20200713-华创证券-铜行业深度研究报告_站在目前的时点怎么看铜价__18页_2mb

铜行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告深入分析了当前铜价走势背后的驱动因素，包括供给端扰动、宏观预期增强以及低库存带来的供需逻辑变化。同时，对铜行业重点公司进行了盈利预测、估值分析和投资评级，为投资者提供了相关建议。

主要观点与关键信息

一、供给端扰动预期持续，现实与预期是否相符？

1. 秘鲁疫情：

   • 新增确诊人数逐步下降，疫情总体可控。
   • 矿企有望在7月底恢复100%产能。
   • 大型矿山如BHP、MMG等已逐步恢复生产。

2. 智利疫情：

   • 全国新增确诊人数逐步下降，但中北部地区疫情依然严峻。
   • 矿区的疫情状况导致市场对智利矿山运营的担忧，是近期铜价上涨的重要因素。
   • 矿山罢工预期进一步推高铜价，但中期来看，罢工问题的解决可能带来铜价回调。

二、宏观预期持续增强，铜价定价预示什么？

1. 铜价与通胀预期：

   • 铜价涨幅高于通胀预期修复幅度，反映市场对宏观流动性释放和矿端干扰的预期。
   • 若流动性释放持续且矿端干扰持续，铜价涨幅可能继续扩大。

2. 美国非农数据：

   • 非农数据超预期，但未能体现二次疫情的影响。
   • 日本二次疫情爆发可能对全球需求产生影响，但程度较上半年有所减轻。

3. 油价与铜价：

   • 油价的不确定性主要集中在需求端。
   • 若原油下游需求走弱，可能导致油价回调，进而影响铜价。

三、低库存下的多空对决，供应偏紧为主基调

1. 全球铜库存：

   • 截至5月底，LME非注册库存为16.1万吨，加上国内隐性库存，全球铜库存约87.39万吨。
   • 可用库存周数仅为2.01周，远低于历史平均水平。

2. 精废价差：

   • 精废价差大幅拉大，显示废铜的经济性增强。
   • 废铜供应尚未完全恢复，对精铜的替代仍处于较低水平。

3. 市场情绪：

   • 多头情绪浓厚，铜市场情绪指数与铜价形成正向反馈。
   • CFTC管理基金多头头寸持续增长，空头逐步平仓。

四、投资建议

• 推荐公司：紫金矿业、云南铜业、江西铜业、铜陵有色。
• 短期预期：铜价仍维持偏强格局，但需关注智利疫情及罢工情况。
• 中期预期：需关注二次疫情对全球需求的影响，以及原油价格走势。

五、风险提示

• 原油减产协议延续不及预期。
• 原油及铜下游消费不及预期。
• 智利疫情快速解决或海外铜矿供应快速回升。

关键数据与图表

行业基本数据

相对指数表现

重点公司盈利预测与估值

投资逻辑

• 短期铜价因供给端扰动及宏观情绪支撑保持偏强。
• 中期需关注疫情对需求端的持续影响及罢工解决后的回调可能。
• 市场情绪与铜价形成正向反馈，多头力量显著。

报告亮点

• 详细分析了秘鲁与智利疫情对铜供应的影响。
• 探讨了铜价上涨背后的宏观流动性与供给扰动因素。
• 指出低库存环境下，铜价走势由供给端主导。
• 强调市场情绪对铜价的推动作用。

总结

本报告全面分析了铜价上涨的多重因素，包括供给端的疫情与罢工影响、宏观流动性增强、低库存带来的供需失衡以及市场情绪的推动。尽管短期铜价仍有望维持强势，但中期需警惕疫情对需求的持续影响及罢工解决后的回调风险。在当前市场环境下，继续推荐铜行业相关标的，但需关注潜在风险因素。