深度报告-20211129-国金证券-基础化工行业研究_供需错配天然气价格维持高位_中国格局向好_31页_3mb

资源与环境研究中心：基础化工行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了全球及中国天然气市场的供需格局与价格走势，指出天然气价格受供需错配、碳中和政策及极端天气影响而持续走高。短期来看，全球天然气价格仍有望维持高位，而中国天然气供需格局则在“十四五”期间持续向好，预计到2025年天然气供给和消费量将接近平衡。同时，报告建议关注具有LNG进口能力及煤层气开发资源的公司，如广汇能源、新天然气和华鲁恒升。

主要观点

• 全球天然气供需错配：疫情导致全球天然气投资下降，供给动能减弱，而碳中和推动天然气消费增长，需求激增，导致供需失衡，天然气价格屡创新高。
• 拉尼娜事件影响：今年冬季可能再次出现拉尼娜现象，加剧天然气供需紧张，短期内价格支撑力强。
• LNG产能增长有限：全球LNG新增产能预计在2025年前较为有限，供需格局仍将维持紧平衡。
• 中国天然气供需增长：中国天然气产量和进口量均持续增长，预计2025年国内产量达2300亿立方米，进口量达2295亿立方米，供需格局向好。
• 天然气在“双碳”目标中的桥梁作用：天然气作为清洁低碳能源，在能源转型中发挥重要作用，尤其在发电和交通领域。

关键信息

全球市场

• 价格走势：截至2021年11月25日，美国亨利港天然气现货价格同比上涨105.6%，荷兰TTF价格同比上涨345.6%，日本LNG到岸价同比上涨160.7%。
• 供给端：
  • 美国：天然气产量恢复缓慢，2021年1-10月产量增长仅86亿立方米，投资强度下降。
  • 中东：天然气产量增长有限，LNG出口量受OPEC+原油增产策略影响。
  • 俄罗斯：产量恢复，但短期内难以大幅增产，北溪2号对欧洲贡献有限。
• 需求端：
  • 欧洲：极端天气导致天然气消费激增，库存远低于往年，冬季供需缺口可能超过200亿立方米。
  • 亚洲：LNG进口大幅增长，压缩欧洲LNG进口空间。
• LNG项目延期：全球LNG项目延期或退出的总产能高达2.65亿吨，投资强度下降明显。

中国市场

• 产量增长：中国天然气产量持续增长，预计2025年达2300亿立方米，五年增长375亿立方米。
• 进口增长：中国天然气进口量预计2025年达2295亿立方米，五年增长881亿立方米，其中LNG进口量将达1400亿立方米。
• LNG接收站：中国LNG接收站接卸能力将在2024年达到1797亿立方米，较2020年增长55.54%。
• 管道天然气：中俄东线预计成为管道天然气增长的主要来源，2025年管道天然气进口量有望达895亿立方米。
• 需求结构：
  • 城市燃气（居民和交通）：城镇化和煤改气政策推动需求增长。
  • 工业燃料和发电用气：未来增长空间较大，助力天然气消费持续提升。

投资建议

• 关注新天然气：拥有煤层气开发资源，受益于天然气价格高位。
• 关注华鲁恒升：气头尿素或在冬季供给减少，成本居中，具备一定竞争优势。
• 关注广汇能源：LNG进口能力持续扩张，有望受益于全球天然气需求增长。

风险提示

• 全球LNG项目加速落地，可能增加供给。
• 非石化能源占比提升，可能削弱天然气需求。
• 全球冬季气温偏暖，可能缓解供需紧张。
• 中国LNG进口不及预期，可能影响供需平衡。

图表目录概览

• 图表1：天然气价格屡创新高
• 图表2-4：全球天然气产量、消费量、贸易量及LNG项目进展
• 图表5-7：2020年全球天然气产量、消费量及贸易线路
• 图表8-11：美国天然气产量及供需情况
• 图表12-14：中东天然气产量及出口情况
• 图表15-19：俄罗斯天然气产量及对欧出口情况
• 图表20-23：欧洲天然气消费及进口情况
• 图表24-31：美国天然气消费及出口情况
• 图表32-35：亚洲天然气消费及LNG进口情况
• 图表36-41：全球LNG供需平衡表及趋势预测
• 图表42-45：中国天然气产量及进口情况
• 图表46-49：中国LNG接收站接卸能力及一次能源消费结构
• 图表50-53：中国天然气消费结构及居民用气情况

总结

本报告全面分析了全球和中国天然气市场在供需、价格、政策及投资方面的表现。全球天然气市场因供需错配和极端天气导致价格高位运行，而中国天然气市场则因产量与进口量的同步增长，供需格局向好。报告强调天然气在实现“双碳”目标中的桥梁作用，并指出相关企业具有投资价值。