20161221-太平洋-证券行业深度报告_回归起航_不再犹豫_11页_957kb

非银金融行业总结：证券行业回归起航

核心内容概述

本文聚焦于2016年证券行业的走势与发展趋势，分析其在市场情绪、监管政策、融资功能、二级市场修复及资本补充等方面的状况，认为证券行业正处于一个关键的“北回归线”起点，未来有望迎来新的增长契机。

主要观点

• 市场情绪修复：证券股在2016年12月大幅回调，但市场情绪已从虚假繁荣回归理性，证券行业估值已接近历史低位，业绩增长率也处于大底状态，改善是大概率事件。
• 融资功能恢复：资本市场融资功能显著增强，权益类融资额达到1.7万亿元，创历史新高，显示证券市场核心功能已恢复，尤其是在监管趋严的背景下，这一恢复显得尤为关键。
• 二级市场平稳修复：上证综指从2600点修复至3100点，大市值股票如中石油、中石化、部分银行股也回归到2015年牛市水平，表明市场整体情绪和交易活跃度正在逐步改善。
• 经纪业务关键：券商的业绩主要依赖经纪业务，其收入占比约50%，但因市场交易量缩水，贡献度下降至35%左右。随着市场扩容和居民资产配置向权益类倾斜，经纪业务有望迎来改善。
• “救市”策略带来机会：通过证金公司投资蓝筹股ETF，券商获得了类似“看涨期权”的收益，增强了其业绩弹性，提升了行业整体盈利空间。
• 资本补充显著：券商通过港股IPO、定增、配股、可转债等方式多次补充资本，共28次，资本充足度提升有助于行业抵御风险并为未来发展打下基础。
• 金融改革加速：深港通的开通标志着金融改革持续推进，未来在供给端优化与需求端拓展方面，改革有望进一步催化市场复苏与证券行业发展。

关键信息

市场表现

• 上证综指从2600点修复至3100点，涨幅约500点。
• 部分银行股如北京银行、浦发银行、招商银行等已修复至2015年牛市顶峰。
• 两融月度日均余额从最低8300亿回升至9400亿，虽较2014年增长71%，但较2015年下降36%。

融资规模

• 2016年权益类融资总额达1.74万亿元，创历史新高，远超2014年和2015年水平。
• IPO累计金额达1341亿元，接近2015年全年水平。
• 定增融资达1.51万亿元，有望超过2011-2014年四年总和。

业绩结构

• 券商收入结构中，经纪业务占比约50%，但受市场交易量影响，贡献度降至35%。
• 证券行业整体杠杆率降至2.5，资本补充有助于降低风险并提升业务创新能力。

改革动态

• 2016年12月开通“深港通”，显示金融改革持续推进。
• 监管趋严背景下，改革节奏稳中加快，包括发行制度改革、交易制度完善、产品创新等。

风险提示

• 业绩不确定性风险；
• 监管政策趋严风险；
• 市场波动风险。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。

证券分析师简介

• 孙立金：太平洋证券研究院金融组组长，银行、非银金融行业分析师。
• 北京大学硕士，复合学科背景，拥有八年金融行业从业经验。
• 2015年加入太平洋证券，专注于大金融行业格局、周期性、未来金融之星及金融企业管理研究。
• 执业资格证书编码：S119051609002。

总结

证券行业在2016年经历了一段深度回调，但随着市场情绪修复、融资功能恢复、资本补充和金融改革推进，行业正迎来新的发展机遇。尽管面临业绩不确定性、监管趋严及市场波动等风险，但整体趋势向好，券商有望在市场复苏和改革催化下实现业绩回升。