20231015-德邦证券-策略周报_经济底初现_海外风险涌动_21页_2mb

策略周报总结

核心观点

• 国内经济底初现，受制造业PMI回升和社融改善支撑，但需防范海外风险。
• 海外通胀压力加大，美联储可能继续加息，金融条件紧缩影响实体经济。
• 市场呈现周期风格和小盘股领涨，资金流向电子、汽车等板块。
• 行业配置建议防守反击，重点关注恒生科技和大消费。

国内市场分析

• PMI新订单分项连续4个月上行，超过50%，制造业景气度提升。
• 社融规模增量同比增0.9%，社融脉冲升至26.62%，新增政府债券继续拉动信贷。
• 出口同比降幅收窄至-6.2%，进口同比降6.2%，商品结构改善，高新技术产品出口回升。
• CPI同比微跌至0.0%，PPI降幅收窄至-2.5%，通胀压力较轻。

海外市场分析

• 美国9月CPI同比3.7%略超预期，核心CPI符合预期，能源项主导通胀。
• 美联储9月纪要偏谨慎，多数官员认为需再加息一次，利率曲线熊陡风险上升。
• 美国高收益债利差扩大，居民债务违约率上升，隐含波动率提升。

市场动态

• 北向资金本周净流出1288亿元，主要流入电子、汽车、医药生物。
• 杠杆资金偏好电子、计算机，合力支持电子、汽车、医药生物等板块。
• A股小盘股表现优于大盘股，周期风格领先。

行业配置建议

• 普林格周期处于非典型复苏，上游主动去库存，中下游被动去库存。
• 防守反击策略：重点布局恒生科技、食品饮料、家电家居、消费建材、汽车、地产、医药、消费电子和服务业。

风险提示

• 地缘冲突超预期，海外通胀和流动性收紧可能导致市场波动。