> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 领益智造（002600.SZ）总结 ## 核心内容 领益智造（002600.SZ）在2025年实现了营收和利润的双增长，成为AI终端、服务器及机器人等高附加值业务的受益者。公司积极布局AI硬件制造平台，聚焦AI终端、机器人及企业级服务器三大领域，持续提升盈利能力，并在多个新兴市场取得突破性进展。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年公司营收达到514.29亿元，同比增长16.20%；归母净利润为22.88亿元，同比增长30.34%；扣除股权激励摊销后的归母净利润为26.05亿元，同比增长40.30%。 - **毛利率与净利率提升**：2025年毛利率为15.80%，净利率为4.52%，均实现同比增长，表明公司盈利能力持续改善。 - **AI终端业务表现突出**：AI硬件相关业务收入达447.93亿元，同比增长9.84%，毛利率为17.21%。其中，电池电源、热管理、精品组装及其他业务分别同比增长16.90%、24.78%、12.25%。 - **技术与产品创新**：公司在散热、电池、快充等领域取得技术突破，如超薄均热板、不锈钢VC、纯钛VC方案等，满足AI硬件对高性能、高稳定性的需求。 - **机器人与AI眼镜业务加速发展**：公司已为多家头部具身智能企业完成数千套硬件/整机组装服务，同时在北美大客户合作中取得高端VC散热项目的重要突破。 - **服务器业务拓展迅速**：通过自研“羽毛铜仿生结构”纳米散热技术，公司成功匹配AMD高性能显卡设计需求，并于2026年1月收购立敏达，切入服务器液冷及电源领域，实现高端液冷产品批量出货。 - **汽车零部件布局加快**：2025年汽车及低空经济业务收入达29.54亿元，同比增长39.56%，毛利率提升约7.90pcts。通过收购浙江向隆及江苏科达，公司实现从Tier2向Tier1的升级，构建多元化产品集群。 - **盈利预测乐观**：预计公司2026-2028年营业收入分别为646亿元、847亿元、1127亿元，归母净利润分别为33亿元、45亿元、61亿元，年均复合增长率显著。 - **估值合理，维持“买入”评级**：当前股价对应2026-2028年PE分别为27.3倍、20.0倍、14.8倍，公司成长性良好，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营收与利润增长**：2025年营收514.29亿元，同比增长16.20%；归母净利润22.88亿元，同比增长30.34%。 - **毛利率与净利率**：2025年毛利率为15.80%，净利率为4.52%，均实现同比增长。 - **25Q4业绩**：营收138.39亿元，同比增长8.64%；归母净利润3.46亿元，同比增长0.41%。 - **盈利预测**：2026-2028年营收预计分别为646亿元、847亿元、1127亿元，年均复合增长率26%、31%、33%；归母净利润预计分别为33亿元、45亿元、61亿元，年均复合增长率45%、37%、36%。 ### 业务布局 - **AI终端硬件**：公司提供电池、热管理、快充等核心产品，业务收入增长迅速，毛利率提升。 - **机器人领域**：全面覆盖电机、减速器、灵巧手、四肢及关节模组、散热模组及整机ODM，已为多家头部企业完成组装服务。 - **AI眼镜与可穿戴设备**：提供软质功能件、注塑件、散热解决方案及充电器等，与终端品牌合作紧密。 - **服务器领域**：通过收购立敏达，切入液冷及电源市场，与现有业务形成协同效应，实现关键卡位。 - **汽车零部件**：布局新能源汽车饰件、传动系统轴件等，实现从Tier2向Tier1的升级。 ### 财务指标 - **资产负债表**：2025年资产总计57900亿元，负债合计33543亿元，资产负债率57.9%。 - **现金流量表**：2025年经营活动现金流为4433亿元，投资活动现金流为-8199亿元，筹资活动现金流为3238亿元。 - **利润表**：2025年净利润2327亿元，归属母公司净利润2288亿元，EBITDA为5885亿元。 - **主要财务比率**：2025年P/E为39.5倍，P/B为3.8倍；ROE为9.5%，净利率为4.4%。 ### 风险提示 - 新产品研发进展不及预期 - 原材料价格波动 - 行业竞争加剧 ### 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **股价走势**：2026年4月3日收盘价为12.38元 - **总市值**：90,473.41亿元 - **总股本**：7,308.03百万股 - **自由流通股比例**：98.52% - **30日日均成交量**：87.44百万股 ## 相关研究 1. 《领益智造（002600.SZ）：收购立敏达，卡位AI算力黄金赛道》（2025-12-23） 2. 《领益智造（002600.SZ）：25Q3业绩创新高，AI硬件创新持续赋能》（2025-10-30） 3. 《领益智造（002600.SZ）：上半年业绩稳步提升，久眼折服”驱动发展新周期》（2025-08-31） ## 估值与财务比率 - **P/E**：2026年27.3倍，2027年20.0倍，2028年14.8倍 - **P/B**：2026年3.3倍，2027年2.8倍，2028年2.3倍 - **EV/EBITDA**：2026年12.5倍，2027年10.0倍，2028年8.0倍 ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期基准指数涨幅在15%以上 - **增持**：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 - **持有**：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 - **减持**：相对同期基准指数跌幅在5%以上 ## 分析师声明 - **分析师**：余凌星、钟琳 - **执业证书编号**：S0680525010004、S0680525010003 - **邮箱**：shelingxing1@gszq.com、zhonglin1@gszq.com、zhangkuangyi@gszq.com ## 国盛证券研究所信息 - **地址**：北京、南昌、上海、深圳 - **邮箱**：gsresearch@gszq.com