20161221-太平洋-证券行业深度报告：回归起航，不再犹豫_12页_1mb

报告摘要

证券行业分析报告总结

核心内容

本报告围绕证券行业在2016年年末的市场表现与未来展望展开，重点分析了证券行业估值与业绩的底部特征、资本市场融资功能的恢复、二级市场修复对券商业绩的影响，以及券商资本补充对行业发展的意义。此外，报告还提及了金融深化改革对市场复苏的催化作用，并给出了相应的投资评级与风险提示。

主要观点

估值与业绩底部特征：
证券行业在2016年1月底的PE跌至10倍以下，创下历史新低。同时，行业净利润同比增长率也跌至-61.24%，达到历史最低水平。但随着市场情绪修复，行业有望进入新一轮增长周期。
资本市场融资功能恢复：
资本市场融资功能已全面恢复，2016年权益类融资额达1.7万亿元，超过2015年全年水平。IPO、定增、配股、可转债等多种融资方式被广泛采用，显示了市场对证券行业的信心。
二级市场平稳修复：
二级市场在2016年12月开始修复，上证综指从2600点回升至3100点，涨幅近500点。部分大市值股票，包括银行股，已修复至2015年牛市高峰水平。市场扩容与居民资产配置多元化推动了交易量的稳步回升。
经纪业务是业绩关键：
经纪业务是证券行业收入的主要来源，占比约50%。2016年受市场萎缩影响，经纪业务收入缩水约50%，但随着市场修复，交易量中枢有望上移，推动业绩改善。
“救市”资金对券商的利好：
通过证金公司投资蓝筹股ETF，券商获得了相当于其2015年利润的投资收益，提升了ROE。这一策略为券商提供了业绩弹性，相当于加持了一项看涨期权。
资本补充助力行业发展：
券商通过港股IPO、定增、配股、可转债等方式进行了大量资本补充，共28次，显著提升了行业资本实力。行业杠杆率已降至2.5，为未来扩张奠定了基础。
金融改革催化市场复苏：
金融深化改革持续推进，如深港通开通、发行制度改革等，有助于市场修复与证券行业的发展。