商社交运2021年投资策略：革故鼎新，否极泰来_40页_3mb

革故鼎新，否极泰来——商社/交运投资策略总结

核心内容概述

本投资策略报告聚焦于2021年中国商社及交运行业，特别是免税、美业（化妆品与医美）、出行（机场与航空）等子行业，分析其发展趋势、竞争格局、投资机会及风险提示。报告指出，随着政策松绑和疫情驱动，中国旅游零售行业正在经历重大变革，从传统“免税”向“旅游新零售”转型，同时，医美与化妆品行业在消费升级和数字化营销的推动下持续增长。

主要观点

免税行业：从传统“免税”迈入“旅游新零售”

1. 市场扩容：预计未来五年中国免税市场规模将突破1500亿元，较2019年增长至少3倍。
2. 新模式驱动增长：新零售模式推动行业边界扩张，与跨境电商平台共同分割海外代购市场。
3. 竞争格局：中国免税业难以复制韩国的价格战模式，将保持适度竞争和差异化运营。
4. 投资建议：重点推荐中国中免，建议关注格力地产（珠海免税集团）、飞亚达。
5. 市内免税政策：京沪市内免税店有望贡献百亿销售额，未来市场空间巨大。

出行行业：否极泰来，长期无虞

1. 复苏态势：国内航线客运量逐步恢复，国际航线仍处冰点，但有望逐步复苏。
2. 机场与航空：核心枢纽机场流量垄断价值依旧，预计2021年随着疫苗推出，业务量逐步恢复。
3. 投资建议：推荐上海机场、白云机场、深圳机场；建议关注中国国航、南方航空、东方航空。
4. 酒店复苏：部分酒店公司单月入住率已止跌转正，受益于防疫酒店需求。

化妆品行业：危机共存，功能性护肤崛起

1. 市场增长：预计中长期化妆品零售规模在8000亿之上，增长空间达60%。
2. 国货崛起：国妆品牌凭借本土化、功能性优势，有望胜出。
3. 投资建议：推荐贝泰妮（强研发+高复购）、珀莱雅（品牌与渠道优势）、青松股份（代工优势）。

医美行业：盈利能力突出，兼具成长性与确定性

1. 市场规模：预计2023年医美市场规模GAGR 24.2%，全球增速最快。
2. 产品与技术：玻尿酸和肉毒素为主要产品，未来增长空间巨大。
3. 投资建议：推荐爱美客（产品矩阵丰富）、华熙生物（全产业链布局）、鲁商发展（医美相关）。

关键信息

市场空间预测

• 免税市场：预计2020-2025年突破1500亿元，较2019年增长3倍以上。
• 海南离岛免税：预计2021年销售规模突破600亿元。
• 京沪市内免税：预计京沪市内店销售额可达100亿元，其中北京40亿、上海60亿。
• 化妆品市场：预计中长期规模在8000亿之上，增长空间达60%。
• 医美市场：预计2023年市场规模GAGR 24.2%，2024年玻尿酸市场规模有望达80亿元。

投资建议

风险提示

• 政策风险：政策推进不及预期。
• 宏观经济风险：宏观经济持续下滑可能影响消费能力。
• 行业竞争：虽竞争格局趋良性，但不排除未来出现价格战。
• 疫情复苏：国际出行复苏时点难以预测，可能影响机场与航空业务。

附注

• 报告数据来源：Wind、民生证券研究院、KDFA、欧睿、艾瑞咨询等。
• 报告作者：顾熹闽，民生证券研究院首席分析师，拥有证券投资咨询执业资格。