20251126-浙商证券-2026年社服行业年度投资策略_曙光将至_革故鼎新_25页_1mb

社服行业2026年投资策略总结

行业评级与核心观点

• 行业评级：看好（维持）
• 核心驱动因素：消费边际转暖、服务消费升级、政策支持、线上向线下渗透加速
• 重点领域：
  1. 出行链（旅游、商旅、酒店）
  2. 线下零售（超市、百货）
  3. 本地生活（即时零售）
  4. 互联网电商（即时零售）
  5. 跨境电商（海外市场、合规）

出行链分析

旅游

• 景气度延续，Q1-Q3旅游人次同比+18%，总花费同比+11%
• 三大决策要素：情绪价值、时间效率和性价比推动“体验式出行”。
• 中长期增速或高于GDP，政策扶持和社会供给优化推动结构性机会。

商旅需求

• Q4复苏加速，核心商务航线客流量同比增长7%
• 商旅用户客单价高，推动航空票价转正，预计2026年继续保持修复趋势。

OTA平台

• 增长平稳，格局稳固（携程、美团领先）
• 取rate趋于饱和，后续增长靠ARPU值提升与交叉销售。
• 京东入局需时间验证，Trip等海外扩张初显成效。

景区与酒店

• 景区：资产整合（如长白山、张家界）驱动外生增长；《盗墓笔记》等IP赋能客流提升。
• 酒店：RevPAR恢复弹性大，“低基数+商旅反弹”支撑，龙头胜在精细化管理和会员体系。

线下零售与即时零售

线下零售

• 价格端转正利好超市同店（CPI首度转正），高分红企业显信心。
• 永辉超市调改标杆，区域扩张加速，自有品牌和供应链布局是关键。
• 传统百货靠流量外溢，但标品线上化趋势不可逆。

即时零售

• 行业进入盈利修复期，龙头平台加速布局（美团闪电仓超过5万家）。
• 跨境电商利好2B/2C转2H新模式，阿里、京东市占率提升显著。

竞争格局与核心标的

投资逻辑

• 商旅复苏全覆盖、消费降级中强大品牌龙头占优、跨境出海依赖供应链能力。
• 即时零售和本地生活是盈利修复主线。

关注标的

1. 线下零售：永辉超市、重庆百货、胖东来
2. 本地生活：美团、阿里巴巴
3. 电商：阿里、京东
4. 酒店与景区：首旅酒店、同庆楼、首旅酒店、锦江/华住
5. OTA平台：携程、同程
6. 跨境：安克创新、赛维时代、焦点科技
7. 母婴：孩子王、爱婴室

风险提示

• 消费恢复不及预期（如美元加息推高汇率）
• 竞争加剧（平台补贴、酒店低质量扩张）
• 政策边际变化（关税、合规）