航天军工_新装备建设周期下的新结构_48页_2mb

航天军工行业分析报告总结

复盘“十四五”成就

1. 军工体量迈上新台阶

   • 营收增长：中信军工指数119家成分股2024年营收4194.35亿元，较2020年增长25.24%（复合增速5.79%），2025Q1-Q3同比增长3.23%。
   • 装备列装：歼-20、隐形导弹、无人机等四代装备亮相九三阅兵，新型四代装备加速发展。
   • 科研能力：研发费用与固定资产增速显著，119家上市公司2024年研发费用增长63.63%，固定资产增长53.45%。

2. 股价“N形”波动

   • 2020-2024年军工板块震荡下行，2024年9月后因珠海航展、九三阅兵等事件强劲反弹，中证军工指数PE-TTM估值达97.24倍。

展望“十五五”战略转向

1. 从“量”到“质”的提升

   • 政策导向：聚焦无人智能、反制、先进武器及低成本装备，强调高效益、可持续发展。
   • 对标美国：美国军费增长40%，B-21轰炸机、MQ-25无人机等投入增加，无人装备渗透率提升。

2. 新域新质装备发展

   • 无人机攻防：俄军无人机日均损失2.5万架，全球军用无人机市场规模2030年复合增速11.90%。
   • 地面无人装备：四足机器人首次亮相阅兵，全球军用机器人超1.2万台，市场规模至2034年达7.93亿美元。
   • 水下攻防：美海军潜艇建造加速，无人潜航器应用拓展，我国深海科技纳入“十五五”规划。
   • 低成本弹药：俄乌冲突下炮弹需求激增，美军采购量超导弹5-10倍。

军用AI与军贸机遇

1. AI赋能军事：

   • 案例：Palantir、Shield AI等硅谷公司推动自主作战系统，AI在目标识别、战场决策中的应用显著提升作战效能。

2. 军贸市场：

   • 中国军贸市占率仅5.87%，印巴冲突中歼-10C表现优异，军工集团国际化经营成为重点，主机厂（如中航沈飞）利润弹性显著。

新产业方向

1. 商业航天：

   • 卫星制造与发射市场超6000亿美元，我国低轨星座密集组网，产业链加速成熟。

2. 低空经济：

   • 政策支持专项债投入，载人无人机OC证落地，产业链覆盖飞行器整机与基建。

3. 核能利用：

   • 三代核电批量化，SMR（小型模块化反应堆）、聚变能源等领域资本开支增长，技术研发持续推进。

4. 国产大飞机：

   • C919订单突破，2025年交付量增至21架，产能提升至200架/年，国产航材应用扩大。

重点推荐标的

• 成长型：纳睿雷达、睿创微纳、西部超导、高德红外；
• 军贸弹性：中航沈飞、国睿科技、航天彩虹；
• 新质装备：臻镭科技、国科军工、铂力特；
• 消费类：航天电子、斯瑞新材。

风险提示

• 装备订单下达不确定性、采购量价低于预期、新装备推广进度不及预期等。