20251214-国海证券-医药生物行业周报_2025年医保药品目录和首个商保药品目录公布_15页_1mb

医药生物行业周报总结

核心内容

• 行业表现：2025年12月8日至12日，医药生物行业下跌1.04%，沪深300下跌0.08%，医药生物行业在31个一级子行业中排名第17。医药子板块中，化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务的涨跌幅分别为-0.75%、-1.85%、-1.79%、-4.26%、-2.03%、1.67%。
• 医保药品目录更新：2025年医保药品目录新增114种药品，谈判/竞价成功率为88%，高于2024年的76%。医保目录内药品总数增至3253种，其中西药1857种、中成药1396种，新增50种1类创新药。
• 商保药品目录发布：2025年首个商业健康保险创新药品目录发布，共纳入19种药品，包括5款CAR-T产品，有效期至2027年12月31日。商保目录药品挂网、配备工作参照医保谈判药品执行，不计入医保定点医疗机构基本医保自费率指标和集采中选可替代品种监测范围。

主要观点

• 市场表现：2025年年初至今，医药板块收益率为14.65%，低于同期沪深300的16.43%，跑输1.77个百分点。
• 估值分析：以2026年盈利预测估值计算，医药板块市盈率为33.0倍，高于全部A股（扣除金融板块）的23.5倍，溢价率为41%。以TTM估值计算，医药板块市盈率为29.0倍，低于历史平均水平35.0倍，溢价率为16.3%。
• 投资建议：医药板块近期调整，但创新药械逻辑未变，维持“中性”评级。

关键信息

2025年医保与商保目录更新

• 医保目录：新增114种药品，谈判/竞价成功率88%，高于2024年的76%。
• 商保目录：首次由医保局牵头制定，纳入19种药品，包括5款CAR-T产品，有效期至2027年12月31日。

科创板及港股申报情况

• 科创板：共7家申报企业（不含终止），其中1家注册生效，2家提交注册，3家已问询，1家中止（财报更新）。
• 港股：共69家申报企业（不含失效与撤回），其中4家聆讯通过，65家处理中。

个股表现

• 涨幅较大的个股：昭衍新药（+23.38%）、热景生物（+16.83%）、益诺思（+15.03%）、海创药业-U（+13.91%）、万泽股份（+13.39%）、重药控股（+13.00%）、美迪西（+12.49%）、五洲医疗（+11.96%）、益方生物-U（+11.29%）、华康洁净（+10.77%）。
• 跌幅较大的个股：海王生物（-22.68%）、粤万年青（-19.17%）、瑞康医药（-17.61%）、太龙药业（-17.02%）、信邦制药（-14.25%）、开开实业（-14.00%）、金迪克（-13.38%）、达嘉维康（-13.14%）、人民同泰（-13.09%）、益盛药业（-12.88%）。

维生素价格跟踪

• 维生素A：价格略有下降。
• 维生素E、维生素D3、维生素C、泛酸钙、维生素B1、维生素B2：价格保持稳定。

风险提示

1. 政策扰动风险
2. 药品质量风险
3. 地缘风险
4. 宏观货币政策环境不及预期的风险
5. 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

分析师信息

• 曹泽运：医药首席分析师，10年药企产业经验，熟悉创新药商业化、临床开发流程。
• 年庆功：分析师，主要覆盖中药、零售药店、干扰素、疫苗和血制品等板块。
• 李明：分析师，主要覆盖民营医院、脑机接口等板块。
• 林羽茜：分析师，主要覆盖医疗器械板块。
• 赵宁宁：医药分析师，主要覆盖中药、生物药。
• 李畅：分析师，主要覆盖中药、化药、创新药等板块。
• 万鹏辉：分析师，主要覆盖CXO、软镜、创新药等板块。
• 孔维崎：分析师，主要覆盖创新药和CXO板块。
• 郭磊：分析师，2023年加入国海证券。

投资评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。
• 报告内容不构成对任何人的投资建议，投资者应谨慎决策。