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隆源股份：汽车精密铸件“小巨人”，紧扣新能源轻量化浪潮

核心内容

隆源股份是一家专注于铝合金精密压铸件研发、生产与销售的高新技术企业，拥有52项专利（含15项发明专利），是国家专精特新“小巨人”企业、国家级绿色工厂等荣誉的获得者。公司产品广泛应用于汽车发动机系统、新能源汽车三电系统、汽车转向系统、汽车热管理系统及其他零部件，其客户涵盖全球知名汽车零部件供应商及整车制造厂商，如博格华纳、台全集团、富特科技、台达集团、零跑汽车、长城汽车等。

主要观点

• 行业前景广阔：全球铝压铸市场预计从2024年的802亿美元增长至2030年的1,119亿美元，年均复合增长率达5.71%。中国作为全球最大的汽车市场，汽车零部件制造业营业收入从2020年的36,311亿元增长至2024年的46,200亿元，年均复合增长率6.21%。
• 新能源与轻量化趋势明显：随着全球碳达峰、碳中和目标的推进，新能源汽车产销量快速提升，推动铝合金压铸件在汽车三电系统、车身部件及底盘结构件中的应用。新能源汽车对轻量化的需求促使铝合金成为理想材料。
• 公司业绩稳健增长：2022年至2025年H1，公司营业总收入分别为5.19亿元、6.99亿元、8.69亿元及4.75亿元，归母净利润分别为10,106.20万元、12,596.51万元、12,848.71万元及14,304.90万元，营收和净利润均保持增长。
• 产品结构优化：公司产品矩阵丰富，内销占比持续提升，从2022年的49.46%上升至2025年H1的65.49%。新能源汽车三电系统零部件成为业绩增长的重要驱动力。
• 技术优势显著：公司具备多项核心技术，涵盖模具设计与制造、压铸、精密加工、装配与检测等环节，形成技术壁垒。其产品在多个细分领域具备较高的市场占有率，如涡轮增压器背板（5.91%）、OBC箱体（5.26%）、EPS电机端盖（10.72%）等。
• 工艺创新能力强：公司通过模温智能控制、高真空压铸、一体化压铸、压铸机器人定点定量喷涂、切削加工子母刀具、搅拌摩擦焊接控制变形、智能压装、SPC检测等技术提升产品质量、生产效率与成本控制能力。
• 募投项目助力发展：公司拟投入56,000万元用于新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目（二期）及研发中心建设，预计达产后年直接经济效益达62,200万元。
• 可比公司估值参考：2024年同行业可比公司PE均值为41.28X，公司成长性及盈利能力优于行业平均水平。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年至2025年H1分别为5.19亿元、6.99亿元、8.69亿元及4.75亿元。
• 归母净利润：2022年至2025年分别为10,106.20万元、12,596.51万元、12,848.71万元及14,304.90万元。
• 毛利率：从2022年的32%下降至2024年的26%，但2025年回升至27%。
• 净利率：从2022年的19%下降至2024年的15%，2025年进一步降至14%。
• 期间费用率：2022年至2025年分别为11.22%、10.44%、10.78%及11.31%。

市场空间

• 全球市场空间：2024年公司产品全球市场空间约为19,024.46万件，中国市场空间为6,804.10万件。
• 细分市场占有率：公司在涡轮增压器背板、OBC箱体、EPS电机端盖等关键零部件市场占有率较高，分别为5.91%、5.26%、10.72%。

客户结构

• 主要客户：博格华纳、台全集团、富特科技、台达集团、零跑汽车、长城汽车等。
• 内销占比：近年来持续增长，2025年H1达到65.49%。

技术优势

• 工艺创新：公司自主研发多项核心技术，如模温智能控制、高真空压铸、一体化压铸、压铸机器人喷涂、切削加工子母刀具、搅拌摩擦焊接控制变形等。
• 专利数量：截至2025年6月30日，公司拥有52项专利，其中15项为发明专利，37项为实用新型专利。

风险提示

• 汽车行业周期波动风险：行业整体存在周期性波动，可能影响公司业绩。
• 客户集中度较高风险：公司前五大客户合计销售占比在77%以上，存在客户集中风险。
• 原材料价格波动风险：铝合金采购价格波动可能影响公司盈利水平。

总结

隆源股份凭借在铝合金精密压铸件领域的深厚积累，紧抓新能源汽车与轻量化趋势，实现了业绩的稳步增长。公司产品广泛应用于汽车核心系统，技术实力和市场占有率均表现优异。通过持续的工艺创新和研发投入，公司形成了显著的竞争优势。未来，随着新能源汽车市场进一步扩大和轻量化需求的提升，公司有望在行业中占据更有利的位置。