20131202-申万宏源研究_香港_-2014年香港股票市场投资策略_结构性机会_27页_3mb

2014年香港股票市场投资策略总结

核心内容

本报告分析了2014年香港股票市场（HSCEI）的投资策略，指出尽管流动性收紧和中国经济基本面疲软限制了港股整体上涨空间，但改革措施将带来结构性投资机会。同时，报告强调了发达市场在美联储加息周期中的表现优于新兴市场，并提出了多个投资主题和策略。

主要观点

• 香港股市在2014年预计表现有限，主要受全球流动性收紧和中国经济增速放缓影响。
• 美联储的量化宽松（QE）政策逐步退出，将导致全球流动性趋紧，发达市场表现优于新兴市场。
• 中国股市的估值相对较低，但盈利增长可能放缓，且面临政策风险。
• 结构性机会主要来自金融行业改革、城市化、价格机制改革、自由贸易区（FTA）和国企改革（SOE）等主题。
• 投资者应关注具有稳定盈利增长的公用事业、必选消费和汽车板块。
• 推荐三个多空组合：做多非银金融，做空银行；做多水泥和造纸，做空钢铁；做多石油和天然气，做空煤炭。
• 高风险偏好投资者可关注与自贸区和国企改革相关的概念股。
• 2014年下半年，若通胀压力缓解和出口改善，国企指数可能反弹至12,000点附近。

关键信息

流动性与利率

• 美国国债利率上升将导致全球流动性收紧，发达市场表现优于新兴市场。
• 美联储的QE政策退出将推高长期债券收益率，资金可能从债券市场流向股市。
• 2014年上半年，海外及国内流动性趋紧，国企指数受毛利率下滑拖累。

政策风险

• 欧洲央行可能实施负利率政策，以刺激经济，这将间接利好港股。
• 若美联储继续QE，可能导致通胀压力持续，影响港股表现。

结构性机会

• 金融行业改革：非银金融机构（如券商、保险公司）将受益，而银行面临盈利压力。
• 城市化：农村土地价值释放将促进农业机械化和消费增长。
• 价格机制改革：石油、水泥、造纸、水和天然气等行业的利润率可能提升。
• 自由贸易区：上海自贸区已设立，天津、广州、深圳可能成为新试点，相关企业将受益。
• 环保政策：政府推动绿色能源，尤其是太阳能，预计安装量将显著增长。

行业与个股推荐

• 推荐行业：公用事业（非独立发电公司）、必选消费、汽车。
• 多空组合：
  • 做多非银金融，做空银行
  • 做多水泥和造纸，做空钢铁
  • 做多石油和天然气，做空煤炭
• 高收益机会：精选光电、移动互联网和医药板块个股。
• 高风险偏好推荐：自贸区和国企改革主题股票。

指数目标与行业配置

• HSCEI指数目标：
  • 中年目标：9,500点（预计下跌17%）
  • 年末牛市目标：12,000点
  • 年末熊市目标：8,200点
• 行业估值：非金融行业估值合理，金融行业估值较低。
• 风险因素：高杠杆企业盈利风险增加，部分企业可能面临资金链断裂风险。

总结

本报告强调，尽管港股面临流动性收紧和盈利增长放缓的压力，但中国持续的改革措施将为市场带来结构性机会。投资者应关注金融、城市化、价格机制改革、自贸区及环保主题，同时注意政策风险和高杠杆企业的潜在风险。在投资策略上，建议持有公用事业、必选消费和汽车板块，并考虑多空组合和高风险主题股票以获取超额收益。