20210908-国海证券-晨会纪要2021年第170期_9页_842kb
报告摘要
晨会总结 - 2021年第170期
核心内容概述
本次晨会主要围绕休闲服务行业、轮胎行业、债市动态及上汽集团出口贸易数据展开，内容涵盖行业深度分析、投资策略、市场趋势与风险提示，为投资者提供多维度的市场洞察。
一、休闲服务行业深度报告
1.1 植发行业分析
行业现状：
中国脱发人群超过2.5亿，其中男性1.63亿，女性0.88亿。雄性激素脱发是主因，占比达90%。脱发呈现年轻化趋势，30岁以下人群占比达69.8%。植发作为解决脱发的终极手段，其市场空间广阔。
市场增长：
- 2020年中国植发市场规模达134亿元，近五年CAGR为23.29%；
- 当前市场渗透率仅0.21%，预计未来五年以23.0% CAGR增长，2025年市场规模将达378亿元；
- 行业处于发展期向成熟期过渡，产业链逐步完善，但竞争格局仍较分散。
五大驱动力：
- 政策支持： 政府推动行业规范化，增强消费者信心；
- 品牌效应： 头部连锁机构凭借品牌和规模优势快速发展；
- 产品创新： 引入微针技术，开发眉毛、睫毛等细分项目；
- 渠道拓展： 营销费用占比达30%，线上渠道如抖音、KOL等助力精准获客；
- 客群消费力提升： 年轻群体“颜值主义”推动行业消费水平提高。
未来趋势：
- 门店向高线城市和下沉市场扩展，海外布局加速；
- 技术成为竞争核心，营销价值逐步弱化；
- “植发+养固”一体化模式将成为趋势，预计2030年医疗养固市场规模达625亿元。
重点企业：
- 雍禾医疗： 中国最大一站式毛发医疗服务企业，门店覆盖50个城市，年均新增10家门店，2020年营收达16.38亿元，归母净利1.63亿元。
投资建议：
- 行业处于高增长阶段，建议关注雍禾医疗；
- 给予“推荐”评级。
风险提示：
- 政策变化、开店不及预期、医疗事故、竞争加剧。
二、轮胎行业深度报告
1.2 行业主逻辑分析
海外基地扩能：
- 海运费高企，导致中国轮胎出口受阻，欧美市场出现轮胎短缺；
- 玲珑轮胎（塞尔维亚基地）、赛轮轮胎（越南、柬埔寨基地）、**森麒麟（泰国基地）**等企业因成本和关税优势，海外盈利能力显著提升；
- 东南亚地区出口到美国的关税优势明显，例如赛轮越南公司反倾销税率为0，具备较强竞争力。
国内市场高端化：
- 国内轮胎企业加速向中高端产品转型，如玲珑轮胎的“五新一高”战略；
- 配套业务受原材料涨价影响较大，而零售业务因产品结构优化，毛利率压力较小；
- 随着原材料价格下行，国内轮胎企业盈利有望修复。
重点推荐个股：
- 玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎、通用股份。
风险提示：
- 项目进展不达预期、疫情超预期、原材料价格波动、国际贸易摩擦、环保风险、汇率波动、竞争加剧。
三、债市日报（2021年9月7日）
市场综述：
- 流动性短期无忧，债市震荡偏弱；
- 国债收益率整体上行，10年期国债收益率小幅下行；
- 国开债收益率也呈现上行趋势。
二级市场情况：
- 活跃券中估值偏离度较大的信用债包括：21百联集MTN001（上偏216.90BP）、21建元10A1（上偏576.22BP）等。
风险提示：
- 宏观流动性收紧、海外经济系统性风险。
四、上汽集团（600104）事件点评
8月出口表现：
- 出口金额逆势增长，高于市场预期；
- 合资品牌销量环比显著提升，尤其是上汽大众销量增长75.5%，主要受益于芯片短缺缓解；
- 自主品牌表现亮眼，海外市场贡献显著，MG品牌保持中国单一品牌海外销量冠军。
新能源车销量：
- 8月新能源车销量达7.1万辆，创中国车企月销新纪录；
- 自主品牌荣威、MG、R汽车新能源车销量同比增390%，上汽大众新能源车销量同比增168.3%；
- 新车型陆续上市，如智己L7、宝骏KiWi EV、上汽大众ID.3等，推动销量进一步提升。
盈利预测与投资评级：
- 预计2021~2023年营业收入分别为8171亿元、8875亿元和9488亿元；
- 归母净利润分别为251亿元、274亿元和315亿元；
- 维持“增持”评级。
风险提示：
- 新品销量不及预期、芯片短缺减缓不及预期、新能源市场增速不及预期。
五、8月贸易数据点评
出口表现：
- 8月出口金额高于预期，经季节调整后维持在2600-2800亿美元平台；
- 虽然四季度需求可能下滑，但积压订单或对冲部分影响；
- 预计全年出口金额将保持平稳，不显著下行。
进口表现：
- 进口金额环比反弹，但整体仍呈转弱趋势；
- 部分商品如石油、铁矿石因基数偏高出现负增长，但价格因素支撑进口金额增长。
风险提示：
- 海外经济复苏低于预期、政策低于预期、疫情恶化。
六、分析师承诺与评级标准
- 分析师承诺： 所有分析基于独立、客观的研究，不涉及任何利益补偿；
- 投资评级标准：
- 行业：推荐（优于沪深300）、中性（跟随沪深300）、回避（落后沪深300）；
- 股票：买入（涨幅20%以上）、增持（10%-20%）、中性（-10%~10%）、卖出（跌幅10%以上）。
七、免责声明与风险提示
- 报告仅供符合适当性管理要求的客户使用，不构成投资建议；
- 信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性；
- 投资有风险，决策需谨慎。
八、郑重声明
- 本报告版权属国海证券所有，未经许可不得擅自使用。
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