深度报告-20250607-华源证券-林泰新材-920106.BJ-湿式摩擦片国产替代领军者_DHT等新项目与飞行汽车等场景拓展共驱腾飞_38页_2mb

投资评级概述

• 投资评级:增持（首次）
• 研究核心：国内自动变速器摩擦片领域自主可控龙头，国产替代核心力量

核心业务与竞争优势

• 主营湿式纸基摩擦片和对偶片，2024年新能源占比24.7%
  截至2024年末，公司拥有65项专利(含6项发明专利)，是唯一在乘用车自动变速器湿式纸基摩擦片实现全流程自主生产的国产品牌，市场份额达4%(2022年)。产品已批量应用于比亚迪DMi、3家车企DHT变速器等31个项目。

行业与市场空间

• 2023年自动变速器摩擦片总需求约7469亿元，2030年预计破万亿
• 2024年自主品牌市占率65.2%，混动渗透率将达27%(2025年)
• 细分品种：乘用车自动挡渗透率29%，工程机械湿纸片渗透率20%

财务表现分析

• 2024年营收313亿元(+5133%)，净利润81亿元(+6478%)
• 2025Q1营收101亿元(+107%)，净利润38亿元(+288%)
• 毛利率43.7%-48.9%，净利率25.9%-38.1%

盈利预测与估值
预测2025-2027年归母净利润140/203/296亿元，对应PE360/248/171倍。行业可比公司估值表显示Wind一致预期2025年均PE42.3X。

风险提示

• 行业波动风险：汽车整产业增速放缓可能影响需求
• 客户项目开发失败风险：新项目不及预期可能影响营收
• 原材料波动风险：钢材、摩擦材料等价格波动影响成本

其他重点数据：

• 所属行业：汽车零部件/北交所
• 细分定位：自动变速器摩擦片国产替代领军企业
• 重点项目：已进入麦格纳供应链体系，募投扩产3000万片/期产能

注：为简明展示核心信息，部分原始数据未完全复现。实际分析请以完整报告原文为准。