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领益智造（002600）2025年报点评总结

核心内容

领益智造在2025年实现了营业收入514.29亿元，同比增长16.20%，归母净利润22.88亿元，同比增长30.34%。尽管第四季度归母净利润同比增长仅为0.41%，但扣非归母净利润同比下滑44.01%，显示公司整体盈利能力有所波动。公司拟回购股份，金额不低于2亿元，不超过4亿元，回购价格不超过21.10元/股。

主要观点

1. 潜力赛道系统布局，新老业务协同成长

• 公司积极布局AI、机器人、服务器、折叠屏手机等高潜力赛道，凭借在精密制造领域的工艺积累和全球化产能布局，成功拓展新业务。
• 2025年AI终端、汽车及低空经济、其他业务分别实现收入447.93亿、29.54亿和36.81亿元，同比增长分别为9.84%、39.56%和170.11%。
• 电池电源业务和热管理业务分别实现收入75.79亿和51.25亿元，同比增长16.90%和24.78%，显示出强劲的增长动力。
• 公司收入连续8个季度同比增长，利润连续6个季度同比增长，新老业务协同成长态势良好。

2. 内生外延并举强化AI服务器布局，双轮驱动夯实成长

• 公司通过内生发展和外延并购双轮驱动，强化了在AI服务器领域的布局。
• 2025年12月，公司以8.75亿元人民币收购立敏达35%股权，并通过表决权委托实现对立敏达的绝对控制。
• 立敏达是AI服务器关键组件供应商，产品涵盖液冷快拆连接器、液冷歧管、均热板等，是国内少数进入英伟达RVL/AVL名单的企业。
• 公司在液冷、光模块和机柜电源等关键客户中实现布局，且立敏达正在多地扩产，未来有望持续贡献业绩。

3. 机器人赛道加速客户拓展，打开长期成长空间

• 公司在人形机器人领域拥有核心技术，包括伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等，为关键客户提供头部总成、灵巧手总成、四肢总成、高功率充电和散热解决方案。
• 截至2025年底，公司累计完成数千台人形机器人硬件/整机组装服务，涵盖多种高精度部件。
• 东莞、成都、北京、印度等地的机器人基地已启动建设，为未来产能扩张和市场拓展奠定基础。

4. AI端侧折叠屏带动ASP大幅提升，AI眼镜蓄势待发

• 公司为北美大客户供应折叠屏手机的关键组件，包括支撑件、中框、VC均热板、转轴模组等。
• 碳纤维支撑层、超薄钛合金支撑板等产品已实现量产出货，厚度达到0.1Xmm，具备轻量化、高强度、高耐久度等优势。
• 折叠屏相关产品的ASP数倍于直板机型，体现出公司产品附加值的提升。
• 公司还为AI眼镜及XR可穿戴设备提供关键零部件，如软质功能件、注塑件、散热解决方案等。

关键信息

• 投资建议：预计2026-2028年营业收入分别为644.04亿元、870.23亿元和1132.26亿元，归母净利润分别为31.02亿、49.23亿和61.13亿元。
• 估值：当前市值对应的PE为30.48倍，预计2026年PE为19.21倍，2027年PE为15.47倍，估值持续下降。
• 风险提示：
  1. AI终端对智能手机的出货拉动趋势不及预期；
  2. 服务器、机器人、折叠屏和AI眼镜等新业务拓展不及预期；
  3. 结构件等新兴市场增长不及预期。

财务摘要

财务比率

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：王凌涛、沈钱
• 执业证书号：S1230523120008、S1230524020001

结论

领益智造凭借在精密制造领域的深厚积累，积极布局AI、服务器、机器人、折叠屏手机等高增长赛道，实现新老业务协同发展。公司通过内生增长与外延并购双轮驱动，强化了在AI服务器和机器人领域的竞争力。未来三年，公司业绩有望持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面稳健，技术实力强，具备长期成长潜力。