基础化工行业深度研究：供需错配天然气价格维持高位，中国格局向好-20211129-国金证券-31页_2mb

资源与环境研究中心：基础化工行业研究（买入，维持评级）

核心内容

本报告分析了全球及中国天然气市场供需格局与价格走势，指出当前天然气价格维持高位主要由供需错配推动，短期仍具支撑，长期则因LNG供需格局紧张而保持高位。中国天然气供需持续高增长，未来五年供需格局将逐步改善，向好发展。

主要观点

全球天然气市场

• 供需错配：疫情导致全球天然气投资强度大幅下降，供给动能减弱，重点产区如美国、中东、俄罗斯短期内增产困难。
• 需求增长：碳中和推动天然气消费趋势性增长，尤其在发电领域，天然气逐步替代煤炭。
• 极端天气影响：欧洲经历了严寒春季和炎热夏季，导致天然气需求激增，入冬库存远低于往年。
• 拉尼娜事件：预计今年冬季将再次出现拉尼娜现象，进一步加剧天然气供需紧张。
• LNG产能有限：2025年前全球LNG新增产能有限，供需格局仍维持紧张态势。

中国市场

• 供需持续增长：中国天然气产量和进口量均持续增长，预计2025年产量达2300亿立方米，进口量达2295亿立方米。
• 进口结构：LNG进口量大幅增长，主要来源为澳大利亚、卡塔尔、美国、俄罗斯等，其中中俄东线将提升管道气输送能力。
• “双碳”目标：天然气作为能源转型的重要桥梁，将在煤改气、交通、发电等领域继续发挥重要作用。
• 采暖季影响：国内天然气供需在采暖季可能边际收紧，气头尿素开工率承压，但长期来看，供需格局将向好。

关键信息

市场数据

投资建议

• 新天然气：拥有煤层气开发资源，关注其在冬季天然气供需紧张中的表现。
• 广汇能源：LNG进口能力持续扩张，未来增长潜力大。
• 华鲁恒升：气头尿素供给可能减少，建议关注其在冬季的表现。

风险提示

• 全球LNG项目加速落地
• 非石化能源占比大幅提升
• 全球冬季气温偏暖
• 中国LNG进口不及预期

图表目录（摘要）

• 图表1：天然气价格屡创新高（美元/百万英热）
• 图表2-3：全球天然气产量、消费量、贸易量及LNG投资强度
• 图表4：疫情以来延期或退出的LNG出口终端项目
• 图表5-6：2020年全球天然气产量与消费量分布
• 图表7：2020年全球天然气贸易线路图
• 图表8-11：美国天然气产量与钻井数
• 图表12-14：中东天然气产量与出口量
• 图表15-17：俄罗斯天然气产量及增产计划
• 图表18-19：俄罗斯对欧盟天然气出口情况
• 图表20：俄罗斯到欧洲大陆主要天然气管线
• 图表21-22：全球天然气发电量与气电占比
• 图表23-26：欧洲天然气消费与库存情况
• 图表27-28：欧盟天然气进口情况
• 图表29-31：美国天然气出口与消费结构
• 图表32-36：美国天然气供需平衡表
• 图表37-38：亚太地区天然气消费与LNG进口情况
• 图表39-40：拉尼娜事件影响与预测
• 图表41：全球LNG供需平衡表
• 图表42-43：中国天然气产量与结构
• 图表44：中国天然气进口量与结构
• 图表45：中国LNG接收站接卸能力
• 图表46-47：中国天然气进口管线与预测
• 图表48-53：中国天然气消费与普及率情况

行业前景与投资建议

• 短期：全球天然气价格预计维持高位，中国采暖季供需或边际收紧。
• 长期：中国天然气供需格局持续向好，LNG进口能力提升将支撑需求增长。
• 推荐标的：新天然气、广汇能源、华鲁恒升。

结论

全球天然气市场受供需错配影响，价格维持高位，短期支撑力度大。中国天然气市场在“双碳”目标推动下，供需持续增长，未来格局向好，建议关注相关标的以把握行业增长机会。