20191225-东方证券-卫星系列报告二：天地一体无限沟通，卫星通信应用齐开花_32页_2mb

卫星通信行业总结

核心内容

卫星通信是商业航天的重要应用场景之一，其产业链自上而下清晰，涵盖上游卫星制造、火箭制造与发射服务，中游卫星运营与地面设备制造，以及下游行业应用。卫星通信利用卫星转发器作为中继站，实现地球站之间的通信，具有覆盖区域广、边际成本低、满足特殊场景需求等优势，是地面通信的有效补充。

根据SIA数据，2018年全球卫星产业规模达2774亿美元，其中卫星运营服务业占比最大，达到1265亿美元。卫星广播电视是当前卫星通信行业增长的主要驱动力，随着高清、超高清（4K/8K）节目上星，市场空间将大幅拓展。当前我国上星节目主要为高清HD（1280x720像素），随着4K和8K节目逐步普及，单帧画面的数据转发量将提升数倍，带来市场增量。

主要观点

• 卫星通信从军用走向民用，已成为商业航天的重要应用场景。
• 卫星广播电视应用成熟，高清节目上星持续推动行业增长。
• 卫星移动通信打破垄断，国产化替代加速进行，天通一号具备一定资费优势。
• 卫星互联网打开产业应用春天，低轨高通量卫星技术提升覆盖能力与带宽，运营环节有望充分受益。
• 中国卫星初创企业面临牌照壁垒，与运营商合作或成为主要商业模式。

关键信息

• 产业链结构：卫星通信产业链分为上游（卫星制造、火箭发射）、中游（卫星运营、地面设备制造）、下游（行业应用）。
• 卫星广播电视：主要依赖同步轨道卫星，高清节目上星率提升，4K/8K节目将带来显著市场增长。
• 卫星移动通信：铱星系统因技术超前和高成本破产，天通一号实现国产化替代，但终端成本仍需规模效应降低。
• 卫星互联网：通过低轨高通量卫星实现高带宽低时延宽带覆盖，覆盖范围无死角，商业价值高。
• 行业趋势：低轨小型化趋势与规模制造技术降低行业进入门槛，推动卫星互联网发展。
• 牌照制度：中国卫星通信行业牌照壁垒较高，初创企业需与运营商合作，运营企业受益显著。

投资建议

• 中国卫通：作为我国唯一拥有通信卫星资源且自主可控的卫星通信运营企业，建议关注其卡位赛道优势。
• 华力创通：具备自主可控能力的卫星通信终端设备制造商，关注其在4K/8K终端产业链中的发展。
• 海格通信：在卫星通信军民领域均有布局，具备从“芯片”到“终端”一体化制造能力。
• 亚太卫星：港股稀缺标的，具备卫星转发器租赁等服务能力，可关注其在亚太地区的业务发展。

风险提示

• 卫星产业发展不及预期，可能受制造技术、成本控制等因素影响。
• 经营牌照发放政策变化，可能影响行业竞争格局。

行业评级

• 看好：卫星通信行业具备显著的规模效应，边际成本逐步递减，早期跑马圈地的企业更具竞争力。
• 中性：行业增长存在不确定性，需关注政策与市场变化。
• 看淡：若行业增长不及预期，可能对投资回报产生负面影响。

行业现状与前景

• 行业现状：卫星通信商业化程度逐步提升，民营企业参与度提高，产业链各环节逐步成熟。
• 行业前景：随着超高清视频、卫星互联网等技术的发展，行业应用将更加广泛，市场空间进一步扩大。卫星运营商有望受益于产业链加速成熟带来的红利。

未来展望

• 技术发展：低轨小型化、规模制造技术将推动行业快速发展，降低进入门槛。
• 政策支持：国内政策持续催熟产业链，推动超高清节目上星与卫星互联网发展。
• 市场竞争：全球互联网巨头与创业公司竞争激烈，中国卫星运营商将面临挑战与机遇并存的局面。

总结

卫星通信行业正处于快速发展阶段，随着技术进步与政策支持，其商业化前景广阔。卫星广播电视和卫星互联网是当前主要增长点，而卫星移动通信正加速国产化替代。行业壁垒较高，运营商在产业链中占据核心地位，具备较强竞争优势。建议关注具备自主可控能力与市场先发优势的卫星通信企业，同时警惕政策变化与产业增长不及预期的风险。