会展行业深度系列一：冉冉升起的高端服务业_31页_1mb

会展行业深度系列一总结

核心内容

会展行业作为我国高端服务业的重要组成部分，具有商业模式优异、轻资产运营、高盈利性及现金流良好的特点。其商业模式以展位销售和门票收入为主，成本结构包括展馆租赁、宣传推广及运营成本，其中展馆租赁和宣传推广为相对固定成本，而运营成本随展位数量变化。一旦达到盈亏平衡点，每增加一个展位的边际收益显著提高，使会展企业具备良好的盈利潜力。

主要观点

• 商业模式优势：会展企业轻资产运营，依赖品牌力与人效，具有高毛利率和良好现金流。国内会展企业如米奥会展、兰生股份，其经营性现金流净流入/营业收入超过1，现金流优异。
• 复购率与人均产值：这两个指标是衡量会展企业人效与品牌力的重要依据。品牌展会通常具有较高的复购率，如中国贸易报数据显示品牌展会复购率可达50%以上；国际会展龙头人均年产值超过200万元。
• 行业成长空间：我国会展行业处于成长期，境内办展格局分散但集中度逐步提升，境外办展则呈现寡头垄断格局，米奥会展为龙头。亚太地区会展业增长迅速，成长空间广阔。
• 数据为核心竞争力：数据收集与处理能力是会展行业解决信息不对称的核心，也是会展企业提升品牌力和人效的关键。英富曼、励展博览等国际会展巨头均依托强大的数据平台实现发展。
• 疫情后复苏：随着疫情缓解，制造业出海需求回升，境外办展行业有望复苏。米奥会展在疫情中通过线上展会积累了数据优势，具备良好的复购率和人均产值，未来有望进一步发展。

关键信息

会展分类与产业链

• 按举办地：境内展与境外展。
• 按业务模式：自办展（包括自有品牌展、合作展、展中展）与代理展。
• 按展商专业性：综合性展会与专业性展会（垂直展）。

会展产业链包括上游（展馆租赁、广告宣传、展位搭建等）、中游（展会策划、宣传、招商、实施等）和下游（参展企业与观众）。

国内会展行业现状

• 境内办展：CR10仅4.9%，但2017-2022年境内展规模持续增长，龙头集中度提升。
• 境外办展：CR3达83.3%，米奥会展为行业龙头，市占率高达75%（独立办展）和81%（按面积）。
• 政策支持：我国各地区对会展业出台多项扶持政策，如重庆、青岛、昆明、石家庄、杭州等地均有相关措施。

国际会展行业对比

• 全球会展市场规模：疫情前全球市场规模达2400亿元，亚太地区增速快，2013-2018年CAGR为7.39%，远高于欧美。
• 海外会展龙头：英富曼、励展博览等均以数据为核心竞争力，拥有强大的信息平台与数据能力，毛利率达40%-60%。
• 国内会展企业对比：米奥会展、兰生股份等国内企业具备较强的管理能力与品牌影响力，米奥会展2022年境外自办展市占率高达75%（独立）和81%（按面积）。

会展企业核心竞争力

• 数据能力：英富曼和励展博览均源于信息平台，通过数据驱动提升客户理解与参展商服务。
• 收并购扩张：英富曼通过多次收并购快速扩大市场份额，成为全球会展龙头。
• 人效与品牌：会展行业重人效，管理能力强的公司能实现高人均产值和品牌影响力。

投资建议

• 推荐公司：米奥会展为境外自办展龙头，具备较强的数据能力与管理能力，短期受益于疫后复苏，长期有望从综合展向专业展转型。
• 关注公司：兰生股份为境内会展龙头，拥有全产业链资源，具备良好的品牌影响力和客户认可度。

风险提示

• 宏观经济波动：影响会展行业整体发展。
• 市场竞争加剧：随着行业集中度提升，竞争压力加大。
• 人才流失风险：会展行业依赖管理能力，人才流失将影响公司发展。
• 境外政治风险：境外办展受政治环境影响较大。
• 投资收并购风险：收并购可能带来整合与管理风险。

行业评级

• 评级：买入
• 报告日期：2023-07-12

总结

会展行业作为高端服务业的重要组成部分，具有轻资产、高盈利、现金流优异等优势。国内会展企业如米奥会展和兰生股份，分别在境外和境内市场占据领先地位，具备较强的管理能力与品牌影响力。疫情后，制造业出海需求回升，境外办展行业有望迎来复苏。数据能力已成为会展企业的重要竞争力，通过收并购和数字化手段，会展企业可以快速扩张并提升品牌价值。因此，会展行业未来发展潜力大，值得重点关注。