20260108-中邮证券-林泰新材-920106.BJ-湿式纸基摩擦片国产替代标杆_布局ELSD打造新增长极_5页_686kb

林泰新材 (920106) 投资评级总结

核心内容概述

林泰新材是一家专注于自动变速器摩擦片的制造企业，其主要产品为湿式纸基摩擦片和对偶片，广泛应用于乘用车、商用车、混合动力、纯电动汽车及低空飞行器、工程机械等领域。公司打破海外巨头垄断，成为湿式纸基摩擦片国产替代的标杆企业。中邮证券首次覆盖该股，给予“增持”评级。

主要观点

1. 业务增长强劲

• 2025年前三季度公司实现营收3.26亿元，同比增长68.9%；归母净利润1.07亿元，同比增长131.2%；扣非归母净利润1.01亿元，同比增长118.4%。
• 前三季度毛利率达45.4%，同比增长3.1个百分点；净利润率32.7%，同比增长8.8个百分点，显示公司盈利能力显著提升。

2. 产能扩张与多元化应用前景

• 公司新建厂房于2025年11月竣工，主要设备陆续购置完毕，预计2025年末产能可达8,000万片/年，2026年将逐步爬坡至9,700万片/年。
• 湿式摩擦片应用广泛，除汽车领域外，已在低空飞行器、工程机械、特种车辆等领域开展在研项目。

3. 布局ELSD产品，拓展新业务

• ELSD（电子控制防滑差速器）具备提高车辆稳定性和安全性的功能，正在成为主流配置。
• 公司已获得多家国内新能源车企和国外汽车零部件巨头的定点，部分客户已进行B样交付，预计2026年上半年将产生相关收入。
• ELSD市场预计从2024年的42.2亿美元增长至2032年的111.4亿美元，公司有望通过该产品实现业绩增厚。

4. 财务预测与估值

• 预计2025-2027年营收分别为4.21/5.54/7.33亿元，归母净利润分别为1.38/1.81/2.38亿元。
• 对应PE分别为33.1、25.2、19.2倍，显示估值逐步下降，成长性良好。
• 公司毛利率持续提升，净利率保持高位，ROE和ROIC均呈增长趋势，反映公司盈利能力增强。

关键信息

1. 股价与财务指标

• 最新收盘价为80.44元，52周内最高价150.40元，最低价53.94元。
• 总市值/流通市值为46/35亿元。
• 资产负债率21.4%，保持较低水平，财务结构稳健。

2. 投资策略

• 首次覆盖，给予“增持”评级，预期个股相对同期基准指数涨幅在10%-20%之间。

3. 风险提示

• 乘用车销量不及预期；
• 市场竞争加剧导致毛利率下降；
• 新业务拓展不及预期；
• 募投项目投产不及预期。

盈利预测与财务指标

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期个股相对基准指数涨幅>20%）、增持（预期个股相对基准指数涨幅在10%-20%之间）、中性（预期个股相对基准指数涨幅在-10%-10%之间）、回避（预期个股相对基准指数涨幅<-10%）。
• 行业评级：强于大市、中性、弱于大市。
• 可转债评级：推荐（涨幅>10%）、谨慎推荐（涨幅在5%-10%之间）、中性（涨幅在-5%-5%之间）、回避（涨幅<-5%）。

分析师声明

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