> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 丸美生物 (603983.SH) 总结 ## 核心内容 丸美生物（603983.SH）在2025年实现了营收稳健增长，但净利润出现下滑，主要受高企营销费用影响。公司当前股价为26.11元，一年内最高价为56.98元，最低价为24.88元。总市值与流通市值均为104.70亿元，总股本与流通股本均为4.01亿股。近3个月换手率为35.67%，显示市场关注度较高。 ## 主要观点 - **营收增长**：2025年实现营收34.60亿元，同比增长16.5%。 - **净利润承压**：归母净利润为2.47亿元，同比下降27.6%，其中2025年第四季度净利润大幅下滑96.7%。 - **盈利表现**：毛利率为74.3%，同比上升0.6个百分点；净利率为7.1%，同比下降4.4个百分点。 - **费用结构**：销售费用率上升至59.4%，主要由于线上流量及推广投入增加；管理费用率上升至4.7%，因折旧及摊销费用增长；研发费用率保持稳定。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司核心品牌持续驱动增长，估值合理。 ## 关键信息 ### 分品类表现 - **眼部类**：营收8.3亿元，同比增长21.0%。 - **护肤类**：营收14.3亿元，同比增长27.0%。 - **洁肤类**：营收2.8亿元，同比增长16.5%。 - **美容类**：营收9.1亿元，同比下降0.2%。 ### 分品牌表现 - **丸美**：收入同比增长近30%。 - **恋火**：收入基本持平，但“海岛限定系列”GMV超3.5亿元。 ### 分渠道表现 - **线上渠道**：营收30.6亿元，同比增长20.4%。 - **线下渠道**：营收4.0亿元，同比下降7.5%。 ### 营销与产品策略 - **线上**：达播+自播双轮驱动，自播业务优化，2025年线上销售同比增长95%。 - **线下**：推进渠道重塑，推出专供产品，2026年上新玻光消黄贴，强化产品差异化优势。 - **研发**：深耕重组胶原蛋白赛道，推动美妆与医美协同联动，有望成为新的业绩增长点。 ### 盈利预测 - **2026-2028年**：预计归母净利润分别为3.48亿元、4.45亿元、5.26亿元，对应EPS分别为0.87元、1.11元、1.31元。 - **PE估值**：当前股价对应PE为30.1倍（2026E）、23.5倍（2027E）、19.9倍（2028E）。 ## 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 2970 | 3459 | 4196 | 4935 | 5694 | | 归母净利润（百万元） | 342 | 247 | 348 | 445 | 526 | | 毛利率（%） | 73.7 | 74.3 | 74.6 | 74.7 | 74.9 | | 净利率（%） | 11.5 | 7.1 | 8.3 | 9.0 | 9.2 | | ROE（%） | 9.9 | 7.3 | 9.3 | 10.6 | 11.2 | | EPS（元） | 0.85 | 0.62 | 0.87 | 1.11 | 1.31 | ## 风险提示 - 消费意愿下行 - 新品不及预期 - 过度依赖营销 ## 估值方法与财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E | 30.6 | 42.3 | 30.1 | 23.5 | 19.9 | | P/B | 3.1 | 3.1 | 2.8 | 2.5 | 2.3 | | EV/EBITDA | 22.6 | 26.9 | 20.7 | 15.9 | 12.9 | ## 总结 丸美生物在2025年展现出营收增长的稳定性，但净利润受高营销费用拖累，增长乏力。公司通过加强核心产品布局与品牌推广，持续巩固市场地位，尤其是丸美与恋火两大品牌表现突出。未来，公司有望通过产品矩阵优化与全域渠道协同提升盈利能力。尽管当前估值较高，但分析师仍维持“买入”评级，认为其增长潜力与估值合理性并存。投资者需注意市场风险与新品表现，合理评估自身风险承受能力。