深度报告-2025-11-25-华泰证券-新装备建设周期下的新结构_48页_2mb

报告摘要

复盘“十四五”：军工板块营收迈上新台阶，2024年中信国防军工指数成分股营收合计4194.35亿元，复合增速5.79%；固定资产合计1671.53亿元，同比增长53.45%。产品交付节奏与价格压力导致2024年利润承压。
展望“十五五”：国防和军队现代化将转向“质”的提升，重点布局新域新质作战力量（如无人智能装备、高超声速导弹、军用AI）、低成本装备、军贸国际化及战略新兴产业技术转化。

新一代传统装备与新域新质装备
- 军机与导弹产业链：关注中航沈飞、航发动力、钢研纳克等。
- 新域新质方向：
  - 无人智能装备：无人机攻防（高德红外、航天彩虹）、地面机器人（晶品特装）、水下攻防（中国海防）。
  - 高超声速武器（鹰击-21、东风系列）：国科军工、国睿科技。
  - 军用AI：纳睿雷达、睿创微纳、臻镭科技。
军贸市场与国际化经营
- 中国军贸市占率仅5.87%，与美国42.64%差距显著。2025年印巴冲突凸显装备国际竞争力，建议关注中航沈飞、国睿科技、航天彩虹等。（新增军贸订单可能提升主机厂盈利能力。）
战略新兴产业技术转化
- 商业航天：卫星互联网（GW-A59、GW-2星座）、卫星制造（臻镭科技、航天电子）。
- 低空经济：载人无人机、飞行器整机（航天彩虹、中航高科）、地面基建配套（晶品特装）。
- 深海科技：水下装备（中国海防）、深海探测技术（海兰信、长盈通）。
- 核能利用：三代/四代核电（中核科技、久立特材）、可控核聚变（国光电气）。
新增长极：国产大飞机与航材替代
- C919规模化交付（中航西飞、中直股份），航材国产化（宝钛股份、铂力特）降低采购成本。

股票代码	股票名称	行业赛道	核心推荐理由
688522 CH	纳睿雷达	军工雷达、气象水文	新领域（空管、特种雷达）拓展，短期业绩高增长。
688002 CH	睿创微纳	红外感知、低空经济	红外主业稳健，低空雷达订单放量，维持“买入”。
688122 CH	西部超导	高温合金、超导材料	多增长极驱动（钛合金、超导、高温合金），受益军用3D打印需求。
002414 CH	高德红外	完整装备系统、军贸	多型装备批量列装，军贸突破，上调目标价至18.90元。
600038 CH	中直股份	军贸、低空经济	低空业务拓展+军贸订单增长，维持“买入”。
600879 CH	航天电子	宇航、无人装备	军贸拓展+宇航任务需求，调整估值至15.48元。
688270 CH	臻镭科技	卫星、数字微系统	低轨卫星+微系统高成长，上调目标价至83.85元。
600562 CH	国睿科技	军贸雷达、安防	军贸复苏+气象水利需求，维持“买入”。
600435 CH	北方导航	低成本弹药、军贸	跟踪反无系统需求，上调目标价至18.90元。
600760 CH	中航沈飞	军贸、航发	国际化+国内列装提速，上调目标价至80.96元。