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东吴证券晨会纪要 2024-02-08 总结

宏观策略：社融“底线”与货币政策

• 2024年一季度社融增量需达到13万亿以上（2023年一季度为14.5万亿），以兼顾资金防空转与经济稳增长。
• 央行春节前大幅降准50bp、PSL投放等操作释放万亿流动性，“开门红”面临信贷投放不达预期与财政前置发行的综合影响。
• 超储率处于高位（一季度末超储率或达18%），政府债净融资与信贷扩张需提速，财政发力信号已释放。

固收点评：债券市场回顾与展望

• 当前债市仍处下行通道，利率将持续下探。
• 定开型纯债基金累计年化回报率已达5.12%，3月（假设2月数据）存在止盈赎回压力，敞口规模约3000-5200亿元。
• 新发基金规模连续收缩，市场对利率阶段高点判断尚未达成共识，债市情绪不稳。

行业推荐与个股点评

超威半导体（AMD）

• 业绩亮点：数据中心业务增长7%，4Q23超预期；AI计算业务指引上调至35亿美元，2027年全球AI算力市场预期4000亿美元。
• 风险：传统业务承压，软件团队不足，与英特尔竞争加剧。
• 评级：维持“买入”，下调2024-2025年Non-GAAP利润预测至76/103亿美元，对应PE下调至41/30倍。

老百姓（603883）

• 医药零售：连锁药店聚焦“直营+并购+加盟”，疫情后门店扩张稳健，多地已落地门诊统筹政策，直营门店销售额持续增长。
• 风险：市场竞争加剧及门店扩张不及预期。
• 评级：维持“买入”，上调2023-2025年净利润预测至92/111/136亿元，估值17-14-12倍。

徐工机械（000425）

• 工程机械：1月挖机销量同比增长7%，行业回暖信号显著；全球化拓展持续推动业绩增长。
• 股东回报：坚持现金分红，已实施两次合计4489亿元分红，2023年启动100亿回购。
• 风险：行业周期波动、汇率风险。
• 评级：维持“买入”，预期2023-2025年归母净利润58/75/100亿元，PE持续下降至12/9/7倍。

迈为股份（300751）

• 光伏HJT设备龙头：受益于加速扩产，维持2023-2025年净利润10.82/19.56/30.38亿元，PE为29/16/10倍。
• 泛半导体布局：延伸至显示、半导体封装设备，核心技术平台支撑长期成长。
• 风险：下游扩产不及预期，新品拓展压力。

免责声明说明

• 本报告基于历史数据和分析师预期，不构成投资建议。
• 预测与实际情况存在偏差，政策及市场变化可能影响投资结果。