20260402-开源证券-丸美生物-603983.SH-公司信息更新报告_2025年营收稳健增长_高企营销费用影响盈利表现_4页_899kb

丸美生物 (603983.SH) 总结

核心内容

丸美生物（603983.SH）在2025年实现了营收稳健增长，但净利润出现下滑，主要受高企营销费用影响。公司当前股价为26.11元，一年内最高价为56.98元，最低价为24.88元。总市值与流通市值均为104.70亿元，总股本与流通股本均为4.01亿股。近3个月换手率为35.67%，显示市场关注度较高。

主要观点

• 营收增长：2025年实现营收34.60亿元，同比增长16.5%。
• 净利润承压：归母净利润为2.47亿元，同比下降27.6%，其中2025年第四季度净利润大幅下滑96.7%。
• 盈利表现：毛利率为74.3%，同比上升0.6个百分点；净利率为7.1%，同比下降4.4个百分点。
• 费用结构：销售费用率上升至59.4%，主要由于线上流量及推广投入增加；管理费用率上升至4.7%，因折旧及摊销费用增长；研发费用率保持稳定。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司核心品牌持续驱动增长，估值合理。

关键信息

分品类表现

• 眼部类：营收8.3亿元，同比增长21.0%。
• 护肤类：营收14.3亿元，同比增长27.0%。
• 洁肤类：营收2.8亿元，同比增长16.5%。
• 美容类：营收9.1亿元，同比下降0.2%。

分品牌表现

• 丸美：收入同比增长近30%。
• 恋火：收入基本持平，但“海岛限定系列”GMV超3.5亿元。

分渠道表现

• 线上渠道：营收30.6亿元，同比增长20.4%。
• 线下渠道：营收4.0亿元，同比下降7.5%。

营销与产品策略

• 线上：达播+自播双轮驱动，自播业务优化，2025年线上销售同比增长95%。
• 线下：推进渠道重塑，推出专供产品，2026年上新玻光消黄贴，强化产品差异化优势。
• 研发：深耕重组胶原蛋白赛道，推动美妆与医美协同联动，有望成为新的业绩增长点。

盈利预测

• 2026-2028年：预计归母净利润分别为3.48亿元、4.45亿元、5.26亿元，对应EPS分别为0.87元、1.11元、1.31元。
• PE估值：当前股价对应PE为30.1倍（2026E）、23.5倍（2027E）、19.9倍（2028E）。

财务摘要

风险提示

• 消费意愿下行
• 新品不及预期
• 过度依赖营销

估值方法与财务指标

总结

丸美生物在2025年展现出营收增长的稳定性，但净利润受高营销费用拖累，增长乏力。公司通过加强核心产品布局与品牌推广，持续巩固市场地位，尤其是丸美与恋火两大品牌表现突出。未来，公司有望通过产品矩阵优化与全域渠道协同提升盈利能力。尽管当前估值较高，但分析师仍维持“买入”评级，认为其增长潜力与估值合理性并存。投资者需注意市场风险与新品表现，合理评估自身风险承受能力。