20251223-国信证券-电子行业周报_电子上游通胀趋势延续_业绩预告期继续推荐存力+算力_12页_1mb

电子行业周报总结

核心观点

• 电子行业整体表现：过去一周电子行业整体下跌3.28%，其中光学光电子跌幅最小（1.35%），其他电子跌幅最大（4.63%）。同期恒生科技指数下跌2.82%，费城半导体指数上涨0.49%，台湾资讯科技指数下跌3.01%。
• 电子行业展望：我们认为电子板块近一个月的弱势表现主要是由于国补退坡、二季度抢出口以及存储缺货涨价所导致的三季报走弱。当前处于近半年的业绩空窗期，部分受益于海外AI算力需求高增长的标的临近1月份业绩预告，预计春季躁动行情将到来。
• 投资建议：维持对电子行业“保持乐观展望，维持配置耐心，以时间换空间”的投资建议，继续推荐自主可控（代工+设备）、海外算力+存力链相关公司，包括翱捷科技、德明利、江波龙、蓝特光学、生益科技、蓝思科技、立讯精密、恒玄科技、澜起科技、中芯国际等。

存储产业链增长机遇

• 美光业绩超预期：美光25年9-11月营收环比增长21%，同比增长55%；Non-GAAP净利润环比增长58%，同比增长169%。DRAM和NAND ASP分别环比增长约20%和15%，预计25年12月-26年2月营收将达183-191亿美元，再创新高。
• 毛利率表现：美光毛利率落在67%-69%区间，超市场预期。
• 服务器需求增长：美光预计25年服务器总出货量增长率达17%-19%，高于此前财预期的10%。26年服务器需求仍为主要增长驱动力，供需紧张将持续至26年以后。
• 国产化窗口：当前存储周期持续向上，叠加国内国产化窗口打开，国产存储企业有望持续受益，建议关注江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正及普冉股份等公司。

模拟芯片价格上调

• ADI涨价计划：全球第二大模拟芯片厂商ADI计划于2026年2月1日起对全系列产品提价，2025年底前将向客户下发正式调价函。市场预计整体价格涨幅约15%。
• 涨价原因：此次涨价主要传导成本压力，同时代表下游去库完成后的需求复苏。
• 投资建议：建议关注模拟芯片板块底部配置机会，推荐圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、艾为电子、晶丰明源、芯朋微等公司。

半导体设备市场增长

• 2025年全球半导体设备销售额：预计增长13.7%，达1330亿美元；2026年和2027年有望继续攀升至1450亿和1560亿美元。
• NAND设备市场：预计增长45.4%，达140亿美元。
• DRAM设备市场：预计增长15.4%，达225亿美元。
• WFE领域：预计2025年增长9.8%，达666亿美元。
• 测试设备：预计增长48.1%，达112亿美元。
• 封装设备：预计增长19.6%，达64亿美元。
• 行业驱动：AI相关投资拉动先进逻辑、存储及先进封装等领域设备投资持续增长，建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技等公司。

AI芯片市场前景

• 中国AI芯片市场：预计2026年增长超过60%。
• 本土AI芯片：中国高端AI芯片市场总量有望增长，本土芯片设计商有望扩大市场占比至50%左右。
• 海外产品：英伟达H200因效能较H20大幅提升，对终端客户具有吸引力，有望维持约30%的市场份额。
• 投资建议：建议持续关注工业富联、华勤技术、沪电股份、龙芯中科、联想集团、立讯精密、晶晨股份等公司。

汽车智能化进展

• L3级自动驾驶车型：我国首批L3级自动驾驶车型产品获得准入许可，将在北京、重庆指定区域开展上路试点，正式迈入商业化应用阶段。
• 特斯拉试点：2025年6月在美国得克萨斯州开始试点，2025年三季度推出FSD V14版本，2026年将继续扩大运营城市。
• 投资建议：建议关注汽车电子相关标的，包括立讯精密、电连技术、顺络电子、光弘科技、东山精密、鹏鼎控股等。

