20251215-浙商证券-领益智造-002600.SZ-领益智造重点推荐报告_终端持续成长夯实业绩底蕴_服务器与机器人打开估值空间_4页_501kb

领益智造（002600）重点推荐报告总结

核心内容概述

领益智造是一家在消费电子产业链中实现转型升级的平台型企业，从传统的智能手机部件供应商逐步发展为覆盖AI终端硬件、汽车与低空经济、机器人、AI服务器和光伏、清洁能源等多个领域的综合性制造企业。公司通过内生增长与外延扩张相结合的方式，构建了完整的“高端材料-精密功能件-结构件-功能模组组装-整机组装”产业链，具备较强的综合制造能力与市场拓展潜力。在AI服务器和机器人等新兴市场中，公司展现出强劲的增长动能，有望打开新的估值空间。

主要观点

1. 业务结构持续优化，业绩成长可期

公司过去主要以传统功能件、模切件和小结构件为主，但随着在AI终端、服务器、机器人等新兴市场的布局逐步落地，其业绩增长不再依赖单一业务，而是通过多领域协同发展实现。

2. 新兴业务快速成长，扭转业绩趋势

• 北美逆变器代工业务：公司是Enphase的代工生产商，2024年因光伏景气度下滑影响业绩，但2025年起通过提价增效逐步扭亏，成为新的业绩增长点。
• 动力电池结构件业务：公司此前因产能爬坡未盈利，2025年通过工艺和效率提升实现毛利率改善并成功盈利。
• 快充插头业务：赛尔康作为公司子公司，在快充领域实现技术领先，提供高功率快充解决方案，成为公司新增长引擎。

3. 关键客户布局深入，技术壁垒高

公司重点参与了国际大客户的研发项目，如苹果等，产品包括电池钢壳、散热中板、快充插头等，均已被导入新一代机型，预计未来出货量将显著增长。公司具备从原材料到终端产品的系统性制造能力，尤其在精密制造和解决方案设计方面具有明显优势。

4. 服务器与机器人业务布局加速

• 散热业务：公司具备均热板、热管、多轴腔体散热元件（BigMAC）等散热组件的研发与生产能力，已与AMD等全球客户合作，实现显卡散热模组批量出货。
• 电源业务：公司与熹联光芯、博华芯达、铂科电子等多家企业达成战略合作，为AI服务器提供电源解决方案，未来有望进一步拓展至海外巨头客户。

5. 赛尔康定位独特，全球化布局显著

赛尔康不仅是充电器制造商，更是一家提供全系列电源解决方案的行业领先企业，产品涵盖5W至6.6KW，年产量超6亿台，覆盖全球市场。其全球化生产布局有助于应对中美贸易摩擦，提升市场响应能力。

关键信息

投资评级

• 投资建议：买入（维持）
• 分析师：王凌涛、沈钱
• 资料来源：浙商证券研究所

财务预测（单位：百万元）

估值指标

未来增长催化剂

• 北美大客户手机终端出货量超预期；
• 下游关键机器人客户出货量超预期；
• 全球算力服务器需求成长超预期。

风险提示

• AI终端对智能手机的出货拉动不及预期；
• 服务器、机器人、折叠屏和AI眼镜等新业务拓展不及预期；
• 结构件等新兴市场增长不及预期。

结构与能力优势

公司已构建完整的产业链体系，涵盖从高端材料到整机组装，具备较强的垂直整合能力。在关键大客户项目中，公司不仅提供产品，还深度参与研发与供应，增强了客户粘性与技术壁垒。

总结

领益智造凭借在AI终端、服务器、机器人等新兴市场的布局，正从传统制造企业向平台型制造企业转型。公司通过技术积累与产能扩张，逐步实现盈利，并在多个高价值领域展现出强劲的成长潜力。未来三年，公司预计实现30%以上的利润复合增速，估值有望随着业务拓展而提升。投资者可重点关注其在关键客户中的份额提升、新兴业务的落地进度以及全球布局带来的协同效应。