20260122-弘业期货-驱动减弱_短期陷入震荡_23页_1mb

棉花市场分析总结

核心观点

• 中长期基本面未改变：尽管短期出现回调，但棉花的中长期基本面依然向好，预计价格重心将逐步上移。
• 短期震荡为主：由于内外价差高位及下游需求尚未明显转弱，短期内市场将维持震荡格局。
• 下游需求稳定：临近春节，下游行业对原材料的补库需求仍保持稳定，暂无转弱迹象。

市场动态

美棉产量

• 美国2025/26年度棉花产量预计同比下降3.4%。
• 截至2026年1月16日，美陆地棉+皮马棉累计检验量为278.96万吨，占年产量预估值的94.6%，检验进度同比偏慢2.5个百分点，检验量同比下降8个百分点。
• 美棉产量或有小幅调减空间。

印度与巴西棉情

• 印度：自12月31日起终止进口关税豁免，导致近期棉价持续攀升。
• 巴西：截至1月17日，2025/26年度棉花种植完成36.34%，同比慢2.8个百分点，主要由于巴依亚州种植停滞、马托格罗索州偏慢。

库存与销售

• 国内新棉销售：截至2026年1月16日，全国皮棉销售率为59.7%，同比提高24.7个百分点，较过去四年均值提高27个百分点。
• 商业库存：截至12月底，国内棉花商业库存为578.43万吨，环比增加100万吨，同比增加10万吨，库存压力不大。
• 工业库存：国内棉花工业库存维持稳定，未出现明显增长。
• 累计加工量：截至1月20日，25/26年度棉花检验量为704万吨，同比增加12.1%。

价格与价差

• 内外价差高位：本周三，328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价价差为2135元/吨，与1%关税下进口棉港口提货价价差为3305元/吨，整体价差处于阶段性高位。
• 棉纱进口量：12月国内进口棉纱17万吨，环比增加2万吨，同比增加2万吨。
• 现货与期货价差：328棉花现货价格指数为15819元/吨，郑棉主力合约收盘价为14535元/吨，基差为1284元/吨，周环比扩大-13元/吨。C32S纱线价格指数为21320元/吨，郑纱主力合约收盘价为20485元/吨，基差为835元/吨，周环比扩大370元/吨。

期货市场表现

• 美棉净签约：截至1月8日当周，2025/26年度美陆地棉周度签约7.7万吨，环比增长247%，同比增幅147%。
• 中国净签约：中国净签约1.3万吨，越南净签约2.89万吨。
• 郑棉仓单：截止本周二，郑棉仓单+有效预报为11030张，郑纱仓单+有效预报为77张。
• 期货持仓量：郑棉和郑纱活跃合约持仓量维持稳定，未出现明显变化。

下游情况

• 纺织生产景气指数：柯桥纺织生产景气指数显示市场活跃度维持在较高水平。
• 纱厂与织厂库存：下游纱厂和织厂库存情况稳定，未出现明显积压。
• 开工负荷：下游开工负荷维持在合理区间，未出现明显下降。
• 产成品库存：下游产成品库存情况良好，未出现过度积压。

风险提示

• 价格波动风险：内外价差高位可能对郑棉价格形成压制，需关注市场供需变化。
• 政策风险：印度进口关税政策可能对国际市场产生影响，需密切关注。
• 季节性因素：临近春节，下游需求或出现阶段性波动，需警惕短期市场风险。

数据来源

• 数据来源：USDA、海关总署、统计局、郑商所、CFTC、弘业期货金融研究院等。

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