医药行业2021年度投资策略报告：高光下的思考，差异化的机遇-20201109-兴业证券-88页_6mb

医药行业2021年度投资策略报告总结

核心内容

本报告回顾了2020年医药行业的发展情况，分析了疫情对行业的影响，探讨了创新药和医疗器械的发展趋势，并提出了2021年的投资策略。报告指出，医药行业在疫情中展现出强劲的“比较优势”，成为内需中的刚需行业。创新药和医疗器械正进入商业化和国产化加速发展的阶段，医疗服务与自费消费持续升级，同时科创板与18A成为孵化细分领域冠军企业的平台。

主要观点

• 医药行业表现：2020年前三季度，医药板块收入和净利润均实现增长，尤其是医疗器械和生物制药板块，增速显著高于行业平均水平。Q3板块略有调整，主要受估值溢价和机构持仓“双高位”以及控费降价政策的影响，但中长期估值中枢将维持高位。

• 创新药商业化时代开启：随着审评审批制度的改革，创新药从关注Pipeline转向关注Topline，商业化能力成为关键。外资药企加速进入中国市场，同时内资药企在部分热门靶点存在“扎堆”现象，面临同质化竞争。中国式Big Pharma、Biotech和Biopharma公司迅速发展，具备强大的研发和销售能力。

• 医疗器械发展迅速：医疗器械进入创新黄金时代，国产化率低、高成长性的细分赛道（如化学发光、主动脉及外周血管介入、脊柱植入等）表现突出。医疗器械版Biotech正加速分化，行业龙头逐步形成。

• 服务升级持续进行：医疗服务拟上市公司不断涌现，龙头享有高估值，连锁药店集中度提高，新模式蓄势待发。同时，新时代下的“非传统”消费品（如疫苗、生长激素、医美等）成为增长点。

• 科创板与18A助力创新：新平台（如DEL、PROTAC）、新技术（如ADC、双抗、基因治疗、细胞治疗）和新领域（如互联网医疗、AI药物筛选）成为未来医药创新的重要方向。

• 投资策略：建议投资者从四条主线布局：1）医疗服务+自费消费；2）创新药产业链；3）医疗器械细分赛道；4）高成长性疫苗。同时关注一二级市场联动和机构头部化趋势。

关键信息

• 重点公司推荐：恒瑞医药（买入）、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、金域医学、新产业、华兰生物、益丰药房等公司被列为审慎增持或买入标的。
• 政策影响：注射剂一致性评价、冠脉支架集采、DRGs方案等政策推动医药行业向规范化、精细化发展。
• 医保谈判：医保谈判成为创新药放量的重要催化剂，如曲妥珠单抗、奥希替尼等药物在纳入医保后实现快速放量。
• 销售与推广：销售能力成为药企商业化的重要环节，恒瑞医药、中国生物制药等大型药企在销售费用和团队规模上持续加大投入。
• 风险提示：行业政策变化、境内外疫情反复、国产新产品获批减慢或海外品种加速进入中国市场。

投资主线

1. 医疗服务+自费消费：关注辅助生殖、肿瘤专科医院等特色医疗服务，以及品牌消费品、生长激素等。
2. 创新药产业链：包括CXO、Big Pharma及高潜力的Biotech。
3. 医疗器械细分赛道：如彩超、化学发光、内镜耗材、微创耗材、骨科耗材、心脑血管耗材等。
4. 高成长性疫苗：疫苗市场预计持续增长，关注具备创新能力和市场潜力的疫苗企业。

风险提示

• 行业政策变化可能对行业发展产生重大影响。
• 境内外疫情反复可能对市场需求造成不确定性。
• 国产新产品获批减慢或海外品种加速进入中国市场可能影响国内企业的竞争格局。

附录

• 图目录：包含医药生物板块营业收入、净利润、医保支付率、药品注册申请受理情况、创新药临床数据、销售费用等关键指标。
• 表目录：涵盖医药各子板块增长情况、进口药审批时间、国内创新药临床数据、销售费用构成等详细数据。