> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 隆源股份（920055.BJ）投资分析总结 ## 核心内容概述 隆源股份是一家专注于汽车铝合金精密铸件研发、生产与销售的公司，主要产品应用于新能源汽车三电系统、汽车发动机系统、汽车转向系统和汽车热管理系统等关键领域。公司以“小巨人”企业为起点，持续向高附加值新能源三电零部件延伸，并通过持续的技术创新与产能扩张，积极布局新能源汽车市场。2026年6月18日首次发布投资评级，为“增持”。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. **公司业务与业绩表现** - 公司主营汽车铝合金精密压铸件，产品涵盖新能源汽车三电系统、发动机系统、转向系统和热管理系统。 - 2022-2025年公司营业收入和归母净利润复合增速分别为25.47%和12.28%。 - 2026Q1公司实现营收2.67亿元，同比增长15.71%，归母净利润0.35亿元，同比增长22.61%。 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.72亿元、2.10亿元和2.58亿元，对应EPS分别为2.53元、3.09元和3.80元，对应PE分别为11.4倍、9.3倍和7.6倍。 ### 2. **市场趋势与行业前景** - 新能源汽车渗透率快速提升，推动汽车轻量化趋势，预计2030年单车用铝量将达350kg。 - 全球铝压铸市场预计从2024年的802亿美元增长至2030年的1,119亿美元，年均复合增长率达5.71%。 - 中国汽车产量连续十七年位居全球第一，2025年累计完成销量3440万辆，国内新能源汽车产量占全球比重达70.67%，已成为全球新能源汽车发展的引领者。 ### 3. **客户资源与市场占有率** - 公司客户资源优质，覆盖全球头部Tier1供应商及整车厂商，包括富特科技、台达集团、科世达、零跑汽车、蔚来、小米等。 - OBC箱体全球市场占有率从2022年的1.40%上升至2024年的5.26%。 - 2024年新能源三电系统零部件收入占比达38.32%，成为公司业绩增长的重要驱动力。 ### 4. **技术优势与创新能力** - 公司在模具设计、压铸、精密加工、装配与检测等环节拥有领先的技术能力，已取得11项发明专利、16项实用新型专利及1项软件著作权。 - 研发费用持续增长，推动产品性能优化与工艺创新，如模温智能控制、高真空压铸、一体化压铸、搅拌摩擦焊接控制变形等。 - 产品技术指标均达到或超越行业标准，如密封性、屈服强度、延伸率和针孔度等。 ### 5. **募投项目与产能扩张** - 公司募集资金37,364.74万元，用于新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目（二期）和研发中心建设项目。 - 二期项目达产后预计新增营收6.22亿元，将显著提升公司在新能源汽车三电系统零部件领域的产能。 - 研发中心项目旨在提升技术实力与研发能力，为未来产品升级和市场拓展提供支撑。 ### 6. **风险提示** - 行业竞争加剧风险。 - 新品拓展不及预期风险。 - 原材料价格波动风险。 ## 财务摘要与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 869 | 1,026 | 1,246 | 1,449 | 1,732 | | YOY（%） | 24.2 | 18.0 | 21.5 | 16.3 | 19.5 | | 归母净利润（百万元） | 128 | 143 | 172 | 210 | 258 | | YOY（%） | 2.0 | 11.3 | 20.3 | 22.1 | 23.0 | | 毛利率（%） | 26.3 | 27.1 | 25.2 | 25.9 | 26.6 | | 净利率（%） | 14.8 | 13.9 | 13.8 | 14.5 | 14.9 | | ROE（%） | 19.3 | 17.6 | 12.5 | 13.3 | 14.2 | | EPS（摊薄/元） | 1.89 | 2.10 | 2.53 | 3.09 | 3.80 | | P/E（倍） | 15.3 | 13.7 | 11.4 | 9.3 | 7.6 | | P/B（倍） | 3.0 | 2.4 | 1.4 | 1.2 | 1.1 | ## 公司产品市场占有率 | 产品类别 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | |----------|--------|--------|--------| | 涡轮增压器背板 | 4.29% | 5.06% | 5.91% | | OBC箱体 | 1.40% | 3.97% | 5.26% | | EPS电机端盖 | 9.05% | 8.40% | 10.72% | | 硅油离合器盖板 | 7.76% | 7.52% | 8.22% | ## 产品结构与发展趋势 - **新能源三电系统零部件**：成为公司增长核心，2024年收入占比达38.32%，平均售价达100.89元/件，较2022年提升31.92元/件。 - **产品轻量化**：公司通过结构优化和工艺改进，实现产品减重25%，提高产品性能与市场竞争力。 - **市场空间**：2024年公司产品全球市场空间达19,024.46万件，中国市场空间达6,804.10万件，未来增长潜力大。 ## 结论 隆源股份凭借在铝合金精密压铸领域的深厚技术积累与优质客户资源，正快速切入新能源汽车三电系统零部件市场，成为行业增长的重要参与者。随着新能源汽车市场持续扩张及轻量化趋势的深化，公司有望通过募投项目和技术创新进一步扩大产能与市场份额，推动业绩持续增长。公司当前估值合理，具备良好成长性，首次覆盖给予“增持”评级。