> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 领益智造（002600）2025年报点评总结 ## 核心内容 领益智造在2025年实现了营业收入514.29亿元，同比增长16.20%，归母净利润22.88亿元，同比增长30.34%。尽管第四季度归母净利润同比增长仅为0.41%，但扣非归母净利润同比下滑44.01%，显示公司整体盈利能力有所波动。公司拟回购股份，金额不低于2亿元，不超过4亿元，回购价格不超过21.10元/股。 ## 主要观点 ### 1. **潜力赛道系统布局，新老业务协同成长** - 公司积极布局AI、机器人、服务器、折叠屏手机等高潜力赛道，凭借在精密制造领域的工艺积累和全球化产能布局，成功拓展新业务。 - 2025年AI终端、汽车及低空经济、其他业务分别实现收入447.93亿、29.54亿和36.81亿元，同比增长分别为9.84%、39.56%和170.11%。 - 电池电源业务和热管理业务分别实现收入75.79亿和51.25亿元，同比增长16.90%和24.78%，显示出强劲的增长动力。 - 公司收入连续8个季度同比增长，利润连续6个季度同比增长，新老业务协同成长态势良好。 ### 2. **内生外延并举强化AI服务器布局，双轮驱动夯实成长** - 公司通过内生发展和外延并购双轮驱动，强化了在AI服务器领域的布局。 - 2025年12月，公司以8.75亿元人民币收购立敏达35%股权，并通过表决权委托实现对立敏达的绝对控制。 - 立敏达是AI服务器关键组件供应商，产品涵盖液冷快拆连接器、液冷歧管、均热板等，是国内少数进入英伟达RVL/AVL名单的企业。 - 公司在液冷、光模块和机柜电源等关键客户中实现布局，且立敏达正在多地扩产，未来有望持续贡献业绩。 ### 3. **机器人赛道加速客户拓展，打开长期成长空间** - 公司在人形机器人领域拥有核心技术，包括伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等，为关键客户提供头部总成、灵巧手总成、四肢总成、高功率充电和散热解决方案。 - 截至2025年底，公司累计完成数千台人形机器人硬件/整机组装服务，涵盖多种高精度部件。 - 东莞、成都、北京、印度等地的机器人基地已启动建设，为未来产能扩张和市场拓展奠定基础。 ### 4. **AI端侧折叠屏带动ASP大幅提升，AI眼镜蓄势待发** - 公司为北美大客户供应折叠屏手机的关键组件，包括支撑件、中框、VC均热板、转轴模组等。 - 碳纤维支撑层、超薄钛合金支撑板等产品已实现量产出货，厚度达到0.1Xmm，具备轻量化、高强度、高耐久度等优势。 - 折叠屏相关产品的ASP数倍于直板机型，体现出公司产品附加值的提升。 - 公司还为AI眼镜及XR可穿戴设备提供关键零部件，如软质功能件、注塑件、散热解决方案等。 ## 关键信息 - **投资建议**：预计2026-2028年营业收入分别为644.04亿元、870.23亿元和1132.26亿元，归母净利润分别为31.02亿、49.23亿和61.13亿元。 - **估值**：当前市值对应的PE为30.48倍，预计2026年PE为19.21倍，2027年PE为15.47倍，估值持续下降。 - **风险提示**： 1. AI终端对智能手机的出货拉动趋势不及预期； 2. 服务器、机器人、折叠屏和AI眼镜等新业务拓展不及预期； 3. 结构件等新兴市场增长不及预期。 ## 财务摘要 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 514.29 | 644.04 | 870.23 | 1132.26 | | 归母净利润（亿元） | 22.88 | 31.02 | 49.23 | 61.13 | | 每股收益（元） | 0.31 | 0.42 | 0.67 | 0.84 | | P/E | 41.33 | 30.48 | 19.21 | 15.47 | ## 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 15.80% | 16.50% | 17.00% | 17.45% | | 净利率 | 4.52% | 4.90% | 5.75% | 5.49% | | ROE | 10.34% | 10.74% | 13.71% | 14.73% | | ROIC | 6.69% | 7.39% | 10.78% | 11.43% | | 资产负债率 | 57.93% | 52.25% | 50.33% | 51.84% | | 净负债比率 | 41.59% | 41.24% | 27.48% | 24.91% | | 总资产周转率 | 1.00 | 1.01 | 1.18 | 1.33 | | P/E | 41.33 | 30.48 | 19.21 | 15.47 | | P/B | 0.99 | 2.86 | 2.49 | 2.15 | | EV/EBITDA | 22.20 | 16.50 | 11.70 | 9.57 | ## 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **分析师**：王凌涛、沈钱 - **执业证书号**：S1230523120008、S1230524020001 ## 结论 领益智造凭借在精密制造领域的深厚积累，积极布局AI、服务器、机器人、折叠屏手机等高增长赛道，实现新老业务协同发展。公司通过内生增长与外延并购双轮驱动，强化了在AI服务器和机器人领域的竞争力。未来三年，公司业绩有望持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面稳健，技术实力强，具备长期成长潜力。