吨至2700元/吨的震荡区间。

饲料消费分析

• 猪饲料消费：预计21/22年度将下滑400-800万吨，玉米消费量为6846-7266万吨。
• 禽类饲料消费：蛋禽料预计增加400万吨至3500万吨，肉禽料预计下滑440万吨至8369万吨，整体维持前一年水平。
• 饲料需求总量：预计21/22年度生猪及禽料总消费约为1.38-1.42亿吨。

替代谷物分析

• 小麦反替代玉米：20/21年度玉米被替代约4565万吨，小麦成为主要替代谷物。
• 小麦性价比优势：小麦在饲料配方中占比更高，价格优势显著，尤其在麦麸和大麦中表现突出。
• 小麦供需格局：全球小麦产需缺口扩大，库消比偏低，支撑小麦价格。

进口谷物影响

• 20/21年度进口玉米增量：主要来源于美国，占比达93%。
• 21/22年度进口玉米趋势：已累计购买美玉米1085万吨，预计未来仍受美玉米价格影响。
• 美玉米库存情况：库消比回升但仍处于历史偏低水平，出口和消费格局稳定。

风险提示

• 进口扰动：进口谷物的节奏和量级将对国内市场形成压力。
• 政策风险：国家对粮食安全的关注可能影响市场调控。
• 天气因素：异常天气对玉米种植和运输产生影响，增加市场不确定性。

结论

玉米市场在2021年整体呈现震荡走势，2022年预计将经历“小幅回落-上行-再回落”的波动。饲料消费的下降、小麦的反替代效应以及进口谷物的增加是主要影响因素。玉米库存低位支撑价格，但需警惕进口谷物带来的下行压力。未来需密切关注政策变化、天气影响及国际谷物价格波动，以判断玉米市场走势。