重点投资组合

• 消费电子：工业富联、蓝思科技、小米集团、蓝特光学、舜宇光学科技、沪电股份、鹏鼎控股、水晶光电、世华科技、东山精密、电连技术、海康威视、传音控股、康冠科技、视源股份、世运电路、京东方A、景旺电子、永新光学。
• 半导体：中芯国际、翱捷科技、德明利、华虹半导体、杰华特、恒玄科技、澜起科技、乐鑫科技、长电科技、圣邦股份、伟测科技、豪威集团、通富微电、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、佰维存储、艾为电子、晶丰明源、江波龙、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先进、纳芯微。
• 设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、拓荆科技、唯特偶、立昂微、沪硅产业。
• 被动元件：江海股份、顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 产业发展不及预期
• 行业竞争加剧

重点公司盈利预测及投资评级

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘(元)	总市值(亿元)	EPS 2025E	EPS 2026E	PE 2025E	PE 2026E
0981	中芯国际	优于大市	58.86	5259	0.57	0.71	103.2	82.8
688220	翱捷科技-U	优于大市	78.87	330	-0.97	0.12	-81.3	634.4
001309	德明利	优于大市	191.25	434	1.59	2.25	120.2	85.1
300433	蓝思科技	优于大市	28.71	1501	0.98	1.32	29.4	21.7
2382	小米集团-W	优于大市	36.68	8664	1.65	1.97	22.2	18.6
603501	豪威集团	优于大市	124.38	1504	3.76	4.80	33.1	25.9
2382	舜宇光学科技	优于大市	58.82	584	3.41	3.96	17.3	14.9
688608	恒玄科技	优于大市	211.50	357	4.71	6.50	44.9	32.5
688536	思瑞浦	优于大市	140.41	193	1.36	2.45	103.5	57.2
688141	杰华特	优于大市	36.23	163	-0.48	0.10	-75.2	370.8
688368	晶丰明源	优于大市	110.00	97	1.04	1.85	105.8	59.4
002138	顺络电子	优于大市	34.47	278	1.31	1.67	26.4	20.6
002463	立讯精密	优于大市	56.78	4135	2.20	2.67	25.8	21.2
688012	中微公司	优于大市	272.72	1708	3.56	5.01	76.5	54.4
002371	北方华创	优于大市	448.36	3248	10.73	13.65	41.8	32.8
000725	京东方A	优于大市	4.09	1520	0.17	0.25	23.4	16.1
002859	洁美科技	优于大市	28.68	124	0.60	0.80	47.5	35.8

行情回顾

• 上证指数：上涨0.03%
• 深证成指：下跌0.89%
• 沪深300：下跌0.28%
• 电子行业：下跌3.28%
• 光学光电子：下跌1.35%
• 其他电子：下跌4.63%

行业动态

• 美光 CEO 表示：DRAM 短缺将持续至 2026 年以后，客户签订多年期合同锁定产能。
• 首批 L3 级车型获批上路：我国自动驾驶时代有序开启。
• 小米与徕卡战略合作：小米17 Ultra将提档发布。
• 苹果计划推出多款新iPhone：包括折叠机和20周年纪念版，预计2027年秋季前发布。
• vivo S50发布：搭载第三代骁龙8s平台，起售价2999元。
• 腾讯加大AI布局：过去一年大模型相关投入超1000亿元。
• 我国预计2030年启动6G商业应用。
• 英伟达推出Nematron 3系列开放模型：提供Nano、Super和Ultra三种规模。
• 机构预测芯片短缺：将导致2026年智能手机出货量下降2.1%。

重点公司公告

• 龙芯中科：股东减持股份计划公告。
• 北方华创：关于实际控制人协议转让股份的进展公告。
• 艾为电子：关于2025年限制性股票激励计划的公告。
• 佰维存储：关于首次公开发行前的部分限售股上市流通公告。
• 东微半导：关于核心技术人员调整的公告。
• 豪威集团：关于可转换公司债券2025年度付息的公告。
• 士兰微：第九届董事会第七次会议决议公告。
• 顺络电子：关于为控股公司提供担保的进展情况公告。
• 晶丰明源：关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的公告。
• 歌尔股份：关于中期票据获准注册的公告。
• 鹏鼎控股：关于子公司完成工商变更登记的公告。
• 立昂微：投资者关系活动记录表。
• 京东方A：关于召开2025年第五次临时股东会的提示性公告。
• 洁美科技：关于董事会换届完成并聘任高级管理人员的公告。
• 光弘科技：关于申请向特定对象发行股票的公告。
• 晶晨股份：关于召开2025年第三季度业绩说明会的公告。

投资评级标准

• 股票投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市、无评级。
• 行业投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市。

重要声明

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