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2013年6月24日转债市场分析总结

核心内容概述

2013年6月24日的转债市场整体表现疲软，多个指数出现显著下跌。转债指数下跌3.61%，转债股指数下跌4.66%，沪深300下跌4.11%。市场整体处于调整阶段，投资者需关注机会成本与下跌空间，合理选择参与时机。

主要观点

1. 市场表现：

   • 本周上证指数下跌4.11%，转债股指数下跌4.65%，转债指数下跌3.61%。
   • 21只转债中，仅1只不涨不跌，其余均下跌，其中中鼎转债跌幅最大（8.80%），燕京转债跌幅最小（0.28%）。
   • 转债平均转股溢价率为30.30%，平均纯债溢价率为16.88%，加权平均纯债收益率为0.90%。

2. 底部分析：

   • 转债市场底部的成因多样，底部下限和运行时间也各不相同。
   • 历史上有三次大底部：2005年下半年、2008年下半年和2011年3、4季度，以及2010年7月和2012年11月的阶段性底部。
   • 短期可利用债底来评估转债底部，如中行转债、石化转债、歌华转债等。
   • 估值较低、正股弹性大、股性尚可的转债具有短期股性收益；纯债溢价率低、正股估值低的转债具备长期配置价值；下跌催生的修正博弈机会则为阶段性交易机会。

3. 修正与回售博弈机会：

   • 多只转债处于修正触发价或回售触发价附近，存在修正或回售条款博弈机会。
   • 民生转债、海运转债和部分电力转债的修正空间较大，值得重点关注。
   • 修正空间受正股PB影响，随着PB上升，修正空间逐渐缩小。

4. 投资者策略：

   • 对于关注时间成本或机会成本的投资者，建议关注右侧机会。
   • 对于能承受较长考核期限的投资者，可考虑左侧建仓，优先选择估值较低、正股弹性大、股性尚可且有一定安全边际的转债。
   • 重点关注三类转债：估值较低、纯债溢价率低、下跌催生修正博弈机会。

关键信息

转债市场表现

• 转债指数：316.43，跌幅：-3.61%
• 转债股指数：164.06，跌幅：-4.66%
• 中证公司债指数：146.42，跌幅：-0.11%
• 中证分离债指数：141.32，跌幅：-0.54%
• 中证国债指数：143.73，跌幅：-1.01%
• 沪深300：2317.39，跌幅：-4.11%

转债表现

• 燕京转债表现最好，跌幅0.28%
• 中鼎转债表现最差，跌幅8.80%
• 本周末平均转股溢价率30.30%，平均纯债溢价率16.88%
• 转债加权平均纯债收益率0.90%

修正与回售条件

• 民生转债：修正触发价8.06元，回售触发价3.79元，当前正股价格9.45元，PB为1.64
• 海运转债：修正触发价3.61元，回售触发价3.16元，当前正股价格3.42元，PB为1.55
• 国电转债：修正触发价1.92元，回售触发价1.68元，当前正股价格2.35元，PB为1.17
• 石化转债：修正触发价4.18元，回售触发价无，当前正股价格4.45元，PB为0.75
• 中行转债：修正触发价2.26元，回售触发价无，当前正股价格2.62元，PB为0.89

投资建议

• 新钢转债：估值较低，正股弹性大，建议关注低吸机会
• 博汇转债：纯债溢价率低，正股估值低，建议以持有为主
• 中行转债：债底较低，适合低风险长期投资者重点配置
• 石化转债：估值较低，建议关注低吸机会
• 川投转债：估值较低，建议关注低吸机会
• 海运转债：估值较低，建议关注修正机会
• 工行转债：估值较低，建议关注低吸机会
• 燕京转债：估值较低，建议以持有为主
• 歌华转债：估值较低，建议以持有为主
• 国投转债：已触发赎回条款，建议尽早兑现收益
• 中鼎转债：估值较低，建议以持有为主
• 深机转债：估值较低，建议关注债券替代价值
• 中海转债：估值较低，建议关注债券替代价值
• 恒丰转债：估值较低，建议以持有为主
• 重工转债：尚未进入抗跌区域，建议以持有为主
• 南山转债：估值较低，建议关注低吸机会
• 同仁转债：估值较低，建议以持有为主
• 海直转债：估值较低，建议以持有为主
• 泰尔转债：估值较低，建议以持有为主

附表摘要

附表1：基础市场分析

• 新钢转债：本周跌幅-0.47%，成交额41398万元
• 博汇转债：本周跌幅-1.35%，成交额4451万元
• 歌华转债：本周跌幅-3.06%，成交额2154万元
• 海运转债：本周跌幅-1.28%，成交额1550万元
• 国投转债：本周跌幅-5.59%，成交额33481万元
• 石化转债：本周跌幅-3.52%，成交额288846万元
• 川投转债：本周跌幅-6.90%，成交额21783万元
• 中海转债：本周跌幅-1.53%，成交额4780万元
• 国电转债：本周跌幅-6.21%，成交额58718万元
• 恒丰转债：本周跌幅-3.20%，成交额4734万元
• 南山转债：本周跌幅-3.27%，成交额95320万元
• 同仁转债：本周跌幅-5.29%，成交额16846万元
• 民生转债：本周跌幅-3.79%，成交额251450万元
• 中行转债：本周跌幅-2.79%，成交额317115万元
• 工行转债：本周跌幅-2.40%，成交额146507万元
• 深机转债：本周跌幅-2.45%，成交额7149万元
• 中鼎转债：本周跌幅-8.80%，成交额3524万元

