20210401-兴证国际证券-滨江服务-03316.HK-多渠道扩规模_以品质树标杆_5页_925kb

报告摘要

滨江服务（03316.HK）是一家专注于物业管理及相关增值服务的公司，其2020年度业绩表现亮眼，营业收入和核心净利润均实现显著增长，展现出良好的发展潜力。公司通过多种渠道拓展业务规模，包括与滨江集团的深度合作以及与10家中小型开发商的战略合作，同时坚持高品质服务，提升了市场竞争力。

业绩表现优异：2020年营业收入达到9.6亿元，同比增长36.8%；核心净利润为2.2亿元，同比增长75.1%。公司派息率为60%，每股派息0.564港元，体现了较强的盈利能力。
毛利率持续改善：得益于降本增效措施及高毛利业主增值服务的发展，2020年综合毛利率提升至31.0%，较2019年增长2.9个百分点。
多渠道扩张策略有效：截至2020年末，公司在管面积达1966万平方米，合约面积达3549万平方米，分别同比增长38.9%和32.4%。其中，新增合约面积中55%来自滨江集团，27%来自市场直拓，18%来自战略合作方。
服务品质领先行业：2020年平均物管费为4.26元/平米/月，处于行业领先水平。公司计划在标准化服务基础上，通过高端楼盘树立标杆，同时加强普通楼盘的规模拓展，进一步挖掘社区增值服务的潜力。
投资建议积极：分析师认为公司依托“滨江”品牌效应，具备持续稳健的规模增长潜力。公司聚焦杭州，深耕长三角，未来有望成为物业管理行业的新利润增长点，建议投资者关注。

指标	2017A	2018A	2019A	2020A
营业收入（百万元）	349	509	702	960
核心净利润（百万元）	57	70	125	220
毛利率（%）	25.8	26.5	28.1	31.0
归母净利润率（%）	16.4	13.8	17.9	22.9
净资产收益率（%）	69.8	48.1	25.4	28.1
每股核心收益（元）	0.29	0.44	0.48	0.79
每股股息（港仙）	--	--	31.9	56.4

代码	公司	股价（港元）	市值（亿港元）	2021E EPS（人民币元）	2022E EPS（人民币元）	2021E PE	2022E PE
03316.HK	滨江服务	19.80	55	0.95	1.27	17.8	13.3
06098.HK	�碧桂园服务	78.80	2354	1.38	2.08	48.5	32.2
06666.HK	恒大物业	15.24	1648	0.40	0.59	32.7	21.8
01209.HK	华润万象	46.30	1057	0.64	0.89	61.8	44.4
01516.HK	融创服务	24.50	760	0.40	0.66	52.1	31.5
09666.HK	金科服务	69.40	453	1.68	2.56	35.2	23.1
03913.HK	雅生活服务	34.50	460	1.91	2.52	15.4	11.6
00873.HK	世茂服务	17.14	405	0.54	1.01	26.7	14.4
01995.HK	永升生活服务	19.56	327	0.40	0.60	41.7	27.8
06049.HK	保利物业	54.00	299	1.71	2.45	26.8	18.7
02869.HK	绿城服务	11.82	381	0.27	0.34	37.2	29.6
02669.HK	中海物业*	7.26	239	0.28	0.37	25.9	19.6
09909.HK	宝龙商业	25.75	166	0.75	1.05	29.2	20.8
01755.HK	新城悦服务	23.85	208	0.86	1.21	23.7	16.7
03662.HK	奥园健康	5.11	37	0.50	0.64	8.7	6.8