20241129-天风证券-家电行业2025年投资策略_内需搭台_寻结构性增量_36页_3mb

家电行业投资策略总结

内需聚焦：以旧换新延续

• 政策影响：7月发改委与财政部推出以旧换新补贴政策，覆盖冰箱、洗衣机等8类家电，补贴标准为能效等级不同而有所差异。
• 品类扩展：部分省市增加扫地机等小家电品类，线上渠道补贴扩大，核心白电品类销售增速提升。
• 消费趋势：客单价较高的品类（如扫地机、养生壶）表现突出；头部品牌成长更快，国补延续信号明确，明年有望进一步泛化。

地地产链：改善与机会

• 地产政策：国内楼市政策频出，新房销售降幅收窄、二手房成交回暖，叠加以旧换新政策，厨电终端零售表现改善。
• 重点标的：推荐受益于地产改善与政策拉动的【华帝股份】、【老板电器】；以及海外渠道改善带动的【海信家电】。

美国关税与非美出口

• 关税影响：美国加征关税可能抑制部分外销压力，但由于非美市场（如新兴市场）政策友好，对主要出口标的毛利率影响较小。
• 新兴市场：家电渗透率低、需求增长快，国内龙头企业出海有望加速整合，带动中长期增长。

产业整合：并购与出海

• 政策催化：“并购六条”政策鼓励上市公司产业整合，家电企业通过并购提升竞争力。
• 龙头受益：海信、长虹、TCL等“版图型”企业有望通过海外并购扩大市场份额。

投资建议

• 白电：推荐【格力电器】、【美的集团】。
• 地产链：推荐【海信家电】、【华帝股份】。
• 以旧换新修复：推荐【科沃斯】、【小熊电器】、【极米科技】。
• 产业整合：关注【TCL智家】。
• 其他家电：推荐【德昌股份】、【盾安环境】。

总体上，家电板块建议重点配置内需政策受益标的及地产后周期龙头，把握新兴市场扩张与行业整合机会，同时需关注宏观经济与原材料价格波动风险。