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山西证券研究早观点（20260623）总结

核心内容概述

山西证券在2026年6月23日的研究早观点中，围绕宏观策略、行业评论及投资建议展开，重点分析了电子、农业、煤炭、纺织服装、旅游市场、IgE单抗药物及创新药等领域的投资机会与风险。

主要观点

1. 宏观策略：电子四维共振引领主线，建议重结构防风险

• 市场表现：本周A股整体上涨，但结构分化显著，成长与中小盘板块表现优于主板蓝筹。
• 行业趋势：科技与高端制造产业链为绝对核心，电子、通信强势领涨，建筑材料与机械设备为次主线。
• 资金流动：市场流动性充裕，但资金主要在存量板块间轮动，增量资金有限。
• 估值水平：科创50滚动市盈率达到110.04倍，处于历史高位，需警惕估值回调风险。
• 投资建议：建议围绕主线适度增配，同时关注系统性回调风险。

2. 农林牧渔：生猪价格低位震荡，关注后续产能去化

• 板块表现：农林牧渔板块本周下跌4.04%，排名靠后。
• 猪价情况：端午备货带动猪价小幅回升，但整体仍处于低位震荡状态。
• 行业分析：行业亏损期间为产能去化窗口，预计2026年将迎来第三次明显产能去化。
• 投资建议：关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖企业，以及海大集团等饲料龙头企业。

3. 煤炭行业：市场供应趋紧，煤价偏强运行

• 市场动态：动力煤供应趋紧，煤价维持高位；炼焦煤需求稳定，价格持续上涨。
• 数据跟踪：环渤海动力煤现货参考价为863元/吨，周内持平；焦煤价格在安全监管下维持高位。
• 投资建议：关注【兖矿能源】、【中煤能源】、【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【盘江股份】等公司，尤其看好山西矿难后安监升级带来的减产逻辑。

4. 纺织服装：新澳股份公司深度分析

• 公司概况：新澳股份是全球毛精纺行业龙头，拥有完整的产业链布局及全球化网络。
• 业绩表现：2025年营收与净利润分别为50.52亿元、4.80亿元，年均复合增速分别为10.9%、22.3%。
• 产品结构：羊绒纱线成为第二增长曲线，占营收比重达36.5%。
• 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为57.39亿元、63.05亿元、69.06亿元，净利润分别为5.84亿元、6.48亿元、7.08亿元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入-A”评级，看好公司在全球化产能扩张及产品结构优化下的盈利提升。

5. 旅游市场：端午小长假出游数据亮眼

• 市场概况：端午节假期全国国内出游1.24亿人次，同比增长4.4%；总花费444.56亿元，同比增长4.0%。
• 跨区域流动：预计假期期间跨区域人员流动总量达6.53亿人次，铁路客运量同比增长2.97%。
• 消费亮点：短途“微度假”稳定，跨省游与小城游热度上升；传统民俗成为流量引擎。
• 重点城市：北京、上海、广州等地旅游接待量与消费额均有所增长，广州成为龙舟赛目的地首选。
• 风险提示：需关注极端天气对出游的影响。

6. IgE单抗药物：下一代药物LP-003 II期临床优效奥马珠单抗

• 药物优势：LP-003在II期临床中表现优于奥马珠单抗，起效更快、长效低剂量。
• 技术突破：亲和力提升、半衰期延长、使用便捷性提高，临床使用门槛降低。
• 市场前景：国内患者基数庞大，下一代IgE单抗有望推动全球临床指南更新。
• 风险提示：临床数据未达预期、竞品超预期、医保谈判降价、诊疗渗透率提升缓慢。

7. 创新药观点更新：短期关注MASH、RAS、小核酸，长期聚焦肿瘤创新药全球商业化

• 行业趋势：2024年至今的创新药BD牛市基本结束，肿瘤创新药全球商业化成为长期主线。
• 短期机会：可关注MASH药物（众生药业）、RAS抑制剂（劲方医药、贝达药业、加科思）、小核酸药物（舶望制药）及新股入行。
• 长期预期：2027-2028年，多款国产肿瘤创新药将陆续达到全球注册临床终点，推动行业估值中枢上移。
• 风险提示：临床试验数据未达预期、行业竞争加剧、政策扰动、地缘政治等。

关键信息汇总

风险提示汇总

1. 宏观与政策不确定性
2. 外部冲击与地缘风险
3. 流动性与资金面波动
4. 经济数据与盈利预期下修
5. 市场结构与交易性风险
6. 行业与主题轮动过快
7. 估值与性价比反转
8. 临床研发进度不及预期
9. 竞品管线临床数据超预期
10. 医保谈判降价幅度较大
11. 过敏性疾病诊疗渗透率提升缓慢
12. 行业竞争加剧
13. 政策扰动
14. 地缘政治风险
15. 港股通标准提升风险

分析师信息

• 分析师：彭皓辰
• 执业登记编码：S0760525060001
• 报告发布日期：2026年6月23日