20140120-上海证券-债券周报_安全仍为信用配置基石_11页_1mb

信用市场周报总结（2014.1.13-2014.1.17）

核心内容

本报告分析了2014年1月13日至1月17日期间，中国信用市场的整体表现，重点探讨了银行间市场与交易所市场的资金面、信用债收益率及利差变动情况，并对下周市场走势进行了预判。

主要观点

1. 资金面将维持偏紧格局
   上周央行未开展逆回购操作，资金面呈现趋紧态势。与去年春节前大规模逆回购不同，今年预计资金面整体维持中性偏紧格局，下周可能重启逆回购，但规模不会太大。

2. 信用利差扩大趋势持续
   受近期两只小企业集合债信用风险事件影响，信用风险再次成为市场关注焦点。低评级信用债收益率将面临上行压力，信用利差有望继续扩大。建议投资者在实质性违约风险上升的背景下，坚持安全性原则，配置高评级信用债。

3. 信用产品走势预判

   • 资金偏紧格局持续，同业利率可能再次上升。
   • 信用风险事件仍存，建议谨慎投资低评级信用债，以高评级品种为主。

市场回顾

一、银行间市场回顾

1. 短期融资券（短融）

• 上周短融发行规模增加，实际新发行29只，发行规模为459.50亿元。
• 二级市场成交量为566.05亿元，较前一周增加33.12亿元。
• 短融收益率普遍下行，1年期短融收益率下行11BP，与央票间信用利差从170BP扩大至173BP。

2. 中期票据（中票）

• 上周中票发行规模增加，实际新发行10只，发行规模为88.50亿元。
• 二级市场成交量为959.17亿元，较节前一周略降1.2亿元。
• 高评级中票收益率下行幅度大于低评级品种，短久期品种收益率下行幅度大于长久期品种。
• 3年期AAA级中票收益率下行6BP至6.19%，5年期AAA级中票收益率下行5BP至6.25%，7年期AAA级中票收益率下行3BP至6.32%，10年期AAA级中票收益率上行3BP至6.46%。

3. 企业债

• 上周企业债发行规模为97亿元，成交量为552.49亿元，较上一周下降97.15亿元。
• 低评级品种收益率下行幅度略小于高评级品种。
• 企业债高评级与低评级品种之间信用利差小幅扩大。

二、交易所市场回顾

1. 资金面

• 交易所资金利率大幅抬升，GC001加权平均利率从5.57%上行至10.17%，GC007加权平均利率从4.40%上行至5.91%。
• 资金面偏紧，市场流动性趋紧。

2. 二级市场

• 企业债、公司债、可转债成交量均小幅增加，分别为31亿元、59亿元、82亿元。
• 交易所企业债指数小幅下降，上证企业债指数下降0.12点至166.25，上证公司债指数下降0.14点至145.58。
• 重点券种中，09长虹债收益率微幅下行，08长兴债、09怀化债收益率大幅上行。

新券投资价值分析

• 13磁湖高新债02：发行人是黄石经济技术开发区内唯一的城市建设投资主体，业务涵盖城市基础设施建设、土地整理开发和工业园区开发，具有行业垄断性。
• 公司资产规模增长迅速，近三年资产总额年复合增长率为29.17%。
• 流动资产占比较大，主要由于土地整理开发业务导致存货增加。
• 负债总额年复合增长率为22.22%，非流动负债占比较高，表明公司资金来源较为稳定。
• 公司具有良好的发展前景，预计未来盈利能力将保持稳定。

下周信用产品走势预判

1. 资金面：预计下周资金面将维持偏紧格局，同业利率可能继续上升。
2. 信用风险：信用风险事件可能继续扩大，建议投资者谨慎配置低评级信用债，坚持安全性原则，以高评级品种为主。

投资评级体系

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投资建议

• 在信用风险上升的背景下，建议投资者优先配置高评级信用产品。
• 警惕低评级信用债的违约风险，关注产能过剩行业及中小企业集合债的信用风险。