20210303-华泰证券-金工_券商行业再添工具化投资利器_28页_2mb

券商行业分析及中证全指证券公司指数投资价值总结

核心内容

行业发展趋势

券商行业正处于资本市场改革红利释放的关键阶段，长期腾飞逻辑持续。当前，行业发展的主线是市场化与国际化的双向强化。

• 市场化改革：全面注册制的推进和基础制度改革是核心方向，提升市场透明度和效率，促进资本市场的健康发展。
• 国际化趋势：外资投行进入加速，推动行业竞争和业务模式升级，提升行业整体竞争力。

市场表现与风险偏好

市场交投活跃度提升，风险偏好回暖，带动券商业绩增长。

• 两融余额持续上升，显示市场对杠杆资金的需求增加。
• 增量资金入市，包括境内保险、养老金、银行理财资金及境外资金，形成良性循环机制。

基本面分析

证券行业盈利能力和成长性提升，主要依赖“价值率+杠杆率”双驱动。

• 轻资产业务：通过财富管理转型，提升价值率，推动ROA增长。
• 重资产业务：拓展业务需平衡风险和收益，利用融券、衍生品、股权投资等创新业务提升权益乘数。

中证全指证券公司指数分析

指数概况

中证全指证券公司指数（399975.SZ）由中证指数公司于2013年7月15日发布，反映证券行业整体表现。

• 成分股构成：涵盖申万一级非银金融行业，其中47只属于申万二级证券Ⅱ和申万三级证券Ⅲ行业。
• 市值分布：主要集中于大中盘股票，覆盖大中小市值公司，权重分布较为均衡。

估值水平

当前指数估值具备相对优势，具备投资潜力。

• PE_TTM：处于历史较低水平，分位数为34.10%。
• PB_LF：处于40.60%分位数，略高于历史中位数。
• 盈利表现：2020年前三季度，净利率、归母净利润同比增速和营业收入同比增速均高于沪深300、中证500和创业板指。

历史表现

在牛市行情中，指数表现优于市场平均。

• 在2007年和2014-2015年两次牛市期间，指数表现优于上证指数，具有较强的上涨弹性。
• 2020年7月指数表现亮眼，涨幅明显超过上证指数。

华安中证全指证券公司ETF产品

产品简介

华安基金发行的华安中证全指证券公司ETF（516200）是跟踪中证全指证券公司指数的重要工具化产品。

• 基金经理：倪斌先生，CFA，经验丰富。
• 管理规模：华安基金总管理规模近4800亿元，覆盖多种市场指数。
• 投资策略：采用组合复制策略，追求跟踪偏离度和误差最小化。
• 费用结构：
  • 认购费：金额100万元以上为1000元/笔；50万至100万为0.3%；低于50万为0.5%。
  • 赎回费：不超过0.5%。
  • 管理费：0.50%（年费率）。
  • 托管费：0.10%（年费率）。

美国经验借鉴

1990年代美国证券行业发展

美国1990年代证券行业在产业升级、金融自由化和资本市场发展推动下实现快速扩张。

• 市值与收入：证券行业总资产和总收入分别增长超4倍和近5倍。
• 直接融资比例：从1980年代的约25%提升至1990年代的87%。
• 创新业务：纳斯达克市场支持高成长性企业，推动科技行业崛起，带动股市整体上涨。

风险提示

• 历史数据不能简单预测未来，规律可能失效。
• 投资产品不代表任何投资建议，投资者应谨慎理性。

关键信息总结

• 政策支持：全面注册制和基础制度改革，推动资本市场发展。
• 国际化趋势：外资进入加速，提升行业竞争和业务创新。
• 市场表现：牛市期间券商表现优于市场平均，具备上涨潜力。
• 估值优势：当前PE和PB处于相对低位，具备投资价值。
• ETF产品：华安中证全指证券公司ETF是投资证券行业的重要工具，具有较高的跟踪精度和灵活性。

主要观点

• 长期看好：证券行业在资本市场改革下具备长期腾飞潜力。
• 业绩增长：通过轻重资产结合，提升ROE和杠杆率，驱动业绩增长。
• 投资机会：当前估值水平具有吸引力，适合配置。
• 产品优势：华安ETF产品具备良好的投资工具属性，适合投资者参与。

总结

券商行业在资本市场改革和国际化趋势下，具备长期发展的潜力。中证全指证券公司指数作为反映行业整体表现的重要工具，当前估值具备相对优势，未来盈利能力和成长性可期。华安中证全指证券公司ETF为投资者提供了便捷的投资方式，具有较高的跟踪精度和市场适应性。在政策和市场双重推动下，证券行业有望迎来新的发展机遇。