附表2：转债基本指标

• 新钢转债：贴现率4.67%，纯债收益率7.47%
• 博汇转债：贴现率6.10%，纯债收益率3.27%
• 歌华转债：贴现率4.73%，纯债收益率3.40%
• 海运转债：贴现率5.45%，纯债收益率-0.04%
• 国投转债：贴现率4.78%，纯债收益率-1.34%
• 石化转债：贴现率4.58%，纯债收益率2.90%
• 川投转债：贴现率5.07%，纯债收益率-1.30%
• 中海转债：贴现率4.71%，纯债收益率4.08%
• 国电转债：贴现率4.73%，纯债收益率1.75%
• 恒丰转债：贴现率5.63%，纯债收益率0.34%
• 南山转债：贴现率6.87%，纯债收益率4.49%
• 同仁转债：贴现率5.00%，纯债收益率-3.78%
• 民生转债：贴现率5.16%，纯债收益率0.97%
• 中行转债：贴现率4.58%，纯债收益率3.06%
• 工行转债：贴现率4.58%，纯债收益率-0.10%
• 重工转债：贴现率4.73%，纯债收益率0.22%
• 深机转债：贴现率4.78%，纯债收益率3.86%
• 中鼎转债：贴现率5.58%，纯债收益率-1.67%

附表3：转债期权分析

• 新钢转债：期权理论价值0.00，隐含波动率0.47，理论价格折价率0.47%
• 博汇转债：期权理论价值0.24，隐含波动率0.31，理论价格折价率0.48%
• 歌华转债：期权理论价值1.21，隐含波动率0.38，理论价格折价率4.16%
• 海运转债：期权理论价值0.21，隐含波动率0.39，理论价格折价率-8.16%
• 国投转债：期权理论价值1.17，隐含波动率NA，理论价格折价率14.66%
• 石化转债：期权理论价值0.58，隐含波动率0.11，理论价格折价率5.40%
• 川投转债：期权理论价值3.40，隐含波动率0.15，理论价格折价率10.85%
• 中海转债：期权理论价值0.04，隐含波动率0.29，理论价格折价率-1.92%
• 国电转债：期权理论价值0.59，隐含波动率0.08，理论价格折价率11.83%
• 恒丰转债：期权理论价值0.68，隐含波动率0.32，理论价格折价率-7.88%
• 南山转债：期权理论价值0.87，隐含波动率0.20，理论价格折价率2.16%
• 同仁转债：期权理论价值9.16，隐含波动率NA，理论价格折价率7.82%
• 民生转债：期权理论价值2.56，隐含波动率0.19，理论价格折价率3.83%
• 中行转债：期权理论价值0.22，隐含波动率0.05，理论价格折价率3.82%
• 工行转债：期权理论价值0.89，隐含波动率NA，理论价格折价率9.77%
• 重工转债：期权理论价值0.73，隐含波动率0.23，理论价格折价率-5.73%
• 深机转债：期权理论价值0.14，隐含波动率0.18，理论价格折价率-0.73%
• 中鼎转债：期权理论价值3.50，隐含波动率0.24，理论价格折价率7.36%

附表4：转债正股分析

• 新钢转债：正股为新钢股份，行业为普钢，期末股价3.75元，跌幅-10.71%
• 博汇转债：正股为博汇纸业，行业为造纸，期末股价4.51元，跌幅-3.01%
• 歌华转债：正股为歌华有线，行业为网络服务，期末股价6.87元，跌幅-4.45%
• 海运转债：正股为宁波海运，行业为交通运输，期末股价3.42元，跌幅-2.29%
• 国投转债：正股为国投电力，行业为电力，期末股价3.46元，跌幅-5.98%
• 石化转债：正股为中国石化，行业为化工，期末股价4.45元，跌幅-5.02%
• 川投转债：正股为川投能源，行业为电力，期末股价10.01元，跌幅-7.74%
• 中海转债：正股为中海发展，行业为航运，期末股价3.82元，跌幅-3.78%
• 国电转债：正股为国电电力，行业为电力，期末股价2.35元，跌幅-4.08%
• 恒丰转债：正股为恒丰银行，行业为银行，期末股价5.69元，跌幅-3.20%
• 南山转债：正股为南山控股，行业为房地产，期末股价5.20元，跌幅-3.27%
• 同仁转债：正股为同仁堂，行业为中药，期末股价22.99元，跌幅-5.29%
• 民生转债：正股为民生银行，行业为银行，期末股价9.45元，跌幅-3.79%
• 中行转债：正股为中行，行业为银行，期末股价2.62元，跌幅-2.79%
• 工行转债：正股为工行，行业为银行，期末股价4.02元，跌幅-2.40%
• 重工转债：正股为中国重工，行业为机械，期末股价4.52元，跌幅-0.00%
• 深机转债：正股为深机，行业为机械，期末股价3.70元，跌幅-2.45%
• 中鼎转债：正股为中鼎，行业为机械，期末股价12.75元，跌幅-8.80%
• 燕京转债：正股为燕京，行业为饮料，期末股价5.90元，跌幅-0.28%
• 海直转债：正股为海直，行业为航空，期末股价6.99元，跌幅-2.68%
• 泰尔转债：正股为泰尔，行业为医药，期末股价6.93元，跌幅-2.28%

结论

转债市场在2013年6月24日整体回调，需关注底部机会与修正博弈。投资者应根据自身风险偏好与投资期限，选择适合的转债进行配置。建议重点关注估值较低、正股弹性大、股性尚可的转债，以及具有修正或回售条款博弈机会的转债。