20251223-华龙证券-计算机行业2026年投资策略报告_AI时代_解码_算-存-用_投资三角新叙事_34页_2mb

AI时代：解码“算-存-用”投资三角新叙事

核心内容

本报告分析了2025年计算机行业的市场表现、AI算力与存力的发展趋势，以及AI应用领域的进展，重点探讨了AI时代下“算-存-用”投资三角的新叙事。

主要观点

• 市场表现：2025年，申万计算机指数上涨15.11%，跑输沪深300指数2.09个百分点，行业整体表现优于市场平均水平。行业短期波动较大，主要受市场风险偏好和政策导向影响。
• AI算力：全球科技巨头在AI基础设施领域加大资本开支，推动AI算力扩张。中国科技企业如阿里、腾讯、百度在2025年Q1-Q3资本开支同比显著增长，与北美云厂商形成“军备竞赛”。
• AI存力：AI需求打破存储芯片市场周期规律，存储芯片价格在2025年上半年提前上涨。预计2026年存储芯片价格将继续上涨，尤其是HBM和DDR5等高端产品。
• AI应用：智能体（Agent）成为AI应用的重要方向，政策支持和产业实践共同推动其发展。2025年，AI应用进入商业化落地加速阶段，多个领域如办公、教育、医疗等出现智能体应用。

关键信息

2025年度行情回顾

• 行业表现：申万计算机指数上涨15.11%，在31个行业中排名16位。
• 收入与利润：2025年前三季度，行业总营收增长8.1%，归母净利润同比增长27.26%，显示行业复苏迹象。
• 费用管理：费用率整体下降，显示良好的费用管控能力。
• 现金流：预收账款和合同负债增长显著，反映出下游需求改善和行业积极备货。

AI算力：国产替代空间广阔

• 全球资本开支：北美四大云厂商（微软、Meta、谷歌、亚马逊）在2025年Q3资本开支增长强劲，Meta增幅高达111%。
• 国内投资：阿里、腾讯、百度资本开支同比分别增长132.46%、48.24%、74.49%，显示国内企业对AI技术的重视。
• 国产芯片发展：国产芯片在技术、生态和应用场景上逐步完善，如华为昇腾、寒武纪等，推动国产替代。

AI存力：开启上行周期

• 存储芯片周期变化：AI需求提前收紧供需关系，推动存储芯片价格上涨。
• 市场预测：预计2026年存储芯片价格将继续上涨，尤其是HBM和DDR5。
• 技术演进：HBM容量和带宽将显著提升，从36GB提升至192GB，带宽从2TB/s增至24TB/s。

AI应用：Agent持续精彩

• 政策支持：2025年8月，国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，明确智能体发展目标。
• 技术发展：DeepSeek、阿里巴巴、字节等企业持续优化Agent能力，推动商业化落地。
• 商业模式：SaaS、按调用量付费、按结果付费等模式推动Agent应用扩展。

投资建议

• AI硬件：推荐关注寒武纪-U、海光信息、兆驰股份、中富电路、苏州天脉、浪潮信息、软通动力、神州数码等。
• AI应用：推荐关注金山办公、科大讯飞、万兴科技、用友网络、彩讯股份、汉得信息等。

风险提示

• 国产算力建设不及预期
• 所引用数据资料的误差风险
• AI应用落地速度不及预期
• 技术迭代速度不及预期
• 重点关注公司业绩不达预期
• 政策标准出台速度不及预期