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宏观经济周报总结：关注短期抄底机会

核心内容概述

本报告由首创证券首席经济学家韦志超及研究助理黄煌阳撰写，聚焦于2023年8月宏观经济数据、政策走向及市场表现，提出短期内关注股市抄底机会的观点。

主要观点

• 经济修复趋势延续：高频数据显示经济继续平稳修复，需求与生产边际改善，服务业和生产相关指标均有走强迹象。
• 股市表现分化：A股与美股走势出现明显背离，显示市场情绪与预期存在差异。若股市持续调整，短期反弹可能性较大，但整体反弹空间可能有限。
• 托底政策关键：政策刺激力度有限，但托底政策仍可能成为市场反弹的重要催化剂。
• 债券市场震荡：市场对经济托底和货币宽松的预期较为一致，债券市场短期内或延续震荡格局，利率中期下行趋势未变。

关键信息

1. 关键数据有喜有忧

• 物价数据：整体有见底回升迹象，核心CPI环比反弹明显。
• 外贸数据：偏弱，但1-7月累计情况略高于2022年同期。
• 社融数据：7月社融数据低于预期，但6-7月数据相对平稳，显示政策落地效果不及市场预期。

2. 政策隐忍，预期退潮

• 政策效果不达预期：7月24日中央政治局会议提出的稳增长政策未能有效提振市场信心。
• 股市反应：会议后股市先涨后跌，显示市场对政策的期待逐渐退潮。
• 房地产风险：房地产行业基本面未见明显好转，30大中城市商品房成交面积低迷，房企债务危机仍存。

3. 高频数据扫描

• 需求与生产边际改善：全国主要城市地铁平均客运量、石油沥青开工率、高炉开工率等指标均边际走强。
• 流动性宽松：狭义流动性维持宽松，银行间质押式回购加权利率和同业存单到期收益率均处于低位。

4. 后市展望

• 股市短期支撑：经济边际修复为股市提供一定支撑，但政策刺激力度有限，反弹空间或受限。
• 债市震荡预期：经济托底与货币宽松预期交织，债券市场或延续震荡。
• A股与美股背离：与2022年极端事件期间相似，市场情绪与预期出现明显分歧。

5. 风险提示

• 地产下行超预期：房地产行业风险仍未完全释放。
• 政策不及预期：托底政策力度或不足，影响市场信心。
• 海外扰动超预期：国际环境不确定性可能对国内市场造成冲击。

投资建议标准

投资建议的比较标准

• 以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与同期沪深300指数对比。

投资建议的评级标准

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 黄煌阳：研究助理，北京大学经济学硕士，2021年7月加入首创证券研究发展部。

免责声明

• 本报告由首创证券股份有限公司制作，内容及观点仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，过往表现不预示未来结果。
• 投资者需独立评估信息，并自行承担投资风险。