20210813-国联期货-股指衍生品周刊_11页_7mb

股指衍生品周刊总结

核心内容

本报告由国联期货金融衍生品研究团队发布，分析了2021年8月13日当周A股市场及股指衍生品的走势与操作建议。报告主要围绕股指期货与股指期权展开，结合市场表现、影响因素、资金流动、波动率水平、套利分析等多方面内容，为投资者提供策略建议。

主要观点

一、股指期货

• 市场表现：本周A股指数冲高回落，大小板块轮番上涨，市场量能维持在万亿水平之上。IC合约表现较强，显示出一定的市场偏好。
• 市场环境：A股市场环境较为中性，国内经济活动放缓，疫情尚未消退，面对“稳增长”压力，货币政策可能适度宽松，财政政策则保持积极。
• 操作建议：
  • 稳健投资者：建议利用股指期货进行对冲防御。
  • 积极投资者：可逢指数回调时轻仓试多进场。
  • 热门赛道：当前热门赛道较为拥挤，不宜追高。
  • IC合约：考虑到政策倾向新能源和三孩概念，IC合约后续反弹力度可能更强，交易机会增多。

二、股指期权

• 市场走势：沪深300指数周线冲高回落，短期年线附近压力较大，市场情绪谨慎。
• 隐含波动率：I02108系列平值看涨看跌隐波均值约为16.5%，估值水平偏低，卖出期权缺乏性价比。
• 操作建议：建议暂时观望，市场大涨大跌概率较小，波动率水平整体处于低位。

三、市场数据追踪

• 指数估值：
  • 沪深300指数市盈率为13.94，分位点为79.26%。
  • 上证50指数市盈率为11.33，分位点为80.23%。
  • 中证500指数市盈率为22.52，分位点为8.81%，估值风险最低。
• 资金流动：
  • 北向资金净流入12.76亿元，融资融券余额继续上升。
• 货币市场：
  • 公开市场实现零投放零回笼。
  • 下周将有7,000亿元MLF到期，需关注央行的对冲措施。
• 成交持仓动态：
  • 三大股指期货合约成交持仓均有所回落。
• 期指价差：
  • 基差变动不大，跨期价差有所走阔。

四、波动率分析

• 隐含波动率：
  • 沪深300指数期权I02108系列平值隐含波动率均值为16.5%，低于历史波动率水平。
  • 看涨隐波为13%，看跌隐波为20%，两者差值为-7%，显示市场情绪谨慎。
• 波动率结构：
  • 看涨期权隐含波动率呈现“左低右高”结构，深度实值看涨期权时间价值为负。
  • 期限结构显示短期隐含波动率近低远高，市场波动可能略有放大。

五、套利分析

• 合成升贴水：沪深300股指期权8月合约合成标整体贴水，IF2108合约贴水12.58个点。
• 套利机会：当前股指期权与期货合约间无明显套利机会。

关键信息

• 经济数据：7月金融数据偏弱，实体经济需求走弱，政府债券发行放缓。PPI高位寻顶，CPI触底回升，核心CPI创疫情以来新高。
• 政策导向：下半年“稳增长”依赖积极财政政策，重点关注“新基建”主题。
• 疫情形势：国内疫情多发，扬州为当前疫情中心，国外“德尔塔”病毒影响全球经济复苏。
• 期权市场：期权持仓量上涨，但隐含波动率水平偏低，市场情绪谨慎。
• 时间价值：I02108合约剩余5个交易日，时间价值衰减较快。

结论

整体来看，A股市场处于风格轮换阶段，指数操作难度较大，市场情绪谨慎，波动率处于低位。建议投资者在股指期货方面采用对冲防御策略，逢回调轻仓试多；在股指期权方面，由于估值偏低且市场不恐慌，建议暂时观望。未来需关注政策动向、经济数据以及疫情发展对市场的影响。